投资评级与目标价格 - 报告给予太阳纸业“增持”投资评级 [5] - 目标价格为18.70元 [5] - 估值基于2026年13倍市盈率 [12] 核心观点总结 - 公司发布限制性股票激励计划，授予数量占总股本2.25%，授予价格6.79元/股，激励对象1489人，业绩考核目标为2026/2027/2028年扣非净利润较2025年增长10%/20%/30% [12] - 短期景气度回升，业绩向好；中长期国内供需格局改善，公司林浆纸一体化竞争优势有望扩大 [2] - 公司当前市净率1.16倍，处于历史低位，持续推荐 [12] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入分别为426.58亿元、452.45亿元、482.35亿元，同比增长8.8%、6.1%、6.6% [12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为40.20亿元、44.00亿元、48.45亿元，同比增长23.7%、9.5%、10.1% [12] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.44元、1.57元、1.73元 [12] - 基于预测，2026-2028年对应市盈率分别为9.03倍、8.25倍、7.49倍 [12] - 公司总市值为363.01亿元，每股净资产11.18元，市净率1.2倍 [6][7] 近期经营与市场动态 - 2026年第二季度预计稳步向好 [12] - 文化纸方面：5月价格降幅环比收窄，月底头部纸企齐发6月涨价函；公司成本管控及浆纸一体化持续推进，盈利领先行业 [12] - 箱板纸方面：4月中旬以来龙头企业密集涨价+停机，5月均价环比上涨64元/吨（较第一季度均价上涨67元/吨），上涨趋势有望延续；随着废纸价格回落及公司浆纸一体化优势，吨盈利有望进一步扩张 [12] - 溶解浆方面：受棉花价格上涨及下游需求回暖推动，5月吨价环比上涨234元（较第一季度均价上涨559元），涨势有望延续 [12] 产能与中长期展望 - 公司130万吨浆纸产能（60万吨化学浆、70万吨箱板纸）预计第三季度投产，有望推动业绩增长 [12] - 展望2026下半年，箱板纸景气度随8月旺季需求回暖有望延续；溶解浆受棉花、涤纶价格高位支撑，景气度持续向好 [12] - 中长期看，随着行业新增产能见顶，国内造纸供需格局改善，产业链价格水平有望逐步抬升 [12] 市场表现与交易数据 - 52周内股价区间为12.98-17.42元 [6] - 近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-12%、-23%、-6% [10] - 近1个月、3个月、12个月相对指数升幅分别为-7%、-27%、-51% [10]