核心观点 报告的核心观点是，通过复盘2021年新能源行情，总结出识别指数交易结构恶化的三个领先信号，并以此框架分析当前创业板50指数的微观交易结构。报告认为，2026年4月至6月的上涨阶段更类似于2021年4月至7月的“权重主导、扩散仍在”阶段，而非行情尾声。尽管2026年6月初出现调整，但截至2026年6月9日，其交易结构暂不符合趋势结束的确认条件，当前处于调整后的初步修复阶段，但结构风险尚未完全解除[5]。 一、如何识别指数交易结构恶化 - 识别交易结构恶化有三个领先信号：1）仅由少数权重股支撑指数上涨；2）市场预期过度一致，表现为日振幅处于历史低位；3）强动量消失伴随弱动量扩散[5][8][9] - 实证显示，权重组强动量退潮、非权重组弱动量扩散以及市场预期过于一致等极值信号，可作为判断科技成长宽基指数交易结构恶化的领先指标，这些信号出现时已接近趋势顶点[5][11] - 在研究方法上，将创业板50指数成分股划分为权重组（前十大成分股）和非权重组（其余40只成分股），并定义了强/弱动量、贡献归因、振幅分位等观察指标[8] 二、创业板50当前交易结构类似2021年哪个阶段？ - 2026年4月至6月，创业板50指数的上涨主要由权重组驱动，权重组收益贡献占比达到85.95%，与2021年4月至7月上涨阶段的84.96% 基本接近[5][12] - 从动量结构看，2026年4月至6月，权重组和非权重组强动量均值分别处于近一年约71%和74%分位，表明核心权重股趋势力量仍强，非权重组也保留扩散能力，这与2021年4月至7月的结构相似[5][13] - 从市场分歧度看，2026年4月至6月日振幅历史分位均值为64.41%，显著高于2021年9月至12月最后一轮上涨的26.23%，表明当前市场仍在较高分歧和换手中推进，未进入低分歧的一致预期尾声阶段[5][15] - 综合判断，2026年4月至6月的行情更接近2021年4月至7月的“权重主导、扩散仍在”的中后段上涨，而非2021年9月至12月的趋势尾声[12][15] 三、创业板50本轮调整结束了吗？ - 2026年6月5日以来，创业板50交易结构一度承压，表现为强动量快速退潮、弱动量显著扩散。但截至6月9日，权重组与非权重组强动量已经同步恢复，弱动量占比也从高点回落[5][21] - 强动量方面：6月9日权重组强动量重新恢复，非权重组强动量占比也同步抬升，并未出现持续消失的状态[5][24] - 弱动量方面：截至6月9日，权重组和非权重组弱动量占比较前期高点回落，表明弱势扩散尚未演变为持续性结构恶化[5][24] - 市场分歧度方面：6月5日、8日、9日的日振幅历史分位分别为96.83%、74.60%和85.32%，均处于较高水平，市场仍处于高分歧、高换手状态，未触发“预期过于一致”的顶部信号[5][24] - 然而，交易结构压力尚未完全解除：强动量恢复水平仍低于本轮趋势上涨段均值，弱动量占比仍高于2021年7月至9月短期调整期均值。后续需观察强动量修复能否持续及弱动量占比能否继续回落[5][25]