投资评级 - 报告对公司的6个月投资评级为“增持”，并维持该评级 [6] 核心观点 - AI技术正逐步转化为推动公司业绩增长的新动力，公司已构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵 [2] - 创新类显示产品业务持续高增长，已成为公司增长最快的业务板块，25Q1-3营收同比大幅增长37.1%，出货量同比增长42.0% [1] - 公司自主品牌出海取得显著突破，创新类显示产品的毛利率持续提升 [1] - 尽管智能电视业务短期承压（25Q1-3营收同比-17.3%），但公司财务结构稳健，前三季度经营现金流净额达6.81亿元，同比大幅增长242% [1][3] 财务表现总结 - 25年第三季度业绩：营收38亿元，同比下降20%；归母净利润1.2亿元，同比下降21%；扣非归母净利润1.0亿元，同比下降22% [1] - 25年前三季度累计业绩：营收108亿元，同比下降5%；归母净利润5亿元，同比下降10%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长1% [1] - 盈利能力：25Q1-3销售毛利率为13.0%（同比下降0.3个百分点），净利率为4.7%（同比下降0.2个百分点） [1] - 费用控制：总费用率为8.5%，同比下降1个百分点，其中财务费用率下降显著，为-1.2%（同比下降1.2个百分点） [1] 盈利预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为8.0亿元、10.1亿元、12.2亿元（前次预测值为9.3亿元、10.2亿元、11.8亿元） [3] - 对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [3] - 根据财务预测数据，公司预计25年营业收入为151.93亿元，同比微降2.53%，随后在26年及27年恢复增长，增速分别为14.96%和14.65% [4] 产品业务分析 - 创新类显示产品：表现亮眼，营收与出货量均实现高速增长，并结合VR、AR等前沿科技及AI交互功能提升产品力 [1][2] - 智能交互显示产品：保持稳定，25Q1-3营收同比增长3.6%，出货量同比增长6.0% [1] - 智能电视：业务短期承压，营收同比下降17.3%，出货量同比下降12.0% [1]