报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端棉价受抛储传闻、宏观情绪、下游需求淡季、新季供需收紧预期及美棉产区旱情缓解等因素影响，郑棉或震荡调整，关注15700 - 15800附近支撑效果[9] - 远端国内下游纺织产能扩张、中美关税向好、美国补库需求等支撑棉花消费，26/27年度疆棉面积缩减、多国产区存减产预期，全球产量或下滑，供需收紧支撑棉价，需关注产区天气、国家政策及国际贸易政策变化[16] - 中长期可回调布局多单，短期暂观望，谨防宏观及政策风险[20] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 下游纺织消费处季节性淡季，纱布厂负荷略降且成品库存累库；新疆部分产区虽有不利天气但影响有限，新棉生长进度快于去年，下周天气利于生长[1] - 美国棉花播种进度领先去年和近五年均值，得州东南部及中南棉区降水使土壤湿度回升，但西北部降水少，墒情未显著恢复，需跟踪天气[1] 1.2 交易型策略建议 未提及 1.3 产业客户操作建议 - 棉花月度价格区间预测为15500 - 17000，当前波动率0.1518，波动率历史百分位0.6173[18] - 库存管理：库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2609锁定利润，卖出看涨期权CF2609C17000收取权利金[18] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2609提前锁定采购成本，卖出看跌期权CF2609P15600收取权利金[18] 1.4 基础数据概览 - 期货数据：郑棉01收盘价16315，周跌225，跌幅1.36%；郑棉05收盘价16075，周涨175，涨幅1.1%；郑棉09收盘价15895，周跌190，跌幅1.18%[19] - 现货数据：CC Index 3128B价格17603，跌357，跌幅1.99%；CC Index 2227B价格16030，跌291，跌幅1.78%；CC Index 2129B价格17886，跌336，跌幅1.84%[19] - 价差数据：CF1 - 5价差240，变化 - 400；CF5 - 9价差180，变化365；CF9 - 1价差 - 420，变化35[19] - 进口价格：FC Index M价格15154，跌831，跌幅5.2%；FCY Index C32s价格22922，跌96，跌幅0.42%[19] - 棉纱数据：期货价格22005，周跌75，跌幅0.34%；现货价格23220，周跌110，跌幅0.47%[19] 第二章 核心矛盾及策略建议 2.1 本周重要信息 - 利多信息：4月中国服装等零售额环比降14.5%，同比增3.6%；5月15日国内棉花工商业库存较4月底减少，商业库存减少、工业库存略减；5.8 - 5.14美国陆地棉净签约大增；4月美国服装零售额环比降1.46%，同比增5.48%；4月美国服装库存环比减0.25%，同比增3.46%，库销比环比降0.04，同比降0.08；3月美国批发商服装销售额同比增0.91%，环比降1.56%[21][22] - 利空信息：4月我国棉花、棉纱进口量环比减少但同比增加；4月我国纺织品服装出口额同比略减，纺织品出口同比增、服装出口同比减；3月美国棉制品进口量和金额同比减少；3月美国批发商服装库存额同比增4.06%，环比增0.54%，库存销售比同比增0.07，环比增2.13[23] 2.2 下周重要事件关注 关注国内政策、美国新棉播种进度及产区天气、美棉周度出口数据、美伊地缘冲突进展[24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势&资金动向：本周郑棉随外围市场震荡回落，下破万六关口，主力合约持仓量降，多头信心松动，MACD绿柱放大，空头动能释放，30分钟周期均线空头排列，关注15800附近支撑[27] - 月差结构：9 - 1维持contango结构，1 - 5呈back结构，市场预期本年度末供需趋紧，01合约因旺季需求和新棉收购博弈或走势偏强[30] - 基差结构：本周棉花现货主流销售基差大多暂稳，25/26年度南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约主流报价1100及以上，北疆主流报价1300及以上[33] 第四章 估值和利润分析 4.1 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，去年9月后国内棉花价格回落使纱厂利润修复，12月起棉花价格回升挤压利润，本周棉花价格回落使即期纺纱利润好转，但部分小型纺企经营压力大[36] 4.2 进口利润跟踪 - 疆棉禁令和关税政策使国内外棉价走势独立，12月内外棉价差走扩，3月进口量增加，3月中下旬外棉走势强，内外棉价差收缩，本周两者价差小幅波动[39] 第五章 供应及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 预计本年度棉花产量770万吨左右，进口量上调至140万吨，下游内需回暖、纺服出口恢复，国内棉花去库快，消费预期上调，25/26年度国内棉花库销比稳中略降[44]