报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡承压，跟随原油价格波动，受地缘冲突影响大，建议做好风险管理 [2][4] - 丁二烯基本面步入中性，价格进入震荡格局 [5] 各部分总结 合成橡胶观点 供应 - 本周期顺丁橡胶检修装置减少，产能利用率提升，下周无新增检修计划，部分装置开工负荷有望继续提升 [4] 需求 - 刚需方面，半钢轮胎企业产能利用率小幅回升，全钢轮胎开工率回落，下周期或稳中偏弱运行 [4] - 替代需求方面，合成橡胶高于20号胶主力合约价格，整体需求明显减量 [4] 库存 - 截至2026年5月20日，国内顺丁橡胶样本企业库存量环比增长1.90%，下周期预计维持增势 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14100 - 15500元/吨，上方压力位为可交割品现货出厂价加800元/吨，下方主要锚定生产成本 [4] 观点 - 短期跟随原油价格震荡运行，上方压力15000 - 15500元/吨，下方支撑14100 - 14400元/吨 [4] - 跨品种多NR/RU空BR头寸进入震荡格局 [4] 丁二烯观点 供应 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量环比下降0.10%，下周预计继续下降 [5] 需求 - 合成橡胶对丁二烯刚需采购量5月中下旬环比有提升，ABS和SBS对丁二烯需求维持低位 [5] 库存 - 本周期国内丁二烯库存下降，样本总库存环比下降10.44% [5] 观点 - 亚洲地区丁二烯价格进入震荡格局，短期偏中性 [5] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [12][14] 供应端开工率 - 中国丁二烯周度开工率呈现一定波动 [16] 需求端 - 顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨 [25] - 丁苯2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨 [27][28] - ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨 [35][37] - SBS2025年产能增幅39.5万吨，2026年暂无新增产能 [39] 库存端 - 丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存呈现一定变化趋势 [43][44][45] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面，中国高顺顺丁橡胶周度产量有一定波动 [50] - 成本及利润方面，顺丁橡胶日度理论生产成本和利润有相应变化 [53][54] - 进出口方面，顺丁橡胶月度进口和出口数量有一定波动 [58][59] - 库存方面，顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存和期货库存有相应变化 [62][63] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有一定变化 [64][65]