核心观点 - 2025年10月A股市场沪指涨破4000点，月末收于3955点，当月上涨1.85% [1][8] - 全球股指多数收涨，日韩等亚太市场表现强劲，而AH股相对偏弱 [1][8] - A股市场呈现风格再平衡，稳定风格领涨，成长风格领跌，煤炭、钢铁等行业涨幅居前 [1][12] - 国内债券市场长端利率下行跌破1.8%，信用利差回落，宏观流动性边际转松 [1][27][68] - 商品市场黄金冲高回落，原油继续下跌，南华工业品指数震荡 [1][32] 大类资产回顾 大类资产总览 - 10月A股震荡走高，沪指突破4000点，10月31日收于3955点，当月上涨1.85% [8] - 十年期国债收益率震荡回落，最低跌破1.8%，10月31日报1.7954%，当月下行6.51BP [8] - 南华工业品指数围绕3500点震荡，10月下跌0.48% [8] - 全球股指多数收涨，日经225指数领涨16.6%，美股三大股指均收涨 [8] A股市场 - 10月主要宽基指数分化，上证指数收涨1.85%，创业板指收跌1.56%，科创50收跌5.33% [12] - 市场风格再平衡，稳定、金融领涨，成长、消费收跌 [12] - 行业表现分化，申万一级行业中18个收涨，煤炭、钢铁、有色金属、石油石化领涨，涨幅分别为10%、5.16%、5%、4.73% [12] - 8月AI算力主线强化，寒武纪股价超越贵州茅台；9月电新回归强势；10月算力分化，稀土带动资源股走强 [13] 债券市场 - 10月长端利率下行，短端利率冲高回落，期限利差收窄 [27] - 10年期国债收益率10月下行6.51BP，1年期国债收益率当月上行1.73BP [27] - 信用利差震荡回落，10月31日收于23.71BP，当月下行9.02BP [28] - 7月存单利率与10年期国债利率倒挂被打破，此后一直维持此状态 [27] 商品市场 - 10月商品多数收涨，CBOT大豆、LME铝、LME铜领涨，涨幅分别为11.3%、7.74%、6.07% [32] - COMEX黄金冲高回落，最高涨超4300美元/盎司，随后跌破4000美元/盎司 [32] - 原油延续下行趋势，布伦特原油最低跌至61美元/桶 [33] - NYMEX原油、ICE布伦特原油10月分别收跌2.39%、1.1% [32] 海外权益市场 - 10月全球股指多数收涨，美股三大指数中纳指领涨4.7% [44] - 亚太股指涨幅前三为韩国综合指数(19.94%)、日经225指数(16.64%)、中国台湾加权指数(9.34%) [44] - 恒生指数收跌3.53%，AH溢价指数探底后回升 [44] - 标普500行业涨跌不一，信息技术、医疗、非必需消费领涨，材料、金融领跌 [45] 美债市场 - 降息周期影响下，长端美债利率回落，10年期美债利率跌破4%，10月下行5BP [55] - 2年期美债利率10月收平，期限利差收窄，收益率曲线趋于平缓 [55] - 10月美债隐含通胀震荡回落，10月31日收于2.3%，当月下行6BP [55] - 中美利差小幅走阔，从9月30日的-230BP走阔至10月31日的-231.5BP [55] A股深度分析 基本面情况 - 9月基本面整体偏弱，制造业PMI处于收缩区间，CPI同比边际回升但仍为负值 [62] - 贸易维持强势，9月进口、出口同比均超预期回升 [62] - 三季报全A ROE（TTM）小幅回升，全A及全A非金融石油石化归母净利润增速边际回升 [62] 宏观流动性 - 9月社融继续回暖，社融TTM同比边际回升，企业、居民中长贷TTM同比均回升 [66] - 10月货币继续边际转松，DR007月均值报1.4579%，虽高于7天逆回购利率(1.4%)，但继续边际下行 [68] - 央行行长宣布将恢复公开市场国债买卖操作，流动性或将进一步改善 [68] 微观资金面 - 10月南向资金震荡回落，周度均值为181亿元，低于9月均值400亿元 [78] - 北向资金冲高回落，成交额从上旬3300亿元以上回落至下旬2235亿元 [78] - 两融余额创新高，10月29日突破2.5万亿元，占A股流通市值比重最高升至2.51% [78] - ETF成交额震荡回落，10月周度均值为5026亿元，弱于8月的6145亿元和9月的7307亿元 [79]