宏观与汇率 - 2025年下半年A股非金融企业汇兑损失占归母净利润比例达5.2%，对盈利形成阶段性拖累[13][14] - 历史复盘显示汇兑损益波动核心在于外汇敞口管理而非汇率本身，企业调整后拖累通常边际缓和[3][15] - 2026年第一季度汇兑损失占归母净利润比例大幅改善至-5.7%，较2025年第四季度的-33.7%显著减弱[18] 科技板块资金流向 - 主动偏股基金在2026年第一季度增持通信（持仓从4.6%升至5.1%）和光纤（1.0%→6.8%），减持电子（2.8%→2.3%）和PCB（5.6%→4.2%）[20] - 2026年以来通信、电力设备、计算机ETF累计净流入分别为122亿元、165亿元、68亿元，而电子、人工智能、机器人ETF净流出104亿元、152亿元、190亿元[20] - 散户资金在2026年第一季度大幅净流入电子（1099亿元）、电新（821亿元）、计算机（673亿元）板块[21] - 产业资本减持压力温和，电子等行业净减持/总市值比值约-0.1%，较2020-2023年波动区间（-0.3%~-0.4%）显著收敛[23] 债券市场 - 基本面K型分化延续，信贷偏弱支撑存贷差维持高位，二季度经济动能边际放缓[24] - 6月流动性缺口有限，央行呵护跨半年资金面，DR007中枢预计维持在1.35%-1.4%附近[25] - 债市供需结构逆转节奏偏慢，政府债净融资预计约1.1万亿元，但需求端力量随理财资金回表略有下降[26][27] - 10年期国债交易空间不大，30年期国债利差有望压缩但波动可能放大，建议小波段操作[29] 美联储与海外市场 - 利率期货市场押注美联储重启加息，截至6月5日，3个月SOFR期货远期曲线显示12月利率水平升至3.96%[31] - 尽管加息预期加强，但通胀预期走弱，1年期美国CPI掉期从3.5%降至3.1%，显示投资者预期存在分歧[31] - 当前美联储利率水平及实际中性利率预期（5y5y隔夜指数掉期利率为4.2%）远高于2022年，有更多时间观察供给冲击影响[32] 市场情绪与择时 - A股择时模型信号多空交织，综合模型看空或中性，预计后市情绪继续中性震荡[34][37][43] - 基金仓位微升，股票型基金总仓位为98.24%，较上周增加22个基点；混合型基金仓位88.07%，增加11个基点[39][40] - 本周新成立公募基金86只，合计募集252.48亿元，其中混合型基金募集110.74亿元，股票型基金募集61.69亿元[42]