报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶市场宽幅震荡，应采取区间操作思路 海内外产区供应进入季节性回升周期，但海外工厂补库需求使杯胶价格回落力度偏弱，成本端有支撑，胶价底部韧性强 下游企业逢低补库积极，短期胶价或区间震荡整理 [105] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 4月全球轻型车销量同比降3.4%至714万辆，经季节调整年化销量回升至8900万辆/年，但仍比去年同期低近7% 中国市场增长乏力，美国和西欧市场销量有韧性 [5] - 4月中国合成橡胶产量为69.1万吨，同比降5.7%，1 - 4月累计产量为298.9万吨，同比增2.1% [5] - 4月中国橡胶轮胎外胎产量为10646.9万条，同比增3.5%，1 - 4月产量较上年同期增1.2%至3.94199亿条 [6] - 2026年前4个月中国橡胶轮胎出口量达321万吨，同比增5.8%，出口金额为538亿元，同比降0.1% [6] - 2026年3月马来西亚天胶出口量同比降36.9%至33137吨，进口量为73414吨，同比降19.9% 季度数据显示，天胶产量较2025年第一季度降25.3% [7] 行情走势 - 海内外产区增量预期落地，上游工厂压价采购原料，原料价格承压下行，但当前原料价格仍处高位，天然橡胶成本支撑仍在，叠加现货总库存去库利好，下游维持刚需补货节奏，周期内胶价重心下移，回落之后进入弱势整理态势 [9] 价格 基差与月差 - 截至2026年5月22日，全乳 - RU09值为30元/吨，环比上期增135.29%，同比增150.00%；09 - 01月差值为 - 750元/吨，环比上期增3.23%，同比增5.06% [15] 其他价差 - 跨品种/跨市场：RU - NR、NR - SGX TSR20价差减少，RU - BR、RU - JPX RSS3价差增大 [16] - 非标基差：本周进口胶市场报盘重心下跌，贸易商轮仓换月，部分套利盘平仓出货，下游工厂刚需补货 期货盘面震荡走弱，国产天然橡胶现货报盘跟随盘面向下调整，市场交易情绪谨慎，择低刚需补货，实单交投一般 [19] - 深浅色价差：全乳 - 泰混价差、3L - 泰混价差扩大 [22] 替代品价格 - 本周期，顺丁橡胶市场回调 前期丁二烯价格重心上移，成本面抬升；部分装置重启运行，整体供应增量；终端需求跟进欠佳，原料买入心态谨慎，逢低刚需采购为主，拖拽实盘成交，周内顺丁胶价显著走低 [27] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金下降；NR虚实盘比上升，沉淀资金下降 [30] 基本面数据 供给 - 主产区降雨：未来两周海南降雨预计偏少，泰南降雨预计偏多 [36] - 主产区气温：海南、云南气温预计高位，其他产区预计见顶回落 [40] - 原料价格：海内外产区增量预期落地，上游工厂压价采购原料，原料价格承压下行 [42] - 原料价差：本期泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小，云南价差波动 [49] - 上游加工利润：泰国标胶、浓乳加工利润下降，烟片利润上升，海南浓乳加工利润下降 [52] - 交割利润：海南全乳交割利润下降，云南上升 [55] - 泰国出口：3月泰国橡胶出口总量环比季节性提升，同比稍升；乳胶、混合胶出口量环比增加，烟片、标胶环比下降 [61] - 泰国出口中国：3月泰国橡胶出口中国数量环比季节性增加，同比稍高；乳胶、混合胶出口量环比增加，烟片、标胶环比下降 [64] - 印尼出口：4月印尼天胶出口总量环比上升，出口中国数量下降 [68] - 越南出口：3月越南天胶出口环比增加，乳胶、标胶出口增长明显；3月越南出口中国数量环比增加，乳胶、标胶出口增长明显 [74] - 科特迪瓦出口：4月科特迪瓦橡胶总出口季节性下降，出口中国数量稍有下降 [76] - 橡胶进口：4月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口50.24万吨，环比季节性下降，同比微降；泰标、越混、越标进口环比下降较多 [79] 需求 - 轮胎产能利用率与库存：周内整体呈小幅波动态势，半钢轮胎企业结束检修后生产稳步恢复，带动行业产能利用率小幅回升，但部分企业主动控产，涨幅受限；全钢轮胎受个别样本企业周内停工检修影响，整体开工率回落；全钢胎、半钢胎延续季节性累库 [82] - 轮胎出口与重卡销售：4月全钢胎、半钢胎出口同比高位，出口欧盟环比下降较多，但出口其他地区环比提升；4月重卡、乘用车销量环比季节性下滑，重卡销量同比上涨，乘用车同比下跌 [85] - 轮胎出口欧盟、波斯湾、东盟：4月半钢胎、全钢胎出口欧盟环比下降，出口波斯湾、东盟环比提升 [90] - 轮胎出口非洲、南美、北美：4月半钢胎、全钢胎出口非洲、南美环比上升，出口北美有升有降 [93] - 公路运输周转量：4月公路货物周转量同比增加2.11%，旅客周转量同比下降0.68% [94] 库存 - 现货库存：本周天然橡胶库存深色和浅色同降，本期青岛港口天胶总的港口入库率较上期增加25%，出库较上期增加73%，上周轮胎样本企业开工上升，采购量稍有好转 [99] - 期货库存：截至2026年5月22日，天然橡胶期货库存上期所为14.45万吨，环比增4.38%，同比降27.60%；天然橡胶期现库存上期所为15.23万吨，环比增0.81%，同比降25.90%；20号胶期货库存上海国际能源为2.98万吨，环比降16.15%，同比降31.48%；20号胶期现库存上海国际能源为3.36万吨，环比降10.49%，同比降32.18% [102] 本周观点总结 - 供应：截至2026年5月17日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.8% 中国深色胶社会总库存为90.6万吨，降幅1% 中国浅色胶社会总库存为41万吨，环比降0.4% [105] - 需求：检修全钢胎企业装置生产逐步恢复，将对全钢胎整体产能利用率形成一定带动，但进入5月下旬内外销出货压力进一步抬升，部分轮胎企业停限产现象仍存，装置生产整体提升幅度有限 [105] - 观点：预计天然橡胶市场宽幅震荡，区间操作 海内外产区供应步入季节性回升周期，但海外工厂补库需求加持下，杯胶价格回落力度偏弱，成本端支撑仍在，胶价底部韧性较强 下游企业逢低补库积极，短期胶价或区间震荡整理 [105] - 估值：截至周五RU与NR主力价差为2730元/吨，环比走扩15元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 440元/吨，环比走扩65元/吨 [105] - 策略：单边区间思路，RU主力【16800 - 18200】；跨期观望；跨品种多NR空RU [105]