行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点是继续看多工业母机、光模块测试、玻璃基板、PCB检测设备等方向[3][7] - 光模块测试领域呈现“产品为王，时间优先”的产业趋势，板块催化临近[3][4] - 玻璃基板正从技术验证走向规模量产，设备是产业落地的关键支撑[6] - 人形机器人领域，英伟达财报将物理AI从故事变为数字，产业进入“AI-API-AGI”的进展阶段[9] - PCB检测设备受益于下游AI数据中心建设需求爆发[9] 行业与市场概况 - 行业覆盖上市公司604家[1] - 行业总市值为72，642.10亿元[1] - 行业流通市值为61，666.12亿元[1] 工业母机产业链 - 核心逻辑是数控系统缺货带来的国产替代机遇，叠加机床下游多个领域需求复苏[7] - 上游核心零部件：日本发那科和三菱的系统面临交货周期延长或缺货，国产替代窗口期来临[7] - 数控机床整机厂：受AI算力驱动的液冷板、AI服务器建设、半导体和新能源车零部件等领域资本开支旺盛，拉动机床需求复苏[7] - 2026年3月金切机床产量累计同比增长3.4%[7] - 2026年4月制造业PMI为50.3%，连续两个月位于景气线上；截至3月底，中国制造业固定资产投资完成额累计同比增长4.1%，较上月提升1个百分点[7] - 建议关注核心零部件公司如华中数控、维宏股份，以及工业母机整机厂如海天精工、纽威数控、国盛智科、乔峰智能、津上机床、浙海德曼等[7] 光模块测试 - 测试是充分受益技术迭代的高通胀环节[7] - 技术迭代：一代光模块需要一代测试仪器，例如1.6T光模块需要65G带宽的采样示波器，前一代仪器不能复用[7] - 高通胀：新一代测试仪器价值量持续提升，例如联讯仪器的采样示波器单价从2022年的11.56万元/台提升至2025年上半年的28万元/台[7] - 建议关注联讯仪器、优利德、华兴源创（普赛斯）、鼎阳科技、普源精电等[5] 玻璃基板 - 需求驱动力源于AI芯片对互连密度与封装尺寸的极致追求，玻璃基板相比有机材料可提升最高10倍互连密度[7] - 产业化加速落地，TGV（玻璃通孔）成为关键实现路径，沿玻璃中介层与玻璃芯基板两条路线发展[9] - 台积电中试产线预计2026年中建成，首批核心设备已于2026年2月交付，有望在2028年底至2029年初实现量产[9] - 产业遵循“设备先行”逻辑，一条510×515mm玻璃基板产线投资额约13-15亿元，满负荷年产能8-10万平方米[9] - 设备价值分布：激光打孔及腐蚀线环节占比约30%，PVD及黄光设备环节占比约50%，其余约20%为清洗、烘烤及AOI检测等配套设备[9] - 建议关注激光通孔环节的大族数控、帝尔激光、英诺激光、德龙激光、杰普特，以及PVD镀膜环节的汇成真空等[9] 人形机器人 - 英伟达财报确认其物理AI在FY2026收入超过60亿美元，其中汽车收入23亿美元，其余37亿美元以上大概率来自自动驾驶/机器人基础设施、Omniverse平台及机器人/工业AI栈[9] - 看好当前阶段机器人板块是“AI-API-AGI”的产业进展，标的选择应注重产能建设等实际动作[9] - 看好北特科技，因其在身体丝杠和微型丝杠领域价值量高，产能准备充分（海外约9亿+国内18.5亿资本开支），且工艺优秀（硬车+冷挤压）[9] PCB检测设备 - 需求端：受AI数据中心建设驱动，PCB板向更大板型、更厚层数、更窄线宽线距、更小孔径发展，带动检测设备需求提升[9] - 供给端：进口品牌欧姆龙、诺信售价高但产能不足、交付周期延长，倒逼头部PCB厂加速国产设备认证，国产替代需求迫切[9] - 国产品牌中，奕瑞科技研发能力强，探测器、微焦点射线源自制，具备整机解决方案能力，竞争优势大[9] - 建议关注核心零部件公司如奕瑞科技、康众医疗，以及整机公司如奕瑞科技、日联科技、三英精密等[9]