报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度债市震荡反复，货基市场表现有负债端扩容和拉久期减持存单两点值得关注，且四季度负债端扩容趋势或延续 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q3货基季报两大关注 - 负债端继续扩容且趋势或延续至四季度，三季度存量规模超季节性增长，源于存量产品负债端扩容且主要由零售端贡献，原因可能是存款利率调降、债市震荡、高息定存到期；四季度资金或流入及赎回费调整不涉及货基使流动性优势强化 [2][9] - 拉久期、减持存单，三季度久期整体拉长，资产配置表现为减持存单、增配金融债，因资金“低位低波”存单性价比降低，增持政金债拉长久期增厚收益，配置存款和买入返售降低负偏离压力和应对赎回需求 [3][10] 货币基金表现一览 规模：超季节性增长 - 2025Q3资产净值约14.63万亿元，环比增长近5000亿元，新发3只货币基金规模约92亿元，单只货基平均规模达408亿元为2022年末以来新高 [4][11] 申赎：零售端净申购增加 - 2025Q3净申购只数占比约51.9%，较上季度下滑6.9pct，不同分位数净申赎率微降，零售端净申赎率小幅抬升、机构端明显回落 [18] 降杠杆、拉久期 - 2025Q3杠杆率平均数为105%，环比回落0.6pct，中位数为104%，环比回落1pct；组合平均剩余期限约85天，仅小幅拉长约1天，最大值和最小值分别为93、60天，较上季度分别拉长约2.1、3.8天 [26] 偏离度：负偏离压力有限 - 2025Q3货基偏离度最低值为负的基金数量为150只，较上季度小幅增长33只，最大和最小偏离度分别为0.04%、0.003%，较上季度分别回落0.005pct、0.003pct，偏离度绝对值平均也明显回落 [28] 业绩表现：收益率微降 - 2025Q3以月度收益率均值来看，9月末平均数和中位数分别为1.12%、1.12%，较6月末分别回落0.13pct、0.16pct [4][33] 资产配置：减持存单、增配金融债 - 2025Q3减持债券、增配银行存款和买入返售，债券和存款占比分别为51.9%、27.7%，较上季度分别变动 -2.2pct、+0.8pct，买入返售和其他资产占比20.2%、0.2%，较上季度分别变动1.5pct、 -0.2pct [37] - 债券类资产中减配存单、增配政金债，拉长配置资产期限，政金债、金融债（除政金债）占比分别为7.1%、2.2%，较上季度增加1.04、0.45pct，同业存单占比为81.6%，较上季度回落2.07pct [40] - 2025Q3主要减持30天以内、120天以上资产，占比分别回落2.08pct、0.55pct，增持30天 -120天的资产，30天(含) -60天、60天(含) -90天、90天(含) -120天占比分别增长0.65pct、0.78pct、1.21pct [40]