行业投资评级 - 报告对金属、非金属与采矿行业维持“看好”评级 [8] 核心观点总结 - 报告认为，尽管短期市场受宏观数据扰动，但金属行业的需求大趋势未改，商品及权益资产或已接近底部，应重视以锂为代表的第三轮主升浪配置机遇 [2] - 对于锂板块，核心观点是：需求趋势不改，商品及权益或已接近底部，应重视锂第三轮主升浪配置机遇 [2][6] - 对于贵金属，核心观点是：短期利空集中释放不改去美元化长期趋势，黄金权益估值经深度回调后中期配置性价比再度凸显 [4] - 对于工业金属，核心观点是：重视长期价值与趋势，铜铝上行趋势未改 [5] - 对于能源金属及小金属，核心观点是：重视锂及战略金属二季度配置机遇，其中战略金属（稀土、钨）迎价值重估，钴镍供给集中度高，价格易涨难跌 [6] 分行业总结 贵金属 - 强非农数据重燃加息预期，压制金价，5月非农新增就业17.2万人大幅超预期，导致10年期美债收益率跃升至4.5%以上，黄金当天重挫逾3% [4] - 但5月新增就业结构（休闲酒店、政府雇员为主）可持续性存疑，实际加息门槛依然较高 [4] - 全球央行购金和去美元化进程的核心趋势稳固，黄金权益估值深度回调后，中期配置价值凸显 [4] - 建议关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属（铜/铝） - 短期受加息预期影响，铜铝弱势震荡，周内LME 3月铜下跌0.7%、铝下跌1.9% [5][24] - 基本面显示库存去化，铜库存周环比减少1.04%、年同比增加142%，铝库存周环比减少1.51%、年同比增加90% [5] - 长期看，经济底部及逆全球化背景下，各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行 [5] - 电解铝方面，成本压力显现，山东吨电解铝税前利润周环比减少44元至6727元 [5] - 权益端，目前铜铝龙头公司市值暗含的商品位置具有较大安全垫，价值凸显 [5] - 建议关注：铜板块优选资源量增标的（洛钼/紫金/西矿等），铝板块关注弹性与高股息标的（天山/云铝/神火等） [5] 能源金属及小金属 锂 - 锂价前期上行至20万元/吨后回调，过程中现货成交放大，显示下游在15万元/吨位置承接能力较强，支撑明显 [2][6] - 短期仓单增加主要为库存搬移，不改总库存去化趋势 [2] - 需求大趋势未改，权益板块已系统性回到今年15万元锂价对应约12倍PE的水平，性价比凸显 [6] - 本轮关注价格高位的持续性重于价格高度，第三轮权益定价有望将估值切换至明年，板块赔率显著 [2] - 6月临近重要供给复产验证期，重点关注配置机会 [6] - 建议关注天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份 [6] 战略金属（稀土、钨） - 稀土：国际地缘摩擦加剧背景下，稀土作为核心战略金属，战略价值有望长期延续，价格长期中枢抬升 [6] - 磁材：关注稀土价格上涨带来的库存收益，以及人形机器人应用落地带来的附加值提升 [6] - 钨：钨价自3月高位回调后已触底反弹，供给刚性未改，新兴需求加持长期增长乐观，看好战略属性加持下价格中枢上行 [6] - 建议关注：稀土-中国稀土/中稀有色/北方稀土，磁材-金力永磁，钨-厦门钨业/中钨高新 [6] 钴、镍 - 钴：库存持续去化，2026-2027年全球钴市场将面临短缺，钴价易涨难跌，利好刚果金钴矿企及印尼镍钴湿法标的 [6] - 周内钴产品价格下跌，金属钴均价下跌2.1%至414.5元/公斤 [25][29] - 镍：印尼政策频出修改基准价定价，成本支撑下镍价易涨难跌，供给矛盾积累后爆发，长期看镍价中枢底部已大幅抬升 [6] - 建议关注钴镍板块的华友钴业、中伟新材、伟明环保 [6] 市场行情回顾（周度） - 周内上证综指下跌1.00%，金属材料及矿业（长江）指数下跌1.53%，在32个长江行业中排名第15位，跑输上证综指0.53个百分点 [14][18] - 细分板块中，能源金属板块下跌4.98%，贵金属板块下跌2.40%，基本有色金属板块下跌2.25%，仅稀土磁材板块上涨4.45% [14][18] - 商品价格方面，周内LME 3月期铜下跌0.69%，期铝下跌1.92%；SHFE主力合约期铜上涨0.1%，期铝上涨0.1% [24][26] - 锂盐价格下跌，国内电池级碳酸锂均价下跌8.4%至163元/公斤，电池级氢氧化锂均价下跌9.2%至152.75元/公斤 [25][29]