报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 月末资金价格波动银行“补负债”诉求变化 配置需求保护下存单预计在1.45 - 1.5%区间波动 下周存单到期规模大 叠加税期走款和政府债缴款 资金面有压力 存单定价易上难下 [2][48] 各目录总结 供给 - 本周存单净融资大幅回升 发行规模9872.9亿元 净融资额4545亿元 国有行发行占比维持53% 股份行发行占比从16%降至11% 发行加权期限收窄至6.62个月 [2][5] - 下周存单到期规模大幅增加至9506.9亿元 环比增加4202亿元 到期集中在国有行、股份行和城商行 1Y、6M存单到期金额最高 [2][5] 需求 - 大型银行为二级配置主力 中小银行周度净买入从542.22亿元升至771.63亿元 大型银行从867.91亿元升至1055.03亿元 货基周度净卖出从1131.15亿元升至1573.1亿元 理财周度净买入从190.04亿元升至207.46亿元 其他类净买入139.24亿元较上周减少83.18亿元 [2][18] - 一级市场募集率小幅下行 全市场募集率（15DMA）降至90% 国有行募集率从96%降至95% 股份行从91%降至89% 城商行从82%升至83% 三农行从92%降至90% [2][18] 估值 - 一级定价方面 1y股份行存单加权发行利率升至1.45% 3M存单较上周降3bp 9M品种升1bp至1.44%左右 1y品种定价低位震荡小幅上升 [2][22] - 股份行1Y - 3M期限利差为10.64bp 处于历史分位数30%位置 1Y期城商行与股份行利差为4.71BP 利差分位数在2%附近 农商行与股份行利差为6.41BP 利差分位数在11%附近 [2][22] - 二级收益率方面 AAA等级品种存单收益率较上周小幅上行 1M、3M、9M品种均上行2bp 6M、1Y品种均上行1bp 1Y品种收益率在1.45%左右 [2][32] - AAA等级1Y - 3M期限利差为7.75bp 处于23%的历史分位数水平 [2][32] 比价 - 存单与国债国开利差小幅上行 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从10.45BP走扩至11.46BP 与R007:15DMA资金价差从7.24BP走扩至8.43BP [2][38] - 存单与国债价差从23.59BP走扩至27.25BP 分位数上行至14% 存单与国开价差从7.62bp上行至8.87BP 分位数上升至10% [2][38] - AAA中短票与存单价差由4.88BP收窄至2.03BP 分位数下降至18%附近 [2][38]