投资评级 - 对旗滨集团维持“买入”评级 [6][4] 核心观点 - 公司光伏玻璃业务增量显著，多元化发展为长期稳定发展奠定坚实基础 [1][4] - 受益于行业“反内卷”政策导向及供需关系改善，光伏玻璃价格有望企稳回升 [2] - 考虑到光伏玻璃开始放量以及费用端优化，上调2025-2026年盈利预测，但因房地产市场恢复进度或较慢，下调2027年盈利预测 [4] 财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入117.8亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润9.2亿元，同比增长30.9% [1] - 第三季度单季度实现营业收入43.9亿元，同比增长18.9%，环比增长12.2%，实现归母净利润0.2亿元，同比增长122% [1][2] - 前三季度公司毛利率为12.3%，同比下降6.7个百分点，第三季度单季度毛利率为10.81%，同比上升3.12个百分点，环比下降3.5个百分点 [3] - 前三季度期间费用率为9%，同比下降3.4个百分点，其中管理费用率下降较多，同比下降3.4个百分点 [3] 业务运营与行业分析 - 公司三季度收入环比增长主要系光伏玻璃驱动，三季度光伏玻璃行业库存明显下降，至9月末行业库存天数约15.0天，较6月末下降17.6天（下降54%） [2] - 三季度2mm光伏玻璃均价约11.2元/平方米，但9月价格推涨至13元/平方米 [2] - 三季度浮法玻璃价格继续承压，环比下降约2元/重箱，同比低10元/重箱 [2] - 截至上半年末，公司浮法玻璃产能达16600吨/日，光伏玻璃产能达13000吨/日（其中在产11800吨/日、在建1200吨/日），规模均位列行业前三 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为10.2亿元、9.5亿元、12.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.37元、0.34元、0.45元 [4][5] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为17.9倍、19.3倍、14.7倍 [4][5] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为3.08%、21.73%、3.14% [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为11.90%、17.39%、18.94% [11]