报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 核心观点：铝全球显性库存加速去化，铝净出口提升有望拉动沪铝修复 [2] - 核心观点：中长期看好黄金、铝、铜板块的表现 [3] - 核心观点：看好锂钴镍板块的表现 [11] 工业金属（铝）行业观点 - 全球铝显性库存加速去化：2026年5月21日，全球铝显性库存为195.8万吨，环比上周四下降7.25万吨，环比本周一下降4.43万吨；其中，国内铝锭社会库存140.8万吨，环比下降3.6万吨，铝棒库存21万吨，环比下降2.95万吨，LME铝库存33.95万吨，环比下降0.70万吨 [2] - 铝净出口大幅提升：2026年4月，我国未锻轧铝及铝材净出口为22万吨，同比+47%，环比+69%；铝制品净出口量为31.5万吨，同比+8%，环比+33%；两者合计净出口量为53.5万吨，同比+21%，环比+46%；2026年1-4月合计净出口量为196.1万吨，同比+18% [2] - 内外价差驱动出口：本周铝进口盈亏平均为-6369元/吨，环比上周下降291元/吨，巨大的内外价差带动了4月份铝材及制品出口同环比提升 [2] - 供给紧张格局明确：报告认为2026年全球铝供给或为负增长，供需层面紧张格局明确；LME库存已降至35万吨附近，考虑到其中包含部分俄铝库存，实际可用库存或持续下降 [2] - 投资建议：建议关注沪铝价格弹性机会 [2] 工业金属（铝）公司观点 - 中国铝业拟在几内亚建设氧化铝项目：公司全资子公司中铝香港拟在几内亚投资建设120万吨氧化铝项目，总投资额约10亿美元 [3] - 项目意义：该项目是公司首个海外氧化铝项目，有助于扩大铝版图，发挥在几内亚铝土矿-氧化铝产业链整体优势，提升国际化经营能力 [3] 新能源金属及小金属行业观点 - 钴中间品价格稳定：截至5月22日，钴中间品（CIF中国）现货报价持稳于25.826.2美元/磅，均价报26美元/磅 [9] - 电解钴价格上涨：截至5月22日，电解钴现货报价涨至42.443万元/吨，均价报42.7万元/吨，较5月15日上涨2000元/吨，涨幅0.47% [9] - 氯化钴价格下跌：截至5月22日，氯化钴现货报价跌至11.2~11.55万元/吨，均价报11.375万元/吨，较5月15日下跌1750元/吨，跌幅1.52% [9] - 供给端存在制约：2025年Q4矿企配额审批基本完成，但Q1配额审批偏缓；叠加刚果（金）当地运力紧张，钴类货物运输优先级偏低，大批量货源到港中国的时间或进一步延后 [10] - 价格展望：期待下游订单落地、补库需求释放后，中间品价格有望上行修复；短期电解钴价格或震荡运行，上行有赖钴盐端价格的有效带动以及需求端修复 [10] 股票观点与建议关注标的 - 贵金属板块建议关注：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团 [9] - 铝板块建议关注：中国铝业、中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业 [9] - 铜板块建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、江西铜业、金诚信、铜陵有色 [9] - 锂钴镍板块建议关注：融捷股份、天华新能、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、江特电机、赣锋锂业、盐湖股份、华友钴业 [11] 本周行情回顾（部分金属价格） - SHFE铝：24505元/吨，较上周24360元/吨上涨0.60% [16] - SHFE锡：421320元/吨，较上周409060元/吨上涨3.00% [16] - SHFE铅：16735元/吨，较上周16510元/吨上涨1.36% [16] - SHFE锌：24865元/吨，较上周24690元/吨上涨0.71% [16] - SHFE铜：104870元/吨，较上周104710元/吨上涨0.15% [16] - SHFE镍：143330元/吨，与上周持平 [16] - SHFE黄金：993.34元/克，较上周1004.38元/克下跌1.10% [16] - SHFE白银：18681元/千克，较上周19199元/千克下跌2.70% [16] - 碳酸锂：178000元/吨，较上周192000元/吨下跌7.29% [16] - 氢氧化锂：166000元/吨，较上周178750元/吨下跌7.13% [16]