固定收益 | 固定收益点评 10 月社融的"理性回落" 证券研究报告 固收点评 10 月社融增速继续温和回落，企业债券形成主要支撑。信贷方面季节性效 应占主导，企业中长贷承压、居民信贷转弱，M1 出现拐点、M2 温和回落。 于债市而言，我们认为利多可能整体有限，但也难言利空，主要是经济预 期未明显走弱叠加增量政策的紧迫性不高： 当前存量政策效应仍在持续释放，通胀数据释放积极信号，经济预期已有 边际改善，后续金融数据的表现或仍有支撑，需要等待时间的验证，进一 步从流动性的角度来看，年内总量货币政策落地的必要性或也需观察。 通常而言，信贷投放强度的回落会释放银行的配债空间，利好债市。但当 前还需要考虑到，随着贷款增速回落，信贷投放链条放缓可能会给流动性 带来内生性的收紧压力，需要更大程度依赖央行流动性的主动投放。 1、企业债券继续支撑社融 社融存量增速继续回落，信贷淡季效应主导，票据冲量特征凸显。但季初 月份信贷投放仍由季节性回落主导，银行加大票据冲量力度，月末 6M 国 股转贴利率收于 0.2%，10 月未贴现银行承兑汇票同比多减 1498 亿元。 企业债券继续形成支撑，10 月债市回暖，企业债收益率迎来修复， ...