报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [8] 报告核心观点 - 核心观点：尽管本周煤炭板块出现回调，但基本面并未转弱，印尼供给收紧趋势或被市场低估，叠加产地安全事故、板块低持仓状态，因此回调即是布局良机，煤炭板块胜率在后期有望逐渐凸显 [2][6][7] 一周市场表现与价格跟踪总结 - 板块指数表现：本周（2026-05-18至2026-05-22）煤炭指数（长江）下跌2.76%，跑输沪深300指数2.46个百分点，位列全行业第21位（共32个行业）[6][24][30] - 子板块表现：动力煤指数下跌2.84%，炼焦煤指数下跌2.01%，煤炭炼制指数下跌1.82%，均跑输沪深300指数[24][30] - 动力煤价格：截至5月22日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为835元/吨，周环比持平[6][24] - 焦煤价格：截至5月22日，京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比下跌60元/吨[6][24] - 焦炭价格：截至5月22日，日照港一级冶金焦平仓价为1630元/吨，周环比持平[24] 板块回调原因分析 - 地缘政治溢价退潮：特朗普“最后阶段”表态后，能源危机投资主题降温[7] - 国内保供增产预期：陕西发改委明确要求煤矿“稳产增产”，市场担忧供给放量[7] - 短期需求与成本压力：受降雨影响，本周25省电厂日耗周环比下跌8.5%[7]，叠加呼局运价优惠收窄推高成本，抑制了采购需求[7] 基本面支撑因素分析 - 需求端： - 厄尔尼诺现象及风光利用小时偏低下，火电兜底责任加重，2026年第一季度火电发电量增速为+3.7%[7] - 国家发改委预计今夏最高用电负荷同比增加约9000万千瓦，若高温来临将放大补库需求[7] - 进口端（印尼供给收紧）： - 政策层层加码：1）产量控制：RKAB（年度工作计划和预算）由三年审批制改为年度审批制，2026年配额削减为6亿吨[7][14]；2）主体清洗：5月已冻结约50份采矿许可证，未提交RKAB的矿企面临整改或吊销风险[7]；3）渠道垄断：成立国家出口局，自2027年1月1日起垄断煤炭出口[14] - 影响评估：2026年中国从印尼进口减量或达6000-7000万吨[7]，且短期寻找澳大利亚、俄罗斯、南非等替代源较为困难，将系统性抬升全球煤炭成本中枢[7] - 国内供给端： - 陕西全年力争6处煤矿（合计1400万吨/年）建成试运转，但受超产核查约束，实际增产弹性有限[7] - 2026年第一季度全国煤矿产能利用率同比下滑，主产区产量释放受限[7] - 产地安全事故或导致全年供给增量难成规模[7] - 库存端： - 截至5月21日，二十五省电厂库存1.13亿吨，同比下降1%，可用天数23天，处近年低位[7][25] - 截至5月22日，环渤海八港煤炭库存同比下降14%[7] - 板块持仓状态：截至2026年第一季度，煤炭行业公募重仓持股占比为0.7%（0.69%），处于2004年以来52%分位值，持仓较低[7][22] 近期行业数据汇总 - 动力煤供需： - 需求：截至5月21日，二十五省日耗煤量488.8万吨，周环比下降8.5%，同比下降3.9%[25][46] - 供给：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比提升1.81个百分点[25] - 港口：截至5月22日，北方三港煤炭库存合计1360万吨，周环比提升2.5%，同比下降16%[25][48] - 双焦（焦煤、焦炭）供需： - 焦煤供给：样本煤矿产能利用率周环比微升0.04个百分点[26] - 蒙煤进口：甘其毛都口岸日均通关1239车，周环比减少204车[26] - 钢厂需求：样本钢厂日均铁水产量240.81万吨，周环比提升0.62%[26] - 焦炭盈利：全国独立焦化厂平均吨焦盈利72元/吨，周环比下降10元/吨[26] 个股表现 - 本周涨幅前五：辽宁能源（9.13%）、淮河能源（8.13%）、电投能源（1.03%）、美锦能源（0.99%）、云维股份（-0.25%）[39][42] - 本周跌幅前五：中煤能源（-7.32%）、潞安环能（-6.80%）、华阳股份（-6.43%）、兰花科创（-6.16%）、恒源煤电（-6.08%）[39][42]