报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍成本与降负支撑，现实累库约束弹性，单边关注下方成本支撑，逢低尝试备兑策略，前几周推荐的内外正套可考虑逐步止盈 [1] - 不锈钢现实与成本博弈，印尼电力矛盾支撑镍铁预期，单边区间操作，关注印尼镍铁降负量级和补充配额是否兑现 [2] 各部分总结 行情观点 沪镍 - 市场关注配额、硫磺及印尼电力问题，矿端配额不足使供应下滑，但菲律宾发运超预期及对补充配额的期待使矿端价格未达预期，成本托底 [1] - 中东局势支撑硫磺高价，湿法经济性优势消退，边际成本定价或转湿法路径，5月湿法降负，关注中东物流恢复情况 [1] - 印尼电解铝新增投产，IWIP园区电力或紧张，火法镍有降负预期，与湿法镍降负共振，削弱边际过剩压力 [1] - 后端冶炼累库，现实偏弱，若海峡和电力矛盾延续，预期偏紧 [1] 不锈钢 - 盘面主要矛盾在资源端，矿端配额问题吸引投机资金，但矿端价格未达预期，投机情绪降温 [2] - 镍铁有偏紧预期扰动，库存降低，有成本支撑，5 - 6月转冰镍路径使供应小幅回升 [2] - 印尼电解铝投产或使火法镍降负，限制不锈钢下方空间 [2] - 不锈钢供需矛盾不大，5月排产高位增至367万吨，累计同比/环比 +5%/+1%，下游投机性补库和出口需求拉动，但消费持续性待考 [2] 库存跟踪 精炼镍 - 5月22日中国精炼镍社会库存增加1495吨至108221吨，仓单库存增加1241吨至79754吨，现货库存增加254吨至26197吨，保税区库存持平至2270吨 [3] - LME镍库存增加3294吨至279072吨 [3] 新能源 - 5月21日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、 -1、0至8、9、7天，前驱体库存周环比 -0.2持平至12.3天，三元材料库存周环比持平至7.0天 [5] 镍铁 - 不锈钢 - 5月21日SMM镍铁全产业链库存周环比 -0.6万吨至10.4万金属吨，月度环比 -6% [5] - 4月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比 +1%/-3% [5] - 5月21日，SMM不锈钢社会库存环比 -1%至93.9万吨，钢联不锈钢社会库存112.30万吨，周环比下降1.04%，冷轧不锈钢库存总量66.86万吨，周环比下降0.07%，热轧不锈钢库存总量45.44万吨，周环比下降2.44% [5] 市场消息 - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [6] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [6] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后可能将镍产量配额增加至多30% [6] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [7] -印尼能源和矿产资源部已批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算，2026年RKAB国家镍产量配额目标约为2.6亿吨，此前计划为2.6 - 2.7亿吨，低于上年的3.79亿吨 [7] - 4月10日印尼能源与矿产资源部对矿产基准价测算规则作出修订，新规4月15日起生效 [7] - 印尼WBN全年配额5月中旬或用尽，矿山将维护保养并申请上调配额 [8] - 印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局有意收购法国矿业企业Eramet旗下PT Weda Bay Nickel的股份 [8] - 5月19日市场称印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产让电，或导致镍火法冶炼降负 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项数据及不同时间的变化情况 [10]