报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油在和谈扰动下短期震荡收敛，需继续关注旺季上行风险 [6] - 供应端呈现中东受阻、美洲补位、西非承压格局，需求端呈现亚太萎缩、欧洲紧缺、美国稳健的分化局面 [6][7] - 地缘反复，单边或至少有支撑，三季度旺季或趋势上行，内外盘油价有机会再次冲高，Brent、WTI或挑战120 - 150美元/桶，SC或挑战800 - 900元/桶；进一步地缘降级是短线强利空，但不构成趋势下行风险；内外价差暂时震荡，SC远月或逐步强于外盘；三季度WTI或持续存在逼空风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 原油在和谈扰动下短期震荡收敛，供应端中东受阻、美洲补位、西非承压，需求端亚太萎缩、欧洲紧缺、美国稳健，继续关注旺季上行风险 [6][7] 宏观 - 金油比震荡，短期通胀抬升，需关注滞涨交易，人民币汇率再次走强，社融企稳 [25][26][27] 供应 - 地缘反复，复航方案难产，不同国家和地区供应情况各异，如阿联酋成为关键出口枢纽，沙特官方售价过高，美洲生产国产量增加，俄罗斯出口有变化等 [12][13][14] - OPEC - 7于2026年6月调整增产18.8万桶/日，OPEC和IEA的4月产量差值170万桶/日 [29][31] 需求 - 全球持续去库，关注6、7月到货采购，或再次紧张，不同国家和地区需求情况不同，如中国需求疲软，欧洲供应短缺，美国需求强劲但供应偏向出口 [15] - 美欧开工率继续回升，中国主营、地方炼厂开工率处于历史低位 [60] 库存 - 美国商业库存、库欣地区库存下滑，炼油毛利回落，中国成品油出口传恢复，全球在途运输原油库存高位，国内成品油毛利回落、成本飙升 [64][66][68][69][70] 价格及价差 - 现货周度受美伊潜在协议达成概率增加影响有利空压力，不同地区市场表现不同，如中东买盘需求升温，美洲市场走弱等 [73][75] - 美欧基差回落，月差冲高回落，SC月差回落，SC理论交割套利空间及运费显示目前仍低估 [85][86][87][88]