投资评级 - 报告对华策影视(300133)维持“买入”评级 [8][9][10] 核心观点 - 报告认为华策影视内容主业储备丰富，并看好其算力业务持续业绩兑现能力 [4] - 2025年公司优质内容集中释放带动业绩高增，2026年第一季度因项目节奏放缓导致短期业绩回落 [4][5] - 后续影视项目储备充足，伴随项目进入排播周期及微短剧、版权出海等多元业务深化，内容主业有望逐步修复 [6] - 公司积极推进“AI+”战略，AI+影视融合应用已初步跑通，算力租赁新业务增长迅猛，2025年收入达1.26亿元，同比增长602.65%，并已建成约8000P智算规模 [7] - 基于审慎假设，报告下调2026-2028年营业收入预测，但上调同期归母净利润预测，主要因公司拓展高附加值算力业务及费用管控优化 [10] 财务与业绩表现 - 2025年业绩：实现营业收入28.28亿元，同比增长45.87%；归母净利润1.91亿元，同比下滑21.36% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入3.93亿元，同比下降32.94%；归母净利润0.81亿元，同比下降11.78% [4] - 影视业务表现：2025年影视板块收入达26.26亿元，同比增长39.54%；其中《太平年》等五大核心作品合计贡献收入13.66亿元，占影视业务比重52.02% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为30.24亿元、33.49亿元、36.54亿元；预计同期归母净利润分别为3.51亿元、4.08亿元、4.72亿元 [10] - 估值指标：按2026年6月5日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为40倍、34倍、30倍 [10] 业务发展现状与展望 - 内容主业：2025年《国色芳华》《锦绣芳华》等头部剧集及《刺杀小说家2》等电影项目集中释放 [5]；目前储备项目包括《奉陪到底》《七月的一天》等，新作《想把你和时间藏起来》等已于2026年第一季度开机 [6] - 衍生与多元业务：2025年累计上线短剧36部，长剧累计海外发行超18万小时 [6]；截至2026年第一季度，《太平年》IP已与超24个品牌联动，覆盖18个品类及150余个SKU [6] - AI与算力业务：已在《太平年》等项目中初步跑通AI全流程制作体系 [7]；依托超5万小时正版影视版权库及约2万TB高清原始素材构建了AI 3D数字资产体系 [7]；算力业务2025年收入1.26亿元，同比增长602.65%，已建成约8000P智算规模 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价7.42元，总市值140亿元，流通市值124亿元 [3] - 总股本18.88亿股，流通股本16.76亿股 [3] - 52周内最高价11.23元，最低价6.93元 [3] - 资产负债率34.2%，市盈率74.20 [3] - 第一大股东为杭州大策投资有限公司 [3]