报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2025年公司“3+1”业务板块均呈现良好增长态势，带动业绩实现显著增长；规划项目如期推进，预计2026年各业务板块迎来多点开花[6] - 上调公司2026-2027年归母净利润预测分别为23.42、28.06亿元（原值为20.78、24.52亿元），新增2028年归母净利润预测为32.66亿元，当前市值对应PE分别为19、16、14X[6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：报告期内，公司实现营收166.89亿元，同比增长19%；归母净利润14.44亿元，同比增长37%；扣非归母净利润14.31亿元，同比增长122%；销售毛利率25.25%，同比提升3.52个百分点；销售净利率9.84%，同比提升1.93个百分点[4] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收43.88亿元，同比增长17%，环比下降3%；归母净利润2.13亿元，同比增长5%，环比下降64%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长222%，环比下降64%[4] - 2026年经营目标：公司计划实现营业收入182.56亿元，实现净利润17.38亿元[4] - 2025年分红预案：拟向全体股东每股派发现金红利0.392元（含税），共计派发现金红利5.06亿元，占本年度归母净利润的比例为35.01%[4] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为187.30亿元、204.92亿元、223.69亿元，同比增长率分别为12.2%、9.4%、9.2%；预计归母净利润分别为23.42亿元、28.06亿元、32.66亿元，同比增长率分别为62.1%、19.8%、16.4%[5] 业务板块分析 高端氟材料板块 - 2025年板块实现营收99.39亿元，同比增长31%，毛利率21.61%，同比提升8.20个百分点[6] - 氟碳化学品（制冷剂）：实现销量11.69万吨，同比下降9%；营收51.36亿元，同比增长34%；均价4.39万元/吨，同比增长48%[6] - 制冷剂价格高景气延续：根据百川盈孚数据，2026年第一季度主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比提升270/5179/3173元/吨，分别至63167/50994/58189元/吨[6] - 含氟锂电材料：2025年实现销量8.81万吨，同比增长94%；营收16.64亿元，同比增长70%；均价1.89万元/吨，同比下降12%[6] - 含氟聚合物：2025年实现销量4.57万吨，同比增长18%；营收17.57亿元，同比增长14%；均价3.85万元/吨，同比下降3%[6] - 含氟精细化学品：2025年实现销量2.16万吨，同比增长8%；营收8.23亿元，同比下降7%；均价3.82万元/吨，同比下降13%[6] - 产能布局：公司目前具备四氟树脂产能5.1万吨、PVDF产能2.25万吨、氟橡胶产能5500吨，行业地位显著[6] - 业务展望：2025年下半年以来受益储能领域需求拉动，锂电材料需求快速回升，价格逐步回暖，公司25万吨电解液及配套9000吨六氟磷酸锂业务有望持续改善[6] 高端制造化工材料板块 - 2025年板块实现营收29.33亿元，同比增长3%，毛利率39.16%，同比提升0.23个百分点[6] - 橡胶制品：销量884万件，同比下降10%；营收4.66亿元，同比增长13%；均价52.68万元/万件，同比增长25%[6] - 特种轮胎：销量4.65万条，同比下降4%；营收1.38亿元，同比下降32%；均价0.30万元/万条，同比下降29%[6] - 特种涂料：销量1.18万吨，同比下降27%；营收6.47亿元，同比下降8%；均价5.46万元/吨，同比增长26%[6] - 聚氨酯材料：销量1.79万吨，同比下降5%；营收4.05亿元，同比下降3%；均价2.26万元/吨，同比增长2%[6] - 技术突破：公司自主研发C919飞机航空轮胎成功装机试飞并取得STC装机批准证书，开发的C909飞机防火密封型材实现批量交付，攻克多种民用航空涂料技术壁垒并启动产业化建设[6] - 业务展望：特品业务有望逐步好转，民品业务将持续突破[6] 电子化学品板块 - 2025年板块实现营收11.38亿元，同比增长24%，毛利率24.12%，同比下降2.99个百分点[6] - 含氟电子特气：实现销量1.10万吨，同比增长29%；营收10.06亿元，同比增长22%；均价9.17万元/吨，同比下降5%[6] - 产能与市场地位：公司具备三氟化氮产能6000吨（市场份额全国前三）、六氟化硫产能2000吨（在建4000吨部分投产）、六氟丁二烯产能1000吨（全球第一）、四氟化碳产能1000吨（市场份额全国前三）、六氟化钨产能600吨等[6] - 业务机遇：2025年以来，六氟化钨原材料钨粉价格快速上涨，且由于国内钨产品出口限制，日韩主要生产企业面临成本上升甚至断供风险，公司产品有望借此机会切入境内外主流客户，实现量、价齐升[6] 工程技术服务板块 - 2025年板块实现营收18.92亿元，同比增长7%，毛利率20.47%，同比下降0.16个百分点[6] - 碳减排催化剂：销量7177吨，同比下降29%；营收4.85亿元，同比增长13%；均价6.76万元/吨，同比增长60%[6] - 行业前景：近期中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，意味着我国双碳工作从“目标部署”转向“刚性约束+量化考核”的新阶段，公司业务前景广阔[6] 市场数据与估值 - 收盘价：34.91元（截至2026年05月11日）[1] - 市盈率（基于预测）：2026-2028年预测市盈率分别为19倍、16倍、14倍[5][6] - 市净率：2.4倍[1] - 股息率：0.82%（以最近一年已公布分红计算）[1] - 流通A股市值：374.43亿元[1]