投资评级 - 对科伦博泰生物-B的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心交易事件 - 默沙东与黑石生命科学基金达成研发资金合作协议，黑石将提供7亿美元资金支持TROP2 ADC药物sacituzumab tirumotecan（sac-TMT）的全球开发 [1] - 7亿美元资金将用于sac-TMT在2026年期间预计发生的部分研发成本 [2] - 基于特定临床试验结果和监管批准，黑石有资格从默沙东营销区域内sac-TMT的净销售额中获得低至中个位数百分比的特许权使用费 [2] 研发进展与临床数据 - 默沙东正在针对六种肿瘤类型开展15项全球III期临床试验以评估sac-TMT [3] - 科伦博泰在境内开展了8项与sac-TMT相关的III期临床试验，覆盖非小细胞肺癌和乳腺癌等多个领域 [3] - 在OptiTROP-Lung04研究中，sac-TMT对比化疗的客观缓解率为60.6% vs 43.1%，中位无进展生存期为8.3个月 vs 4.3个月，风险比为0.49 [4] - sac-TMT组的中位总生存期未达到，化疗组为17.4个月，sac-TMT将死亡风险降低40%，风险比为0.6 [4] - sac-TMT成为全球首个在EGFR-TKI进展后作为单药治疗同时带来无进展生存期与总生存期双重获益的治疗选择 [5] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入为20.84亿元，2026年为28.76亿元，2027年为46.63亿元 [6] - 预计公司2025年归母净利润为-6.22亿元，2026年为-1.30亿元，2027年转为盈利5.61亿元 [6]