市场回顾与现状 - 本周信用债收益率普遍下行1-5个基点，信用利差普遍收窄0-5个基点，其中3-5年期中端品种表现较优[11][14] - 当前2年以内中短票收益率处于1.50%-1.70%的历史低位，利差在12-25个基点，压缩较为极致[2] - 长久期信用债利差已压缩至去年最低点上方10个基点以内，进一步收窄空间有限[3][39] 核心策略观点 - 信用策略核心为“短信用优先，波动中布局中端品种”，优先以2年以内短信用为底仓[7][30] - 3-5年期普信债是增量资金博取收益的重点，可在资金面波动中逐步进场，博弈期限利差压缩机会[3][33] - 5年以上长久期品种利差处于低位，负债端稳定性偏弱的机构应谨慎追涨[3][39] 关键数据与机会 - 2年期高等级中短票3个月静态持有期收益率在1.84%-1.85%，高于3年期品种，仍有凸点价值[2] - 当前3-1年、5-3年期限利差分别为21个基点和16个基点，处于2024年以来65%-76%的历史分位数水平，仍有压缩空间[3][33] - 下周摊余成本债基开放规模为324亿元（其中241亿元为3年期，82亿元为5年期），可能推动期限利差压缩[3] 机构行为与资金面 - 主要买盘为基金、理财和其他机构（如理财委外、年金），基金受摊余债基开放影响，重点增配3-5年期品种[17] - 短期“资管钱多”格局延续，但税期临近及供给扰动下，市场对资金面预期边际收紧，央行MLF净投放1000亿元予以应对[7][26] - 海外债券市场调整可能制约国内债市下行空间，下周可能出现资金面波动和收益率的小幅调整[7][30] 重点政策与事件 - 四川省对发行科创债的企业最高补贴80万元，对担保机构补贴至费率不超过1%，单户企业最高200万元[3][43] - 湖北省出台科创债融资担保管理办法，建立央地协同增信和尽职免责机制，以破解担保难题[3][43] - 吉林省明确债务高风险地区原则上不准发行新增专项债券，以加强政府债务管理[3][44]