报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][4][7] 报告的核心观点 - 短期棉价上方有套保压力，成本固化后或回调，中长期新年度期初库存低、消费有韧性，季节性压力后棉价偏乐观；年前郑糖震荡，中长期国内供需宽松，明年走势或不乐观；当前浆价受宏观情绪提振偏强，但基本面改善有限，关注四季度需求落地情况 [2][4][7] 各行业市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13560元/吨，较前一日变动 -20元/吨，幅度 -0.15%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14668元/吨，较前一日变动 -3元/吨，现货基差CF01 + 1108，较前一日变动 +17；3128B棉全国均价14842元/吨，较前一日变动 -2元/吨，现货基差CF01 + 1282，较前一日变动 +18 [1] - 10月巴西棉出口量为29.4万吨，环比增加64.4%，同比增加4.6%，中国及印度为主要出口国，各占总量的23%，孟加拉出口量占比14% [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5480元/吨，较前一日变动 +5元/吨，幅度 +0.09%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5760元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR01 + 280，较前一日变动 -5；云南昆明地区白糖现货价格5650元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR01 + 170，较前一日变动 -5 [3] - 预计巴西中南部地区10月下半月甘蔗压榨量为2942万吨，同比增加8.1%；预计食糖产量为192万吨，同比增加7.8% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5484元/吨，较前一日变动 +16元/吨，幅度 +0.29%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5540元/吨，较前一日变动 +15元/吨，现货基差SP01 + 56，较前一日变动 -1；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5125元/吨，较前一日变动 +40元/吨，现货基差SP01 + -359，较前一日变动 +24 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格延续涨势，部分进口针叶浆现货市场贸易商低价惜售情绪升温，报价上调10 - 70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺价出货，部分报盘试探性上涨，价格上涨20 - 50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投无显著变化，价格横盘整理 [5] 各行业市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上宏观情绪好转，但受美国政府停摆影响数据推迟发布，北半球新棉集中上市供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘反弹空间受限；国内采收进度加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价企稳回升支撑盘面，但新棉预期增产，下游旺季不旺，需求面支撑不足 [1] 白糖 - 昨日郑糖期价窄幅震荡，原糖方面巴西出口强势、下榨季生产前景乐观，印度新榨季产量预计大幅反弹、出口预期增加，压制市场信心，25/26榨季全球糖市或处熊市周期，过剩格局使原糖反弹动能受限；郑糖新榨季增产预期强，但价格已跌至制糖成本线附近，糖浆管控政策趋严短期支撑糖价，下行空间有限 [4] 纸浆 - 昨日纸浆期价震荡收涨，供应方面9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处同期高位，9月国内纸浆进口回升，港库长期高位，供应宽松格局未改；需求方面欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，传统旺季下游纸厂采购谨慎，未大规模备货 [6]