核心观点 报告核心观点为：上周市场交易热度整体回落，但不同资金流向出现分化。北上资金与主动偏股基金是市场的主要买入力量，而个人投资者（以两融为代表）则转向净流出，股票ETF也延续净赎回态势 [1][9] 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [2][17] - 10年期美债名义和实际利率均回升，通胀预期回落 [2][17] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差分别回升/回落 [2][20] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001回升，R001回落，两者之差收窄，1年和10年期国债收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][20] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度回落，电子、公用事业、建材、化工、通信等板块的交易热度均在90%历史分位数以上 [3][26] - 主要指数波动率大多回落，中证500、上证50、沪深300、科创50、创业板指、深证100波动率均下降，仅中证1000波动率回升 [3][33] - 行业层面，医药、食品饮料、煤炭、建材、商贸零售等板块波动率上升较快，化工板块波动率仍处于80%历史分位数以上 [3][33] - 市场流动性指标继续回落，各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下 [37] 机构行为与调研 - 机构调研热度居前的板块为：电子、医药、食品饮料、有色金属、通信 [4][43] - 调研热度环比仍在上升的板块包括：有色金属、钢铁、传媒、家电、公用事业 [4][43] - 上证50、中证500的调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、创业板指的调研热度回落 [43] 分析师盈利预测 - 分析师同时上调了全A市场2026年和2027年的净利润预测 [5][52] - 全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升，预测下调的个股比例均回落 [5][52] - 行业层面，建材、煤炭、计算机、交通运输、通信、非银金融、商贸零售、建筑、石油石化等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [5][60] - 指数层面，沪深300、上证50的2026/2027年净利润预测均被上调；中证500的2026/2027年预测均被下调；创业板指2026年预测被下调，2027年被上调 [5][69] - 风格层面，大盘成长、大盘价值、小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调；中盘价值的2026/2027年预测均被下调；中盘成长2026/2027年预测分别被下调/上调；小盘成长2026/2027年预测分别被下调/上调 [5][71] 北上资金流向 - 北上资金交易活跃度有所回落，但继续净买入A股 [6][79] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电子、计算机、建材、汽车等板块的买卖总额之比上升；在电力设备及新能源（电新）、医药、有色金属、机械、金融等板块的买卖总额之比回落 [6][88] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入TMT（科技、媒体、通信）、医药、有色金属等板块；主要净卖出食品饮料、电力及公用事业、电新等板块 [6][90] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电子、计算机、通信等板块，主要净卖出电新、银行等板块 [6] 两融资金流向 - 两融活跃度再度回落至4月中旬以来的低点，上周净流出52.21亿元 [7][95] - 行业上，两融主要净买入通信、煤炭、建材等板块；主要净卖出电子、医药、电新等板块 [7][95] - 石油石化、煤炭、银行等板块的融资买入占比回升 [7][98] - 风格上，两融净买入大盘成长、大盘价值、小盘价值板块；净卖出中盘成长、小盘成长、中盘价值板块 [7][101] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度有所回落，买卖总额及其占全A成交额之比均下降 [8][105] - 行业层面，公用事业、轻工制造、煤炭等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [8][105] 主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位继续回升 [9][110] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、电子、有色金属等板块；主要减仓传媒、石油石化、商贸零售等板块 [9][110] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长、大盘价值、中盘价值的相关性上升 [9] - 新成立权益基金规模回落，其中主动型和被动型新成立规模均下降 [9] - 股票ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主 [9] - 从跟踪指数看，券商、中证500等相关ETF被主要净申购；科创50、中证A500、沪深300等ETF被主要净赎回 [9] - 从行业分拆看，股票ETF主要净买入公用事业、医药、金融等板块；净卖出电子、电新、化工等板块 [9] - 个人和机构持有为主的ETF均被净赎回 [9]