投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩强劲，营收和利润实现高速增长，Q3收入4.48亿元，同比增长44.40%，归母净利润1.01亿元，同比增长98.11% [1] - 业绩增长主要受益于AI领域测试需求井喷、智能驾驶渗透率提升、消费电子复苏及国产替代加速，公司通过高端产能扩张和高效运营，推动产能利用率和高端产品占比优化 [1] - 公司业务结构持续优化，高端业务占比提升至75%，推动综合毛利率达到44.59%；算力类产品营收占比由上半年9%提升至前三季度13.5%，车规类产品营收接近翻番 [2] - 四季度产能利用率预期维持高位，未来随着成都项目落地，将基本完成覆盖全国的战略布局 [2] - 基于强劲业绩，报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润上调至2.89/4.09/5.68亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季收入4.48亿元，归母净利润1.01亿元，扣非归母净利润0.90亿元 [1] - 2025年前三季度累计营业收入10.83亿元，同比增长46.22%，归母净利润2.02亿元，同比增长226.41% [1] - 盈利预测显示，预计2025年营业收入为15.60亿元，2026年为20.80亿元，2027年为26.90亿元 [3] - 盈利能力持续改善，预计2025年毛利率为38.81%，净利率为18.52%，2027年毛利率和净利率将进一步提升至42.35%和21.13% [9] 产能布局与资本开支 - 公司拥有四个测试基地协同增效，南京和无锡新厂已投入使用并处于产能爬坡期，上海厂满产，深圳厂接近满产 [2] - 研发中心位于天津，上海总部大楼预计明年落成，成都项目将完善全国布局 [2] - 资本开支积极，前三季度资本开支已达约18亿元，主要用于设备投入和厂房建设，以应对旺盛的客户需求并为未来增长奠定基础 [2] 业务板块分析 - 高端测试业务占比显著提升至75%，是推动毛利率攀升的关键因素 [2] - 算力类产品需求旺盛，营收占比快速提升；车规类产品增长迅猛，客户覆盖主流智驾公司并与车厂合作 [2] - 存储测试业务以Nor Flash为主，暂无大规模拓展至DRAM/NAND领域的计划，因专用设备投资巨大且通用性差 [3]