行业投资评级 - 报告对钢铁行业整体评级为“增持” [5] - 报告对铁矿石、普碳钢、不锈钢、特殊钢、钢铁制品、钢铁贸易、钒电池、钢管等所有细分行业评级均为“增持” [5] 核心观点 - 需求端有望逐步触底：随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，地产对钢铁需求的负面拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长，需求继续下降的动力不强 [6][9] - 供给端收缩预期明确：目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给的市场化出清已开始出现；若供给政策（如5月18日工信部发布的新《钢铁行业产能置换实施办法》）落地，行业供给的收缩速度将更快，行业基本面修复进程将加速 [6][9] - 行业基本面有望逐步修复：基于供需两方面的改善，预期钢铁行业基本面有望逐步修复；长期来看，产业集中度提升、高质量发展是必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [6][130] 市场与行业数据总结 1. 钢材价格与库存 - 价格普遍下跌：上周（5月18日-5月22日）上海螺纹钢现货价格环比下降40元/吨至3270元/吨（跌幅1.21%），期货价格下降78元/吨至3171元/吨（跌幅2.4%）；热轧卷板现货价格下降60元/吨至3420元/吨（跌幅1.72%），期货价格下降80元/吨至3385元/吨（跌幅2.31%）；中板、冷卷、线材价格也均有60-80元/吨不等的下跌 [9] - 社会库存减少，钢厂库存增加：上周主要钢材社会库存1127万吨，环比减少31万吨；钢厂库存430万吨，环比增加12万吨；其中螺纹钢社会库存减少28万吨至490万吨，钢厂库存增加8万吨至175万吨 [6][11] - 表观消费量下降：上周五大品种钢材表观消费量为881万吨，环比减少31万吨；其中螺纹钢表观消费量为242万吨，环比下降1万吨 [16] - 建材成交量下降：上周建材成交均值8.98万吨，环比下跌9.02% [22] 2. 生产与盈利状况 - 高炉开工率上升：上周全国247家钢厂高炉开工率84.14%，环比上升0.62个百分点；高炉产能利用率90.28%，环比上升0.56个百分点 [23] - 电炉开工率上升：上周全国电炉开工率66.03%，较上一周上升1.93个百分点；电炉产能利用率56.28%，上升1.03个百分点 [23] - 钢企盈利率微降：上周247家钢企盈利率为63.2%，较上一周下降0.87个百分点 [23] - 钢材产量上升：上周钢材周度总产量862万吨，较上一周上升22万吨；其中螺纹钢产量221万吨，环比增加20万吨；热卷产量299万吨，环比增加2万吨 [27] - 模拟生产利润分化：上周测算热卷平均吨毛利138元/吨，较上一周减少7元/吨；测算螺纹钢平均吨毛利188元/吨，较上一周增加13元/吨 [30] 3. 原料市场动态 - 铁矿石价格下降：上周日照港PB粉（61.5%）价格763元/吨，较上一周减少33元/吨；铁矿石主力期货价格下降17.5元/吨至792元/吨 [36] - 铁矿石港口库存下降：上周铁矿石港口库存16400.78万吨，环比下降101.15万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数20天，较前一周下降1天 [41] - 焦炭库存变化：上周样本钢厂焦炭库存693.96万吨，环比上升6.52万吨；230家焦化企业焦炭总库存42.71万吨，环比减少0.34万吨 [54][56] - 焦煤库存上升：上周钢厂焦煤库存788.77万吨，较上一周上升1.93万吨；230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为914.96万吨，环比增加11.61万吨 [58][61] 4. 宏观与产量数据 - 粗钢产量累计同比下降：2026年1-4月粗钢累计产量33112.2万吨，同比下降4.1%；4月份产量8362.9万吨，同比下降2.8%，同比降幅收窄 [91] - 生铁产量累计同比下降：2026年1-4月我国生铁累计产量28228.1万吨，同比增速-3.1% [93] - 钢材进出口下降：2026年前4个月我国钢材累计出口3421万吨，累计同比增速-9.7%；累计进口180万吨，累计同比增速-13.4% [96] - 固定资产投资小幅收缩：2026年前4个月全国固定资产投资（不含农户）完成额141293亿元，累计同比增速-1.6% [101] - 房地产投资持续下滑：2026年1-4月我国房地产开发投资完成额累计增长-13.7%；房屋新开工面积累计同比增速-22% [106][108] 投资建议与重点公司 - 维持“增持”评级：长期看好产业集中度提升和高质量发展趋势，具有产品、成本优势及高壁垒的公司将受益 [130] - 重点推荐三类公司： 1. 技术与产品领先：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、方大特钢、新钢股份 [130] 2. 特钢及高壁垒材料：中信特钢、甬金股份、久立特材、翔楼新材、铂科新材、图南股份、抚顺特钢 [130] 3. 上游资源品：河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [130]