报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约缺乏利好，核心驱动在产地外盘 美国生物燃料政策虽支撑需求但前期利好消散 春节临近资金避险情绪明显，盘面维持震荡整理，年后等待美国能源政策兑现[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力与需求增长博弈，马来减产但库存处七年高位，1月去库预期兑现，印尼生物燃料需求扩张有限，一季度东南亚斋月及印度采购支撑报价[1] - 美国生物柴油政策将维持现有提案，对2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚限制，最终结果3月有望公布[1] - 中加和谈乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，全球菜籽丰产，菜油支撑减弱，供应宽松预期加强[2] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，缺乏上行动力，豆油去库但同比偏高，一季度油料到港有限，关注通关及海关政策[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间内反弹趋势，中期棕榈油上方有空间，P2605震荡区间【8200 - 9400】，Y2605区间【7600 - 8300】，OI2605区间【8600 - 9500】，P05、Y05单边偏强，关注上方压力，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[14] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差暂无建议，对冲套利豆棕价差走弱对待[15] - 近期策略回顾：回顾了多笔棕榈油相关交易策略的提出时间及当前状态，部分可止盈离场，部分止损离场[17] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7600 - 8300，波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油8600 - 9500，波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油8200 - 9400，波动率20.2%，历史百分位24.1%[18] - 油脂套保策略表：贸易商库存管理可做空Y2605，套保比例25%，入场区间8200 - 8300；精炼厂采购管理可买入Y2605，套保比例50%，入场区间7600 - 7700；油厂库存管理可做空Y2605，套保比例50%，入场区间8100 - 8200[18] 基础数据概览 - 展示了棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差情况[19][20][21] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：MPOB发布1月棕榈油供需月报，产量不及预估、出口超预期、库存小于预估，马棕库存压力减轻；马来西亚棕榈油种植园委员会主席预计今年毛棕榈油价格区间；印度3月交付毛棕榈油与毛豆油价格；MPOA发布1月产量预估减少；印度上个月棕榈油进口量跃升至2025年10月以来最高[22][23] - 利空信息：截至2月6日国内三大油脂商业库存小幅回升；巴西大豆播种率和收割率情况[24] - 现货成交信息：上周菜油、豆油成交大幅增加，同比明显升高，棕榈油成交稍弱，环比下降[24] 下周重要事件关注 未提及 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势震荡，美国生物燃料政策提振结束，春节假期市场避险情绪明显；资金动向方面，临近假期外资多单小幅减仓；月差结构呈近强远弱的Back结构，P5 - 9、Y5 - 9价差震荡，菜油05合约走强带动5 - 9价差上涨；基差结构主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势运行，菜油主力基差波动明显但逐渐走弱；价差结构因棕榈油基本面乐观，豆粽与菜棕价差走缩，远月基差偏弱震荡，对应月差正套[34][37][40][44] - 外盘：走势震荡，棕榈油因减产季、出口提振和天气干旱情绪乐观，原油带动美豆油偏强震荡，国际棕榈油性价比好转；资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，看涨情绪好转，商业持仓净空头持仓占比高，产业套保压力大[47][49] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - Pogo价差小幅下降，棕榈油制生物燃料成本高位，东南亚生柴政策需政府补贴；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值偏低，随美豆价格反弹，BOHO价差有望走强，豆油价格有向上修复空间[53] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船[55] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - MPOB发布1月棕榈油供需月报，马棕产量不及预估、出口超预期、库存小于预估，库存压力减轻，关注后续降雨情况[58] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难有起色，产地减产去库，卖货意愿有限，国内进口利润倒挂，买船难增，等待库存压力减轻反弹[60] - 豆油：一季度大豆到港季节性低点，压榨量下降，但库存压力大，整体偏宽松，留意阶段性供应紧张[60] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，现货偏紧，但全球菜籽丰产，中加贸易恢复，后续供应或增加[60] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节备货后市场提振有限，节后预计平淡[64]