报告行业投资评级 - 行业观点：与市场一致 (In-Line) [5] 报告的核心观点 - 报告标题为“跑道：美国旗舰航司引领3Q26运力削减”，核心观点是航空公司，尤其是美国旗舰航司，正在主导2026年第二和第三季度的运力削减，以维持定价能力[1][4] - 旗舰航司的运力削减幅度（-1%/-2%）大于低成本航司（-1%/0%），显示出更强的运力纪律[1][4][7] - 机场方面，运力削减集中在盖特威克机场和希思罗机场的第三季度，整体没有新增运力[1][4] 运力分析：航空公司 总体趋势 - 与8周前相比，2026年第二季度（2Q26）低成本航司（LCC）总运力削减0.6%，其中Wizz Air是主要贡献者，削减2.5%（在比利时、意大利、德国、罗马尼亚、英国、波兰、斯洛伐克均有削减）[7][9] - 与8周前相比，2026年第三季度（3Q26）低成本航司总运力保持平稳（0%）[9] - 与8周前相比，旗舰航司在2Q26/3Q26均维持了运力削减（-1%/-2%）[7] - 从同比（YoY）看，低成本航司的运力增长（2Q26 +7%， 3Q26 +9%）远高于旗舰航司（均为+2%）[7][9] - Wizz Air在低成本航司中拥有最高的同比计划运力增长，达到两位数百分比[9] - 在旗舰航司中，汉莎航空（LHA）在2Q26的削减幅度最大（-2.7%）[9] - 法航-荷航集团（AF-KLM）在2Q26/3Q26的同比运力增长（约+3%/+3.5%）高于欧洲同行平均水平（约0%/+2%）[9] - OAG数据显示，与欧洲旗舰航司（-1%）相比，美国旗舰航司在3Q26有更大幅度的运力削减（-3%）[9] 分航司详细数据（对比8周前） 低成本航司 (LCCs) - Wizz Air: 2Q26运力削减2.5%，是主要削减者[1][7][9]。3Q26运力变化为0%[9] - Ryanair: 2Q26运力变化为0%，3Q26为-0.1%[11][13] - easyJet: 2Q26运力变化为-0.6%，3Q26为0.1%[11][13] - Jet2: 2Q26和3Q26运力变化均为0%[11][13] - TUI: 2Q26运力变化为-0.7%，3Q26为-0.7%[11][13] 旗舰航司 (Flags) - IAG: 2Q26运力变化为-0.9%，3Q26为-0.9%[11][13] - Lufthansa (LHA): 2Q26运力变化为-2.7%，3Q26为-1.9%[11][13] - AF-KLM: 2Q26运力变化为-1.0%，3Q26为-0.3%[11][13] - American Airlines (AA): 2Q26运力变化为-0.6%，3Q26为-3.3%[11][13] - United Airlines: 2Q26运力变化为-1.3%，3Q26为-4.0%[11][13] - Delta Air Lines: 2Q26运力变化为-1.0%，3Q26为-2.6%[11][13] 分航司详细数据（同比变化） 低成本航司 (LCCs) - Wizz Air: 2Q26总运力同比增长23.2%，3Q26总运力同比增长28.6%[11][13] - Ryanair: 2Q26总运力同比增长7.4%，3Q26总运力同比增长8.8%[11][13] - easyJet: 2Q26总运力同比增长1.8%，3Q26总运力同比增长3.2%[11][13] - Jet2: 2Q26总运力同比增长5.9%，3Q26总运力同比增长6.0%[11][13] - TUI: 2Q26总运力同比增长1.1%，3Q26总运力同比增长7.3%[11][13] 旗舰航司 (Flags) - IAG: 2Q26总运力同比增长1.8%，3Q26总运力同比增长2.4%[11][13] - Lufthansa (LHA): 2Q26总运力同比增长-2.7%，3Q26总运力同比增长1.8%[11][13] - AF-KLM: 2Q26总运力同比增长2.8%，3Q26总运力同比增长3.0%[11][13] - American Airlines (AA): 2Q26总运力同比增长1.0%，3Q26总运力同比增长0.7%[11][13] - United Airlines: 2Q26总运力同比增长6.9%，3Q26总运力同比增长4.3%[11][13] - Delta Air Lines: 2Q26总运力同比增长1.0%，3Q26总运力同比增长0.7%[11][13] 运力分析：机场 总体趋势 - 2Q26机场总运力小幅削减，雅典国际机场（AIA）、Aeroporti di Roma（AdR）、ADP、慕尼黑机场均削减0.1%[10] - 3Q26机场总运力没有新增，削减主要由盖特威克机场（-0.5%）、希思罗机场（-0.3%）、阿姆斯特丹、法兰克福和苏黎世机场（均-0.2%）引领[10] - 整体上，欧洲枢纽机场2Q26运力同比增长+1.5%，低于整个欧洲市场（+1.9%）。3Q26增长相对强劲，分别为+3.4%和+4.3%[10][16] 分机场详细数据（同比变化） - Aena: 2Q26运力同比增长+5.1%，3Q26增长+6.2%，表现稳定[7][16] - 雅典国际机场 (AIA): 2Q26运力同比增长+1.1%，3Q26增长+3.5%[16] - Aeroporti di Roma (AdR): 2Q26运力同比增长+2.3%，3Q26增长+7.3%[16] - ADP: 2Q26运力同比增长-0.6%，3Q26增长-0.9%[16] - 阿姆斯特丹机场: 2Q26运力同比增长+1.5%，3Q26增长+2.6%[16] - 希思罗机场: 2Q26运力同比增长-2.9%，3Q26增长-0.8%[16] - 盖特威克机场: 2Q26运力同比增长-2.3%，3Q26增长+2.0%[16] - 法兰克福机场: 2Q26运力同比增长-0.1%，3Q26增长+1.4%[16] - 慕尼黑机场: 2Q26运力同比增长-6.3%，3Q26增长+1.8%[16] - 苏黎世机场: 2Q26运力同比增长+4.8%，3Q26增长+6.0%[16] 行业动态与最新资讯 - 西班牙国家市场与竞争委员会（CNMC）公布了关于Aena公司DORA III提案的非约束性意见，关键产出是2027-31年 tariffs 路径，复合年增长率为-0.59%[3] - 空客已通知部分客户，原定于2027/28年交付的A320neo系列飞机将延迟数月[3] - 法航-荷航集团CEO表示，如果Castlelake接洽，该集团愿意探索收购易捷航空[3] - 英国航空表示，如果燃油成本保持高位，机票价格将再次上涨，因为其客户基础提供了更大的涨价灵活性[3] - 阿布扎比的阿提哈德航空将在不降价的情况下超过伊朗战争前的运力水平[3] - 随着海湾航司开始复苏，欧洲航司正为亚洲/非洲的预订热潮消退做准备[3] - 由于地缘政治和成本压力，Eurowings正在削减弱势航线并优先考虑休闲市场[3] - 5月份覆盖航司共接收14架空客飞机[3] 需求与宏观经济指标 跨大西洋客运量增长 - 报告展示了2025年5月至2026年4月期间，欧洲与美国之间多个国家航线的客运量同比增长数据，包括总体、美国公民和非美国公民的细分[30][32][34][36][38][40][42][44][45] 经济与消费者情绪 - 数据显示，过去30年，欧盟航空交通量的增长是GDP增长的3倍[44][46] - 报告提供了关键地区/国家的多项经济指标，包括运输业和整体消费者价格指数（HICP/CPI）同比变化、综合采购经理人指数（PMI）、工资增长以及消费者和企业信心指标[50] 消费支出数据（基于Barclaycard） - 与2019年水平相比，整体银行卡消费、酒店度假及住宿、旅行、旅行社和航空公司的消费指数[53] - 航空公司消费增长与整体消费增长的对比[55] - 旅行及其子类别（酒店度假及住宿、旅行社、航空公司）的消费同比增长[57] 公司估值与投资观点 - 报告给予IAG“增持”评级，并作为首选股，认为其受益于运力削减支持单位收入（RASK）改善，同时持续提供稳健的现金回报[7] - 对法航-荷航集团（AF-KLM）、Ryanair、Aena、Groupe ADP给予“增持”评级[58] - 对汉莎航空（Lufthansa）、easyJet、雅典国际机场（AIA）、苏黎世机场（Flughafen Zurich）给予“减持”评级[7][58] - 对Wizz Air、Jet2、Fraport给予“中性”评级[58] - 报告提供了覆盖航空公司和机场的详细可比公司估值表，包括市盈率（P/E）、企业价值倍数（EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/Sales）、自由现金流收益率（FCFY）等指标[58]