报告投资评级 * 报告标题明确为“北交所新股申购报告”，隐含积极推荐申购的倾向 [1] 核心观点 * 美德乐是国内智能输送系统领军企业，作为国家级专精特新“小巨人”，在高精度输送领域市场地位稳固，尤其在新能源电池行业需求回暖背景下，公司业绩增长强劲，在手订单充沛，展现出良好的成长性 [1][3][13] 公司业务与市场地位 * 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业 [3][13] * 新能源电池是公司核心下游，2025年上半年营收占比达61.98%，汽车零部件占比23.40% [3][32] * 高精度输送系统是主要营收和毛利来源，2025年上半年营收占比72.62%，毛利贡献率79.67%，且其毛利率在2025年上半年提升至41.08% [3][34][36] * 公司在高精度输送领域市场占有率领先，根据测算，2024年其在高精度输送系统整体市场的占有率达30.19%-43.61%，在新能源领域高精度输送系统的占有率更是高达46.94%-58.68% [4][99][100] * 公司客户资源优质，覆盖比亚迪、宁德时代等终端制造商及先导智能、海目星等系统解决方案供应商，2023至2025年上半年，比亚迪分别位列其第一、第二、第一大客户 [3][14][43][44] 财务表现与运营效率 * 2025年前三季度，公司实现营收10.56亿元，同比增长25.15%，归母净利润2.23亿元，同比增长38.83% [3][46] * 盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率升至37.30%，净利率提升至21.20% [3][49] * 公司运营效率优于可比公司，净利率在可比公司中保持最高水平，应收账款周转率也领先可比公司且呈上升趋势 [5] * 公司经营现金流健康，2022年至2025年前三季度持续实现经营净现金流的正向流入 [57] 行业前景与市场需求 * 智能物流装备市场持续景气，中国智能物流装备市场规模从2018年的319.2亿元增长至2023年的1003.9亿元，预计到2027年将达1920.2亿元，2023-2027年复合增长率17.60% [3][72] * 核心下游锂电设备市场规模庞大且稳定，预计2023-2025年我国锂电设备市场规模将稳定在千亿以上，2025年有望超过1500亿元 [3][78] * 另一重要下游汽车制造业固定资产投资稳步增长，规模由2022年的12685.71亿元增长至2024年的16282.74亿元，年均复合增长率13.29% [3][82] 技术实力与研发进展 * 公司核心技术产业化能力强，2022-2025年上半年核心技术产品收入占营业收入比例均超过99.6% [102] * 截至2025年9月30日，公司拥有专利201项，其中发明专利21项 [102] * 公司自主研发掌握磁驱输送等前沿技术，磁驱输送系统最高输送速度可达300m/min，定位精度±0.01mm，并于2024年下半年开始市场推广 [4][103] * 截至2025年上半年，磁驱及混合动力输送系统产品在手订单合计15.27万元，正在对接先导智能、海目星等主要客户 [4][105] 增长动力与未来规划 * 截至2025年6月末，公司在手订单达18亿元，2025年上半年新增在手订单金额10.10亿元，显示需求强劲 [4][117] * 公司上市募集资金主要用于大连、华东、华南等地的高精度输送系统产能扩建及研发项目，四大募投项目均计划生产高精度输送系统，以突破产能瓶颈并完善区域布局 [4][109][113][115]