行业投资评级 - 报告对多个行业及公司给出了具体评级或投资建议，例如：维持Revolution Medicines市场表现评级，目标价151美元[89][90]；维持美团“优于大市”评级[94]；给予先锋精科买入评级[101]；维持贵州茅台“强推”评级与2030元目标价[107]；维持智谱“优于大市”评级[112]；给予迪尔化工增持评级[118]；给予航发动力买入评级[123]；给予方大特钢买入评级，目标价5.76元[128]；建议超配日本、韩国、中国A股等市场[137] 核心观点 医药与生物科技 - Ozempic仿制药上市将推动GLP-1市场价格大幅下跌，同时通过提升可及性实现市场扩容，形成高低端分层市场[9] - 司美格鲁肽注射剂API产能充足，但口服制剂规模化供应存在挑战，灌装环节或成为供应链瓶颈[9] - 礼来的替尔泊肽等差异化产品受仿制药冲击更小，诺和诺德的司美格鲁肽业务将面临仿制药与竞品创新的双重压力[9] - Revolution Medicines的daraxonrasib在胰腺癌中疗效显著，有望2026年底获FDA批准，但当前股价已充分反映管线潜在收益[89][92] 人工智能与科技 - 智能体安全核心是让会行动的AI可授权、可约束、可追责，安全主战场在运行时层，需通过统一控制平面实现全局管理[14] - 2025-2030年数据中心电力需求将从485TWh翻倍至950TWh，美国占增量需求45%[27] - AI单任务能效提升但被高负载工作抵消，智能体、多模态等工作负载将主导算力需求增长[27] - AI adoption增速超预期，预计2026年头部AI厂商营收超1300亿美元，行业ARR将达2000亿美元[37] - 智谱AI研发优势显著，2025年研发费用超30亿元，GLM系列编程能力领先形成数据飞轮[112][113] 能源与公用事业 - 2026年全球能源投资预计达3.4万亿美元，清洁能源投资约2.2万亿美元，是化石能源的近两倍[17][18] - 行业储量寿命十年降60%，2027年油气资本支出预计增11%，深水项目投资较五年均值增75%[21][22] - 2026年Q1美国公用事业资本支出同比增24%，预计全年增24%，数据中心带动大型负荷达564GW，占美发电容量42%[30][33] - 看好长周期煤价中枢抬高，能源通胀下电价上涨趋势明朗，火电Q2业绩底部确立[65][66] - 海外电网投资高增，高压设备出口有望长周期高景气，国内“十五五”电网投资超5万亿[69][70] 半导体与高端制造 - 全球GaN功率半导体市场将从2025年5.5亿美元增至2030年41.5亿美元，CAGR约49.8%，数据中心与汽车电子成主要增量[56][57] - 中国半导体CMP设备市场增长迅速，2022-2024年市场规模从45亿增至150亿，2029年有望达486亿[77][78] - 先锋精科受益半导体设备国产化及多腔化趋势，加热盘等高端业务放量可期，2026-2028年归母净利润预计2.68/3.46/4.34亿元[101][102] - 航发动力受益军民双景气、燃机高景气及军贸机遇，预计2026-2028年营收497.6/536.4/576.9亿元[123] 消费与服务业 - 社服板块处于低估值、低持仓、低预期状态，1-4月服务消费同比增5.6%，跑赢商品消费[41][42] - 外卖行业进入高客单价正餐竞争深水区，美团外卖履约效率领先，补贴逐步收窄后盈利有望筑底回暖[94][97] - 餐饮供应链行业进入产能消化与格局重塑拐点，价格战接近尾声，行业集中度提升空间广阔[86][87] - 贵州茅台正推进全面市场化改革，渠道转向“开放平权+厂商协同”服务模式，具备常态化小幅提价基础[107][108] 金融与地产 - 保险行业资负两端高景气延续，2025年7家上市险企二级权益规模增速59%，预计全年新单保费及NBV双位数正增长[46][47] - 银行板块存在周期错位与区域分化，山东、川渝等区域经济表现优于其他区域，二季度建议降低营收增长预期[61][62] - 6月新房成交同比由负转正，土地市场景气度回升，但SW房地产板块周跌5.3%，跑输沪深300指数[51][52] - 2026年以来国内资本市场呈现“股债双牛”，下半年在经济复苏不明显、流动性宽松下，此格局或延续[142][143] 基础材料与化工 - 基础化工品价格分化明显，R22涨25.71%、液氯跌27.31%，建议关注受中东冲突影响的氦气、生物柴油等品种[72][73] - 方大特钢盈利从螺纹钢单一驱动向“螺纹钢+弹簧扁钢”双轮驱动转型，集团优质资产注入预期强[128][129] - 迪尔化工是硝酸产业链龙头，切入熔盐储能赛道，预计2026-2028年归母净利润分别为0.71/0.90/1.16亿元[118][119] 宏观经济与策略 - 美国收入财富不平等加剧，K型经济特征明显，低收入群体必需品支出压力上升[131][134] - 亚洲正迎来由AI基建、能源/经济安全与国防驱动的投资超级周期，超配日本、韩国、中国A股[137][138] - A股市场短期科技承压，可采用红利加微盘的哑铃策略，锂电和户储高景气，储能需求强劲[146][147]