报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“强推（维持）”，并给出目标价25.30元 [2] - 核心观点：公司2026年一季度业绩实现“开门红”，新业务加速拓展，成长空间广阔 [2][8] 历史业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营业收入15.7亿元，同比-1.5%；归母净利润1.5亿元，同比-21.5%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-60.9% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入4.4亿元，同比+12.0%；归母净利润0.7亿元，同比+58.7%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+11.4% [2] - 盈利能力：2025年毛利率为30.73%，同比-0.95个百分点；归母净利率为9.58%，同比-2.44个百分点 [8] - 费用情况：2025年销售/管理/研发费用率分别为13.09%/5.54%/5.93%，同比分别+1.84/+0.11/+0.92个百分点 [8] 业务分项分析 - 核心产品按摩椅：2025年实现营收14.97亿元，同比-1.41%；销量达23.9万台，同比+4.20% [8] - 分地区销售： - 内销业务营收7.44亿元，同比+14.14%，主要受益于线上渠道超30%的高速增长及消费补贴政策 [8] - 外销业务营收8.07亿元，同比-12.51%，其中美国市场受关税政策影响、俄罗斯市场因高端产品消费疲软导致收入下滑，韩国市场收入同比转正 [8] 新业务进展 - 汽车按摩机芯：控股子公司摩忻智能与佛吉亚合作的智己S31L项目已于2025年Q3量产交付，专用产线年产能达30万台；已与多家主机厂进入项目适配阶段，预计2026年迎来密集量产期 [8] - 按摩（理疗）机器人：成立全资子公司阿而泰机器人，核心产品ART500单臂理疗机器人已商业化，V1.0版本于25Q3上市，V2.0自研版于25Q4完成小批量试产；已与美团达成战略合作 [8] - AI与脑机接口：研发了DeepHealth智能健康平台并完成按摩行业大语言模型算法备案；与傲意科技合作推动脑机接口产品在智能健康领域的应用 [8] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为17.64亿元、19.80亿元、22.17亿元，同比增速分别为12.1%、12.2%、12.0% [4] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.96亿元、2.27亿元、2.61亿元，同比增速分别为29.8%、15.9%、15.0% [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.97元、1.13元、1.30元 [4] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率为22倍，市净率为1.5倍；报告给予公司2026年26倍市盈率估值 [4][8] 公司基本数据 - 总股本为20,105.24万股，总市值为42.42亿元 [5] - 资产负债率为23.60%，每股净资产为14.25元 [5] - 12个月内最高/最低股价分别为43.26元/19.32元 [5]