报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油强预期和现实逐步改善，二季度或产生年度价格低点，底部抬升明确，7月前有回调，可随能源降温或交易现实时背靠前低建01或05多单并长期持有，不建议追高 [2][4] - 豆油单边驱动不足但下方空间有限，出口对月差交易较充分，需关注印度进口需求冲击风险，可关注反套走势，单边等待天气进一步驱动 [4] 相关目录总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：2026年5月20日印尼出台出口管理条例，棕榈价格震荡，冲高后恐慌抛售走低，09合约周涨幅0.43%，9 - 1月差大幅走弱至 - 200附近 [1] - 豆油：美豆采购协议未明确份额，国内大豆到港供应压力大，豆系题材不足，跟随宏观及油脂题材震荡，09合约周涨幅0.44% [1] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：四月以来受国际油价、产地结构、能源叙事和厄尔尼诺炒作影响；马来5月产量预计与4月持平或偏低，出口份额转移，5月难去库，印度需求下滑，上半年难去库至230万吨以下；5月20日印尼公布出口管理条例调整方案，6 - 8月过渡期或甩货抢出口，马印FOB价差走高，全面实施期出口量或放缓，长期价格或受支撑；7月前有回调，底部抬升明确 [2] - 豆油：美豆油突破70美分，但南美豆油及中国UCO利润更好，美豆油溢价将传导；美豆或因化肥问题夺取玉米面积，新作种植成本增加，远月价格中枢或抬升，1150美分支撑强，自身走高矛盾不足，单边驱动不足但下方空间有限，关注反套走势，单边等待天气驱动 [4] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价9420元/吨，最高价9858元/吨，最低价9380元/吨，收盘价9471元/吨，涨跌幅0.43%，成交量3478506手，成交变动856828手，持仓量480438手，持仓变动 - 5211手 [6] - 豆油主连开盘价8430元/吨，最高价8682元/吨，最低价8402元/吨，收盘价8505元/吨，涨跌幅0.44%，成交量2621678手，成交变动153947手，持仓量656984手，持仓变动 - 40811手 [6] - 菜油主连开盘价9527元/吨，最高价9889元/吨，最低价9496元/吨，收盘价9625元/吨，涨跌幅0.27%，成交量1650745手，成交变动217604手，持仓量237651手，持仓变动 - 5610手 [6] - 马棕主连开盘价4456林吉特/吨，最高价4670林吉特/吨，最低价4423林吉特/吨，收盘价4461林吉特/吨，涨跌幅1.00% [6] - CBOT豆油主连开盘价74.25美分/磅，最高价76.32美分/磅，最低价73.51美分/磅，收盘价73.95美分/磅，涨跌幅0.26% [6] - 菜豆09价差本周收盘1120元/吨，上周收盘1102元/吨，涨跌幅1.63% [6] - 豆棕09价差本周收盘 - 966元/吨，上周收盘 - 985元/吨，涨跌幅1.93% [6] - 棕榈油91价差本周收盘 - 180元/吨，上周收盘 - 100元/吨，涨跌幅 - 80.00% [6] - 豆油91价差本周收盘46元/吨，上周收盘44元/吨，涨跌幅4.55% [6] - 菜油91价差本周收盘 - 5元/吨，上周收盘9元/吨，涨跌幅 - 155.56% [6] - 棕榈油仓单本周2371手，上周2371手，变化值0 [6] - 豆油仓单本周25467手，上周25467手，变化值0 [6] - 菜油仓单本周444手，上周1069手，变化值 - 625 [6] 油脂基本面核心数据 - 关注马来5月复产情况及马棕5月去库情况，ITS马棕出口预估显示相关数据 [9][11] - POGO价差仍在负值区间 [10][11] - 印尼供需两旺，库存提升缓慢，印马价差保持低位 [12] - 北苏果串价格处于高位，印尼精炼利润随CPO抛售反弹 [12] - ITS显示马来西亚5月1 - 20日棕榈油出口量为761517吨，较上月同期减少13.9% [12] - 马来和印尼周度降雨情况（含三周预测） [13] - 印度油脂进口利润普升，棕油性价比初现，印度豆棕CNF价差走弱 [13] - 棕榈油（华南）对05基差 - 120，豆油（江苏）基差震荡偏弱 [13] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减9万吨，四大油脂进口量累计减10万吨 [14]