投资评级 - 对宝立食品的6个月投资评级为“买入”，且为维持评级 [3] 核心观点 - 公司收入稳健增长，轻烹解决方案业务实现高速增长，形成复合调味品与轻烹业务的“双轮驱动”格局 [1][2] - 25Q3公司整体收入与利润均实现双位数增长，其中轻烹解决方案业务收入同比增速达25%，显著高于其他业务 [1] - 随着餐饮行业复苏，公司B端业务有望受益，同时新品推出节奏加快将延续增长势头 [2] - 公司经销商网络量质同增，25Q3末经销商总数增至517家，同时全国多数区域收入实现正增长，尤其是华南和西北地区增速亮眼 [1] - 盈利能力方面，25Q3毛利率同比提升1.27个百分点，显示成本控制或产品结构优化见效，但净利率受其他收益及信用减值损失影响微降 [2] 财务业绩表现 - 收入与利润：25年前三季度实现营业收入21.33亿元，归母净利润1.92亿元，同比均增长约10.5% [1]；第三季度单季收入7.53亿元，净利润0.75亿元，同比增速分别为14.60%和15.71% [1] - 分业务收入：25Q3复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别为3.82亿元（+10%）、3.14亿元（+25%）、0.36亿元（+4%） [1] - 地区收入：25Q3华东地区作为主要市场收入5.74亿元（+12%），华南（+101%）与西北（+92%）地区增速迅猛 [1] - 盈利能力指标：25Q3毛利率为32.55%，净利率为10.76% [2]；报告预测公司25-27年毛利率将持续改善，分别为33.55%、34.04%、34.46% [9] 财务预测与估值 - 营收与利润预测：预计公司25-27年营业收入分别为29亿元、32亿元、36亿元，对应增长率11%、11%、10% [2]；预计归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.4亿元，同比增长12%、15%、13% [2] - 每股收益与估值：预计25-27年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.75元、0.85元 [2][8]；对应市盈率（PE）分别为24倍、21倍、19倍 [2] - 关键财务比率预测：预计净利率将从25年的8.88%稳步提升至27年的9.51% [9]；净资产收益率（ROE）预计从25年的17.48%升至27年的19.41% [9]