投资评级 - 强烈推荐（维持） [1] 核心观点 - 汇聚科技作为立讯体系的重要组成，在数通业务中绝佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，有望实现高质量成长，汽车业务受益于莱尼电缆业务的成功收购，有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商，医疗设备业务长坡厚雪，结合立讯体系赋能协同成长，中长线成长空间可期 [5] - 考虑到数据中心及服务器市场需求高景气、莱尼盈利能力好于预期，预计公司2026/2027/2028年总营收为207/274/341亿港元，净利润13.5/20.3/24.9亿港元，对应市盈率27.7/18.5/15.0倍 [5] 业务分析 - MPO业务：作为大客户MPO产品主力供应商之一，充分受益于大客户资本支出指引上修以及未来高密度升级趋势，5月以来订单增长强劲，产能接近满载，预计将通过双班制生产积极应对需求扩张 [5] - MPO业务：积极拓展海外新客户，同时北美、欧洲产能规划稳步推进，新客户具备较大的超预期潜力，未来伴随对莱尼剩余51%股权的收购完成，整合将强化其业务据点与产能网络，全球化供应能力与客户覆盖有望进一步提升 [5] - 资本运作：2026年5月完成配售合共138,096,000股，配售价每股21.00港元，所得款项净额约为28.85亿港元，拟50%用于发展全球业务及扩展海外市场，20%用于加强资产负债表，20%用于战略投资及收购，10%用于营运资金 [5] - 资本运作：2026年2月完成配售1.08亿股，净筹约16.35亿港元，两轮合计净筹逾45亿港元，为集团执行海内外双轮驱动战略奠定充裕的资金基础 [5] - 成长驱动：算力、汽车、医疗三驾马车驱动中长线成长，MPO业务有望伴随2026/2027年大客户数据中心建设高景气、800G/1.6T光模块需求爆发实现高增长 [5] - 成长驱动：汽车业务方面，莱尼整合效果超预期，受益于立讯的自动化、智能化赋能及公司海内外新客户导入，预计未来几年利润水平将持续改善 [5] - 成长驱动：医疗业务有望中长线受益于老龄化、健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升，同时积极投资布局医疗可穿戴等前沿技术领域 [5] 财务预测 - 营收预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为206.65亿港元、273.90亿港元、340.95亿港元，同比增长分别为67%、33%、24% [6][9] - 净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为13.50亿港元、20.26亿港元、24.91亿港元，同比增长分别为72%、50%、23% [6][9] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年每股收益分别为0.60港元、0.91港元、1.12港元 [6][9] - 盈利能力：预计2026/2027/2028年毛利率分别为11.0%、11.5%、11.3%，净利率分别为6.5%、7.4%、7.3% [10] - 股东回报：预计2026/2027/2028年净资产收益率分别为15.6%、19.1%、19.2% [10] - 估值水平：基于预测净利润，对应2026/2027/2028年市盈率分别为27.7倍、18.5倍、15.0倍 [5][6][10]