报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜风险情绪有所修复，且库存向美国流动，预计价格存在支撑，强弱分析偏强，价格区间为100000 - 110000元/吨 [3] - 综合宏观与微观逻辑，油价回落减弱通胀预期，且长期美联储依然以降低美联储利率为主，有利于提升市场风险情绪，同时考虑到全球现实消费依然良好，且LME和COMEX价差扩大等因素仍对铜价构成利好支撑，预计将对价格形成支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易端：波动率、价差、持仓、库存 - 波动率：SHFE、INE、COMEX波动率持平，LME铜价波动率处于14%附近，沪铜波动率15%左右，较前周基本持平 [10] - 期限价差：沪铜期限价差走弱，LME铜现货贴水扩大，COMEX铜近端C结构缩窄 [16][17] - 持仓：SHFE、LME、COMEX铜持仓减少，沪铜持仓减少1.82万手，至52.09万手；LME持仓减少1.1万张，至27万张 [18] - 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少，LME商业空头净持仓从5月1日3.43万手增加至5月8日3.58万手；CFTC非商业多头净持仓从5月12日7.45万手减少至5月19日7.42万手 [24] - 现货升贴水：国内铜现货贴水收窄，洋山港铜溢价回升，美国铜溢价维持上周水平，鹿特丹铜溢价下滑，东南亚铜溢价回升 [28][31] - 库存：全球总库存增加，其中LME减少，社会库存增加，全球铜总库存从5月14日的124.06万吨增加至5月21日的124.47万吨 [32][35] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比回落，沪铜持仓库存比处历史同期偏高位置，沪铜06合约持仓库存比回升，高于05合约同期水平；LME铜持仓库存比持续弱势 [36] 供应端：铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 - 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势，4月铜矿砂及其精矿进口量为235.16万吨，环比下降10.59%，同比下降19.04% [39][42] - 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升，4月再生铜进口21.17万吨，同比增长3.41%；4月国内废紫铜库存周转天数上升 [43] - 再生铜：票点持稳，精废价差回落，进口盈利扩大，再生铜精废价差回落，低于盈亏平衡点；再生铜进口盈利扩大 [48] - 粗铜：进口同比增加，加工费回落，4月进口7.27万吨，同比下降1.98%；4月粗铜加工费回落，南方加工费950元/吨，进口95美元/吨 [53] - 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损缩窄，4月产量117.89万吨，同比增长4.73%，预计1 - 5月累计产量587.42万吨，同比增长7.62% [55] 需求端：开工、利润、原料库存、成品库存 - 开工率：4月铜材企业开工率环比回落，4月铜杆、铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜杆开工率低于去年同期。5月21日当周电线电缆开工率边际回升 [58] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升，铜杆加工费回升，铜管加工费回升，黄铜铜板带加工费回落，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平 [60][63] - 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升，4月铜杆企业原料库存处于历史同期中性偏低位置，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回落 [64] - 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存减少，4月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存减少 [67] 消费端：表观消费、电力、空调、房地产、新能源 - 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑，国内铜实际消费表现良好，1 - 3月累计消费量373.66万吨，同比增长3.64%；1 - 3月表观消费量138.25万吨，同比增长1.44% [70] - 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长，4月国内空调产量2107.9万台，同比下降5.99%；4月国内新能源汽车产量132万辆，同比增长5.52% [72]