投资评级 - 报告对敏芯股份的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营业收入达1.6亿元，同比增长21.90% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入4.64亿元，同比增长37.73%，归母净利润0.37亿元 [1] - 公司营收增长主要得益于压力传感器和惯性传感器销量较去年同期大幅增长 [1] - 公司在MEMS声学、压力、惯性三大产品线均取得实质性进展，实现由点到面的跨越式突破，未来有望实现持续高质量增长 [2] 财务表现 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元，同比实现大幅流入，货币资金较上年末增长33.85% [2] - 公司预计2025-2027年实现营收6.53/8.18/10.30亿元，归母净利润0.46/0.84/1.34亿元 [3] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的24.88%提升至2027年的31.38% [12] 业务进展 - 声学传感器方面，凭借高信噪比、低功耗数字麦克风，公司在AI语音交互领域具备国际对标能力 [2] - 压力传感器应用从智能手表向手机拓展，并通过微差压产品迭代升级持续提升毛利率 [2] - 惯性传感器实现工艺瓶颈突破，IMU产品客户拓展顺利，逐步形成完整产品矩阵 [2] - 公司围绕大客户需求延伸，在骨传导声学传感器、六维力传感器等新一代产品上进行前瞻布局 [3] 行业与战略 - 公司为国内MEMS传感器芯片公司，顺应AI终端设备快速兴起的趋势 [2][3] - 通过“客户深耕+技术前瞻”策略，公司致力于构建双重护城河，预计未来成长空间广阔 [3]