行业投资评级 - 对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为“原料价格持续走强，天胶强现实演绎”，强调天然橡胶在去库存、原料短缺的强现实支撑下价格超预期上涨 [2] - 能繁母猪合理保有量目标下调，从政策层面为生猪产能去化提供目标指引，有利于中长期猪价改善 [9] - 大宗商品涨价已传导至农业，粮价上行趋势确立，种植链基本面向好 [3] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价稳步反弹，截至5月22日，全国三元生猪均价为9.68元/公斤，周环比上涨0.31% [9][12] - 规模场7公斤仔猪均价为267元/头，周环比上涨3.89% [9][12] - 能繁母猪存栏量下调，农业农村部将全国能繁母猪正常保有量划定为3750万头左右，绿色波动区间调整为92%-103%（对应3450万-3863万头）[9] - 当前全国能繁母猪存栏量为3904万头，月环比下降1.44%，年同比下降4.27% [41] - 行业平均自繁自养盈利为-345.94元/头 [41] 禽板块 - 白羽肉鸡：毛鸡价格下跌，鸡苗价格上涨。截至5月22日，白羽肉毛鸡价格为7.52元/公斤，周环比下跌0.40%；商品代鸡苗价格为3.48元/羽，周环比上涨4.82% [14] - 黄羽肉鸡：价格处于淡季回落阶段，快大鸡/中速鸡/慢速鸡价格分别为5.35/6.00/7.2元/斤 [41] - 产能方面，白羽肉鸡在产祖代鸡存栏为160.66万套，在产父母代鸡存栏为2292.87万套，均维持高位 [41] 饲料与大宗农产品板块 - 饲料原料：玉米、小麦、豆粕现货价格周环比下跌。截至5月22日，玉米现货价为2432.75元/吨（周环比-0.28%），小麦现货价为2543.22元/吨（周环比-0.28%），豆粕现货价为2950.53元/吨（周环比-1.05%）[25] - 天然橡胶：价格短期回调但强现实逻辑延续。截至5月22日，国内天然橡胶活跃合约价格为17350元/吨，周环比下跌1.42% [9][31] - 橡胶库存处于低位，截至5月17日，青岛地区橡胶库存合计71.64万吨，周环比减少0.38万吨 [9][31] - 全球玉米库存消费比为22.63%，全球大豆库存消费比为28.31% [41] 投资建议总结 - 生猪养殖板块：看好2026年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的包括牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级) [3][33] - 后周期板块：猪价回暖后养殖产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团(买入)、瑞普生物(未评级) [3][33] - 种植链：地缘因素与大宗商品涨价传导至农业，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(买入)、隆平高科(买入)、中粮糖业(买入) [3][33] - 宠物板块：宠物食品行业处于增量、提价逻辑落地阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级) [3][34] 市场表现回顾 - 本周（截至报告期）农林牧渔板块跑输大盘，板块指数收于2564.74点，周下跌6.31%，分别跑输上证指数(-0.54%)和沪深300指数(-0.30%) 5.77和6.01个百分点 [36] - 子板块全线下跌，养殖业(-7.32%)、动物保健(-7.10%)、种植业(-6.64%)跌幅居前 [36] - 板块内市值70亿元以上个股中，跌幅前五名为生物股份(-14.27%)、海南橡胶(-13.89%)、安德利(-13.27%)、益生股份(-9.93%)、立华股份(-9.58%) [38][39]