宏观策略观点 - 中美经贸关系出现积极信号，包括24%对等关税延期一年实施、美方取消部分芬太尼关税以及计划中的中美互访[2] - 美国政府可能结束停摆，美联储或开启“财政+货币”双宽松模式，有望提升市场流动性[2] - A股市场表现强劲，已突破4000点大关，私募管理规模与融资余额持续增加[2] - 10月偏股型公募基金新发份额为548.23亿份，较前月的972.06亿份下降423.84亿份，处于近3年86.11%分位[2] - 10月存量股票型ETF净申购额为512.87亿元，环比减少164.25亿元，宽基类ETF为资金流出主要方向[2] - 三大主体资金流指标值为0.04，位于2015年底以来54%分位，显示交易热度大幅下降，市场交易有所降温[2][24] 固定收益市场观点 - 货币政策重心或逐渐切换至“稳增长”，总量宽松逐步具备条件，但跨周期视角及银行净息差压力仍是现实考量[4][26] - 社会融资规模存量已处较高水平，融资渠道多元化导致结构变化，金融总量增速降低短期内对债券资产形成利好[4][27] - 引导实体融资成本下行的关键在于结构性工具，而非直接压低债市利率，旨在优化信贷资源配置[4][28] - 年内资金面总体无大碍，资金利率走势符合季节性规律，央行将继续运用多种工具常态化呵护流动性[6][45] - 11月份OMO净回笼力度未超季节性，预计国债净买入规模在1000-2000亿元，基础货币可能未明显收缩[6][47] 行业与公司研究要点 - 科研服务行业国内需求端回暖，受益于创新药行情回暖及国产替代逻辑，海外业务进展顺利，芬太尼关税有望降低[8][50][51] - 嵘泰股份通过外延拓展切入“汽车+机器人”双主业，构建核心零部件矩阵，预计2025-2027年归母净利润达2.54/3.31/3.98亿元[10][15] - 铁龙物流铁路特种集装箱业务持续增长，交通部预计到2027年集装箱铁水联运量年均增长约15%，公司前三季度毛利润同比增长11.7%[16][44] - 中创物流海外物流业务高成长，2025年1-6月海外综合物流收入1.01亿元，同比增长59%，公司现金充裕且股息率具吸引力[17][30] - 索菲亚2025年第三季度毛利率为36.83%，同比提升0.97个百分点，净利率为15.3%，同比提升1.54个百分点，盈利能力逆势提升[31][32] - 长光华芯2025年前三季度营业收入3.39亿元，同比增长67.42%，光通信等业务获得终端客户认可并实现批量出货[37][38] - 欧派家居围绕“大家居”战略进行多维度运营优化，2025年1-9月公司毛利率37.19%，同比提升1.65个百分点[40][41] 买方观点与市场数据 - 中期趋势与核心方向未变，建议关注AI算力、AI电力、半导体周期、商业航天、储能及军工等投资方向[9] - 主要股指表现强劲，上证综指收于4029.5点，上涨0.73%，创业板指收于3201.75点，上涨2.55%[10] - 海外市场表现分化，香港恒生指数上涨0.56%，而道琼斯指数下跌1.65%，纳斯达克指数下跌2.29%[13] - 天风证券11月金股组合包含多个行业龙头公司，如百济神州-U、深信服、中际旭创、立讯精密、药明康德等[7]