报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年转债发行偏弱系发行时滞，审批效率维持健康水平，预测 6 月至年底发行规模不弱，但下半年净供给仍偏弱，供给不是下半年供需矛盾主要变量 [6] - 转债策略上需审慎，期限结构上次新券估值差高不推荐多参与，临期转债调整明显需审慎；平价结构上股性转债或更优先，关注高景气度方向修复机会 [2] - 上周转债市场回调，估值抬升，各评级及规模转债溢价率均值抬升 [43][50] - 上周 2 只转债公告强赎，3 只转债提议下修，4 只转债发行，总新增推进规模约 338.54 亿 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、上半年净供给弱于预期，下半年怎么看？ - 2026 年前 5 月转债上市规模约 127 亿元，退出近 700 亿元，净供给约 -565 亿元，全市场规模降至约 4700 亿元 [10] - 审批效率自 2025 年 10 月以来波动但维持正常区间，截至 2026 年 5 月底平均用时约 368 天，处在 2017 年以来适中水平 [10] - 综合考虑多种因素，预计 2026 年 6 月后上市约 687 亿元，大幅高于 2025 年同期 [6][24] - 预计 2026 年 6 月后退出约 1252 亿元，净供给 -565 亿元，年底剩余规模约 4155 亿元，下半年供给延续上半年偏紧态势 [6][32] 二、转债策略：估值结构性调整，但高位之下仍需审慎 - 全球权益市场波动，科技成长侧回调，择券延续高景气度方向，关注部分个券修复预期 [33] - 转债均价较 5 月 29 日下降 0.47%至 136.08 元，百元溢价率抬升 1.13pct 至 37.15%，估值出现结构调整 [34] - 期限结构上次新券估值差高不推荐多参与，临期转债调整明显需审慎；平价结构上股性转债或更优先，关注高景气度方向修复机会 [2][39] 三、市场复盘：转债周度下跌，估值抬升 （一）周度市场行情：转债市场回调，权益板块表现分化 - 上周主要股指偏弱，沪深 300 指数下跌 1.54%，中证 500 下跌 1.30%，中证 1000 下跌 0.81%，中证 2000 下跌 0.12%，中证转债指数下跌 0.28% [43] - 热门概念表现分化，玻璃基板等涨幅居前，食品加工精选等下跌居前 [43][47] （二）估值表现：各评级及规模转债溢价率均值抬升 - 偏股型转债收盘价为 251.35 元，较上周五抬升 7.26%；偏债型转债收盘价为 117.98 元，较上周五抬升 0.46%；平衡型转债收盘价为 129.99 元，较上周五抬升 1.30% [50] - 120 - 130（包含 130）区间占比收缩明显，价格中位数为 132.83 元，较前周周五压缩 0.35% [50] - 各评级及规模转债溢价率均值抬升，AA - 评级溢价率抬升 5.03pct，50 亿以上规模溢价率抬升 4.49pct；80 - 90（含 90）平价区间转债转股溢价率抬升 6.28pct 明显 [50] 四、条款及供给：2 只转债公告强赎，总新增推进规模约 338.54 亿 （一）条款：上周 2 只转债公告强赎，3 只转债提议下修 - 截至 6 月 5 日，山玻、航新转债公告提前赎回；贵燃、奕瑞等转债公告预计满足强赎条件 [3][69] - 截至 6 月 5 日，龙大、宏图、宝莱转债提议向下修正议案；伟 22 转债公告下修结果；洋丰等转债公告不下修，13 只转债公告预计触发下修 [3][69] （二）一级市场：上周 4 只转债发行，总新增推进规模约 338.54 亿 - 上周翔 26、迪威、通合、盛德转债发行，合计规模 31.36 亿元，已发行未到期可转债 325 支，余额规模 4753.88 亿元 [72] - 上周 2 家新增董事会预案、1 家新增股东大会通过、6 家新增发审委审批通过、3 家新增证监会核准，较去年同期分别 +2、+1、+5、+3 [4][73] - 截至 6 月 5 日，3 家公司新增转债发行批文，尚在证监会同意注册阶段的合计 18 家，总计拟发行规模 251.06 亿元；千红制药等新增通过发审委，规模 45.48 亿元；明阳电路、中谷物流新增董事会预案，合计规模 42.00 亿元 [79]