报告行业投资评级 - 空配持有 [1] 报告的核心观点 - 本周原油跟随地缘反复波动，伴随伊拉克折价鼓励船货出售，以及伊朗和美国访华使地缘有所缓和预期；中东方面沙特出口相对通畅，科威特、阿联酋、伊拉克相继减产，伊拉克短期小幅度恢复，阿联酋受限霍尔木兹海峡流量问题暂时无法放量；宏观层面美联储维持利率口风，当前油价使联储暂时维持观望态势，政治层面地缘有所缓和，美伊正进入第二轮谈判的关键时间窗口；此前认为WTI交割进行时，单边价格已逐渐计价，油价已具备空配性价比，当前建议继续空配持有 [16] 各目录总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油跟随地缘反复波动，伊拉克折价鼓励船货出售，伊朗和美国访华使地缘有缓和预期 [16] - 供需变化：中东沙特出口相对通畅，科威特、阿联酋、伊拉克相继减产，伊拉克短期小幅度恢复，阿联酋受限霍尔木兹海峡流量问题暂时无法放量 [16] - 宏观政治：宏观上美联储维持利率口风，当前油价使联储暂时维持观望态势；政治上地缘有所缓和，美伊正进入第二轮谈判的关键时间窗口 [16] - 因子评估：欧美政策地缘软性手段逐步兑现，若非热战重启叠加监管介入，波动率有望降低；地缘政治偏空；宏观因子中性；非OPEC供需偏多；OPEC供需偏空 [17] - 观点：此前认为WTI交割进行时，单边价格已逐渐计价，油价已具备空配性价比，当前建议继续空配持有 [17] - 中长期方向评估：2025年地缘政治短多长空，宏观需求中性，非OPEC供给偏空，OPEC供给偏空，中枢下移，边际有底，建议逢高空配；2026年地缘政治中性，宏观需求中性偏多，非OPEC供给中性偏空，OPEC供给中性偏空，中枢见底，旺季价格有望稳步抬升，但高度受限，建议逢低多配和关注裂差行情 [19] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价的关系 [40] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等数据 [43][45] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价的关系，以及敏感油高频出口统计 [52] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格等数据 [56] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/Brent、MRBN/WTI等跨区价差数据 [59][62] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差数据 [66][68] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地的汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差数据 [74][77][80] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：展示OPEC 9国原油产量与配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC+计划外停车产能、OPEC+19国原油产量与配额等数据，以及OPEC 12国各成员国的原油产量和出口量动态预测 [87][90][93][96][99][102][105][108][110] - 供应：美国：展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数与活跃压裂车队数、美国原油产量与活跃原油钻机数、美国新老井数量与DUC数量、美国原油产量、出口量、活跃原油钻机数、活跃压裂车队数等数据 [116][118] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家的原油产量动态预测 [123] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、Crude Slate裂化利润与WTI原油收盘价的关系，以及美国原油进口量、出口量、净进口量、总成品油净出口量，汽油、柴油、燃料油、航空煤油的产量和需求，以及总成品油产量、需求、净出口量和库存可用天数等数据，还展示了美国商业银行车贷周度同比、铁路流量、每日航空安检客流量、原油SPR库存等微观需求数据 [130][133][136][139][142][145][147] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率与毛利，以及主营炼厂和独立炼厂的开工率、利润，汽油、柴油的产量和需求，汽油、柴油、燃料油、航空煤油的出口量，新能源乘用车零售渗透率、百度人口出行迁徙指数MA7、整车货运流量指数、航班数量等数据 [152][155][157][159][162][165] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润，以及Rottdam、Augusta、ARA等地的原油进口量，欧洲16国汽油、柴油、燃料油、总成品油的产量等数据 [171][173][176] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量和需求动态预测等数据 [181] - 需求：其他：展示Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax日均航速，以及重油吨英里模型和轻油吨英里模型等数据 [185][188] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI原油收盘价的关系，以及汽油、柴油、燃料油、航空煤油的库存和库存可用天数等数据 [194][196][198] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存和港口总库存，以及汽油、柴油的社会库存、厂家库存、商业库存和产销率等数据 [203][206][209] - 库存：欧洲：展示ARA地区汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油、总成品油库存，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存等数据 [214][217][219][222] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等数据 [226] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等数据 [231] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油的浮仓数据，以及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价的关系 [236][239][242] 地理气象 - 原油供给区：展示波斯湾内水库、霍尔木兹海峡通行油品、红海供应、阿拉伯海域压载/空载船只等数据 [250][252] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价的关系、中东湾至中国VLCC航运远期曲线等数据 [258]