投资评级 - 报告对欧派家居的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为，尽管定制家居行业面临增长压力，但欧派家居围绕“大家居”战略实施多项改革，在严峻市场环境下展现出抗风险韧性与综合竞争优势 [1] - 公司2025年三季度营收及净利润出现同比下滑，但通过供应链改革等措施，毛利率实现同比提升，盈利能力保持稳健 [1][2] - 展望未来，公司毛利率和净利率短期承压，但将通过业务模式转型和内部管理效率提升来应对挑战 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度（25Q3）：公司营收50亿元，同比减少6%；归母净利润8亿元，同比减少22%；扣非后归母净利润7.7亿元，同比减少22% [1] - 2025年前三季度（25Q1-3）：公司营收132亿元，同比减少5%；归母净利润18亿元，同比减少10%；扣非后归母净利润17亿元，同比减少3% [1] - 2025年1-9月公司毛利率为37.19%，同比提升1.65个百分点 [2] 战略举措与运营优化 - 公司正围绕“大家居”战略，实施营销组织变革、供应链改革、“分田到户”激励机制改革、打造制造开放式平台及交付体系改革等核心举措 [1] - 供应链改革通过规模化战略采购实现采购成本最优化 [2] - 生产效率升级通过深化智能化和数字化建设，融入AI技术与自动化设备，提升生产效率与整体运营效率 [2] - 交付体系改革通过重构全链路模式，打造敏捷交付体系，增强市场响应与成本竞争力 [2] 盈利预测调整 - 报告调整了盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为24.7亿元、26.6亿元、29.2亿元（前次预测值分别为26.8亿元、28.9亿元、31.7亿元） [4] - 根据财务数据预测，2025年预计营业收入为186.547亿元，同比减少1.43%；预计每股收益（EPS）为4.05元 [9] 行业环境 - 当前定制家居行业普遍面临增长压力，需求弱增长压制企业盈利空间，多数企业营收下滑幅度有所扩大 [1] - 2025年以来房地产投资端、竣工端、销售端均呈现同比下降趋势，给下游定制家居行业带来直接冲击，行业内部竞争加剧、流量碎片化 [2]