报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] 核心观点总结 - 报告认为，尽管行业竞争激烈且公司短期业绩承压，但公司正通过渠道转型、风险控制和降本增效等措施积极应对，预计2026年起盈利将显著修复，因此维持“推荐”评级 [8] 财务表现与业绩回顾 - 2025年业绩：公司实现营业收入39.23亿元，同比下降15.28%；归母净利润0.52亿元，同比下降58.05%；扣非归母净利润0.42亿元，同比下降59.20% [2] - 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入6.34亿元，同比下降7.62%；归母净利润-0.18亿元，扣非归母净利润-0.17亿元，但均实现同比减亏 [2] - 盈利能力变化：2025年公司毛利率为27.25%，同比基本持平（微降0.07个百分点）；归母净利率为1.34%，同比下降1.36个百分点 [8] - 2026年第一季度改善：毛利率为24.79%，同比提升3.26个百分点；销售、管理、研发、财务费用率均同比下降，带动归母净利润亏损大幅收窄 [8] 行业与公司经营分析 - 行业背景：2025年全国陶瓷砖产量为48.60亿平方米，同比下滑17.8%，行业整体经营压力大，企业普遍采取控库存、降负债、稳现金流策略，环保政策收紧加速低效产能淘汰 [8] - 公司业务调整：面对行业下行，公司主动收缩战略工程业务，加强经销业务拓展 [8] - 分渠道表现：2025年，经销渠道收入32.70亿元，同比下降7.65%，毛利率26.77%，同比提升1.09个百分点；战略工程渠道收入6.53亿元，同比下降40.08%，毛利率29.68%，同比下降2.95个百分点 [8] - 降本增效措施：公司在原材料采购、节能降耗、降本等多方面实施提质增效措施，生产成本和运营效率取得成效 [8] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为40.49亿元、42.59亿元、45.66亿元，同比增速分别为3.2%、5.2%、7.2% [4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.38亿元、1.79亿元、2.17亿元，同比增速分别为162.9%、29.8%、21.6% [4][8] - 每股盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.44元、0.53元 [4] - 估值水平：基于预测，公司2026-2028年对应市盈率（PE）分别为43倍、33倍、28倍；市净率（PB）分别为1.8倍、1.7倍、1.7倍 [4] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本为4.09亿股，总市值为59.81亿元，流通市值为31.34亿元 [5] - 财务指标：每股净资产为7.90元，资产负债率为47.15% [5]