报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料部分：5月供应端低位回升但6月原料供应不确定，需求负反馈延续，价格暂宽幅震荡，可逢高空配、关注L - PP01做扩等策略 [6][7][8] - 聚丙烯部分：供应触及低位平台后有边际提负但中东缺口难补，需求负反馈明显，价格或存支撑，单边偏强看待、跨期逢低正套等 [96] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 期货价格有波动，基差小幅走强，月差高位转弱，进口利润有所变化，不同品种比价有变动 [11][15] - 外盘价格聚烯烃标品亚洲周度跌15$，进口窗口关闭，内外倒挂缩窄 [21][27] - 非标价差方面，前期标品盘面联动性强，价差未修复至历史同期 [29] - 上游价格原油震荡、石脑油裂差转弱、乙烯价格回落、煤价反弹持稳 [32] - 生产利润油制低位修复、煤制和乙烷制历史高位、外采乙烯利润继续修复 [39] 供应 - 新增产能方面，2024年底至2026年有较多产能投放，部分装置投产存延期可能 [44] - 存量开工年初同比持平但产能基数抬升，近期部分装置复产，开工低位回升 [45] - 标品排产回升，进口及减产装置对HD\LD影响更大 [51] - 检修计划方面，部分装置5月中旬回归，6、7月损失量较前期下滑 [55] - 进出口方面，2 - 4月进口量下滑、出口4月创新高，不同月份不同区域货源有变化 [59][60][61] 需求&库存 - 下游开工部分下滑，农需淡季备货意愿低，需求负反馈延续 [7] - 总供应回升但需求季节性走弱，上游和中游库存去化不明显 [66] - 库存结构上LL\HD厂库同比略高，LD厂库同比低位，中游库存LL去化、HD累积 [69] 聚丙烯部分 价格&价差 - 期货价格相关，盘面震荡，基差走强，仓单维持高位，月差走强 [104] - 外盘价格中国到岸价维持，远洋价格松动，出口内紧外松 [106] - 非标价差粒粉料价差修复，拉丝和低熔共聚价差倒挂，高低熔价差历史高位 [112] - 上游价格原油、石脑油、丙烷回落，丙烯高位走弱、煤反弹持稳 [118] - 生产利润整体改善，PDH制估值波动修复，煤制利润高位、丙烯制工艺利润修复 [125] 供应 - 新增产能方面，2024年底至2026年有产能投放，部分装置投产受地缘影响 [134] - 存量开工24年底至25年上半年产能基数抬升，开工低位企稳，检修量同比偏高 [135] - 供应细节上油制产量下滑、PDH制检修较多，供应收缩持续 [141] - 检修计划部分裂解回归，供应环比提升，6、7月预估损失量下滑 [145] - 进出口方面，4月出口利润好、规模创新高，出口东南亚、南亚增量明显，中东货源减量 [149][151] 需求&库存 - 下游开工5月中旬始淡季明显，制品利润压缩，订单不足，原料库存维持低位刚需拿货 [96] - 上游供应低位维持，本周库存小幅去化，中游和港口库存去化 [153] - 库存细则上油制、煤制、地炼库存小幅去化，标品显性厂库库存同比大幅偏低 [155]