核心观点 - 摊余成本法债基于2025-2026年再次迎来开放潮，预计将为普通信用债市场带来显著的增量配置资金，并对信用债行情形成支撑 [1][3][16] - 不同封闭期的摊余债基对普通信用债的配置偏好存在差异，封闭期较短的基金增配趋势更为明显 [2][19][21] - 基于开放规模和配置比例假设，预计2025年底前和2026年一季度将分别为普通信用债带来100-300亿元和150-500亿元的增量资金 [3][32] 摊余债基市场概况与开放潮 - 截至2025年三季度末，存续摊余债基份额合计约1.43万亿份，对应总资产约2.06万亿元，净资产约1.48万亿元 [1][12] - 2019-2020年是摊余债基的发行高峰，其产品封闭期主要集中在3年期和5年期左右 [8][16] - 2025-2026年，封闭期在3年左右的债基迎来第二个开放期，同时2020年发行的封闭期在5年左右的债基也首次进入开放期，导致2025年四季度以来再迎开放潮 [1][16] 摊余债基信用债配置偏好分析 - 整体而言，摊余债基在2025年显著增配普通信用债，持仓增加2573亿元，占比提升13个百分点，同时减持利率债2958亿元 [19] - 封闭期在1年及以内的摊余债基对普通信用债的仓位比重从2023年底的36%大幅上升至2025年三季度的75% [2][21] - 封闭期在1-3年的摊余债基在2025年增持趋势明显，其对普通信用债的仓位较2024年末提高22个百分点 [2][21] - 2025年三季报数据显示，有25只摊余债基对普通信用债的持仓较2024年末增加了50亿元以上，其中19只的封闭期在3年及以内 [2][28] 增量配置资金规模预测 - 2025年年底前，预计仍有超过2000亿元的摊余债基进入开放期，假设其新增资金的5%-15%投向普通信用债，则预计带来100-300亿元的增量资金 [3][32] - 2026年一季度，预计有超过3000亿元的摊余债基进入开放期，按相同比例估算，预计将为普通信用债带来150-500亿元的增量资金 [3][32] - 由于即将开放的摊余债基封闭期以3年期和5年期为主，其对相应期限的普通信用债存在配置需求，增量资金或能一定程度上支撑信用行情 [3][32] - 2026年二、三季度及2027年仍有大量摊余债基进入开放期，预计将持续带来信用增量配置需求 [3][32]