投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2026年第一季度经营展现韧性，扣非归母净利润实现高增长，主要得益于经营效率提升和股份支付费用冲回 [2][6][12] - 下游需求呈现边际改善迹象，部分民营企业项目恢复启动，煤化工需求增长有望带动订单回暖 [12] - 公司实控人变更为国机集团，回归央企序列，有望在央企客户市场、海外业务拓展及内部协同方面获得赋能，加速国产替代进程 [12] - 公司产品线齐全、技术实力强，在国内市场占有率仍较低，长期发展空间广阔 [12] 财务业绩总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入14.54亿元，同比增长0.44%；实现归母净利润1.12亿元，同比微降1.04%；扣非归母净利润达1.07亿元，同比增长17.79% [2][6] - 2026年经营目标：营收目标71亿元，同比增长4.3%；利润总额目标7.3亿元，同比增长2.1% [12] - 盈利预测：预计2026-2028年实现归母净利润6.8亿元、7.6亿元、8.7亿元，对应市盈率（PE）分别为15倍、13倍、12倍 [12] - 历史财务数据：2025年营业总收入68.05亿元，归母净利润6.43亿元，每股收益（EPS）1.26元 [17] 经营状况与市场分析 - 经营韧性体现：在2026年第一季度收入基本持平的情况下，扣非归母净利润实现17.79%的增长，体现了优秀的成本管控能力 [12] - 下游需求结构：核心市场稳固，2025年新签合同在化工、石油天然气、冶金、电力行业的占比分别为28.6%、18.1%、11.4%、6.0% [12] - 新兴领域拓展：在核电、航空航天、水利水务领域订单实现增长，受益于国家“十五五”规划对高端仪器仪表等领域的支持 [12] - 订单先行指标：2025年新签合同额与上年基本持平，下半年增速好于上半年 [12] 发展战略与催化剂 - 央企股东赋能：实控人变更为国机集团，有望通过“总对总”战略合作提升在“三桶油”等大型央企的市场份额 [12] - 出海业务布局：国机集团的海外工程承包经验和全球网络将助力公司产品出海，2025年海外业务营收占比约2.4% [12] - 内部协同效应：有望与国机集团旗下科研院所及工业企业产生协同，助力突破关键技术 [12] - 行业催化因素：煤化工在油价上涨及能源安全背景下有望提速，为公司带来增长机会 [12]