报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金拐点确认，7月连续两周大额净申购，增量资金入场，逆转净赎回态势，股票型ETF获加仓，策略ETF是布局主力，宽基ETF回流 [10] - 资金迁徙主线清晰，从港股科技、传统宽基、固收类撤离，转向半导体、科创板等成长赛道 [10] - 行业覆盖范围拓宽，多板块获资金流入，半导体突出，部分前期热门赛道兑现 [10] - 场内交易行为分化，半导体ETF“上涨买入”，港股科技ETF“上涨卖出”，资金转向国内硬科技 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场总量 - 资金面，本期非货ETF总份额净增935亿份，增量规模环比抬升，7月连续两周大额净申购，市场风险偏好修复，资金配置意愿转向 [2] - 交易端，本期非货ETF周成交量13021亿份，环比增1848亿份，成交规模延续回暖，指数化投资参与度处高位 [3] 股票型ETF - 本周净流入1095亿份，连续两周千亿级大额流入，是规模扩张核心驱动力 [5] - 交易维度，本周成交额环比回落505亿元，但占全A比重升至6.86%，提升0.72个百分点 [5] - 细分结构，各类ETF均净流入，策略类和宽基ETF为主要吸金方向 [5] 指数资金流向排序 - 净流入前十指数集中于半导体、科创板、中证1000等，半导体相关占前四位，上证科创板成长指数和中证半导体材料设备指数净流入占比高 [7] - 净流出前十指数以港股科技为主，叠加传统宽基、固收和贵金属，资金降低港股、固收和大盘价值配置，加仓国内成长赛道 [8] 行业资金流向排序 - 申万一级行业，资金分化但获净流入行业增多，电子净流入规模领先，非银金融等获大额增量，部分行业小幅流入或流出 [11] - 申万二级细分行业，资金主线集中于半导体，证券Ⅱ、通信设备紧随其后，部分设备赛道兑现，白酒等板块流出 [12] 热门标的 - 份额增长TOP5以半导体材料、芯片等ETF为主，呈“上涨买入”特征，仅富国中证港股通互联网ETF为港股标的 [14] - 份额缩减TOP5全为港股科技类ETF，呈“上涨卖出”特征 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月上半月REITs市场超跌反弹后震荡整理，仓储领涨，部分板块受利率预期影响回调；产权REITs与国债息差处高位，估值有所提高；多只REITs披露经营数据，产园仓储承压，消费保租稳健；部分项目有扩募、解禁、增持等动态，建议关注基本面预期改善标的[3][11][17][36][41][45][64] 根据相关目录分别进行总结 超跌反弹后震荡整理，仓储受权重拉动领涨 - 7月上半月中证REITs全收益指数收涨1%，表现强于沪深300、弱于中证红利，指数震荡整理，后续权重个券或获增量资金关注，建议关注业绩改善或有预期差个券[6][11] - 仓储物流板块领涨，涨幅2.1%，保租房、IDC等长久期资产下跌，经营权类REITs整体表现强于其他板块[17] - 中外运仓储REIT领涨，涨幅7.5%，招商科创REIT跌幅居首，7月上半月REITs个券涨跌数量占比为71%、29%，仓储超9成个券上涨[23] - 7月上半月沪深REITs日均换手率0.36%，较6月收窄0.02个百分点，日均成交额4.52亿元，较6月下滑1.88%，仅产业园板块日均换手率较6月改善[29] - 7月上半月REITs大宗交易总额2.47亿元，平均溢价率为 -1.30%，溢价率持续走低，华夏大悦城消费REIT、工银河北高速REIT大宗交易规模较大[34] 16只深交所REITs披露26H1月度经营数据 - 产园26Q2量价仍有下降压力，部分项目以价无法换量，如招蛇产园REIT、成都高投产园REIT等多个项目出租率或租金下滑[36] - 仓储安博仓储REIT三个子项目26Q2量价齐跌，盐田港REIT、深国际REIT、宝湾物流REIT部分项目出租率或租金有不同变化[38][41] - 消费/保租房/IDC三大板块26Q2量价稳中有升，如印力消费REIT租金同比+5%，招蛇租赁REIT太子湾项目住宅部分环比+2.6pcts，润泽IDC - REIT上架率及托管服务费与26Q1持平[42][43][45] 分红息差处于历史高位，关注基本面改善标的 - 截至7月10日，产权类REITs派息率为5.21%，经营权类为8.77%，个别板块平均派息率处历史高位，上半月派息率总体回落[47][50] - 截至7月10日，产权类REITs与10年期国债到期收益率的息差为3.47%，较6月底收窄0.12pcts，分板块看，仓储物流、产业园、消费REITs息差在上市以来90%+分位[54] - 产权类P/NAV最新值为1.12X，处于历史49%分位，经营权类P/FFO最新值为13.46X，处于历史54%分位[58] - 产权类REITs最新IRR为5.0%，经营权类为5.6%，较6月底分别下滑0.06和0.23个百分点[63] - 建议关注基本面或有进一步改善预期的标的，如中金印力消费REIT、东久新经济REIT等[64] 润泽IDC扩募报送交易所，在审项目累计32单 - 7月上半月无新项目启动发行，华夏凯德REIT、光大保德信光大安石REIT已注册待发行，截至7月10日，沪深上市REITs共计86只，总市值2,372亿元[68][70] - 2026年至今，1亿元以下现金累计网下申购收益率为0.2012%[71] - 截至7月10日，基础设施REITs在审项目20单，7月上半月东方红申能股份新能源REIT、南方润泽科技数据中心REIT（扩募）申报至交易所，平安西安高科产业园REIT已挂网回复材料，中信建投广州发展清洁能源REIT收到交易所问询函[74][76] - 截至7月10日，商业不动产REITs在审项目12单、已注册未发行项目2单，华泰华住酒店REIT已回复问询，招商资管招商蛇口REIT收到交易所首轮问询[80] - 7月上半月，武汉安家保障性住房有限公司公募REITs启动招标，广州工控大湾区高端装备产业园不动产投资信托基金（REITs）基金管理人中标候选人为国泰海通资管、博时基金、红土创新基金[84] 京能国际将解禁，合肥高新原始权益人拟增持3千万 - 招商科创孵化器REIT 26Q2末整体租金达上市以来最低，出租率与26Q1环比持平；建信中关村产业园REIT“以价换量”策略显效，出租率同比+8pcts、环比+2pcts[89] - 嘉实中国电建清洁能源REIT 26Q2总结算电费同比下滑超30%，预计Q2整体业绩有压力；中金普洛斯仓储物流REIT广州项目预计26H1业绩与25H2持平，26Q4翻新后出租率可能有较大提升；汇添富九州通医药仓储物流REIT项目出租率、价格较稳定[93] - 中航京能国际能源REIT 7月15日扩募竞价投资者份额解禁，考虑分红后解禁累计收益率为32%；华夏合肥高新产园REIT合肥高新城发集团计划增持不超过3,000万元；中航北京昌保租赁住房REIT调整部分回收资金用途[97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周宽基ETF多数下跌，科创50、上证超级大盘、上证50等指数表现相对较优，中证2000、创业板综等指数表现偏弱；宽基ETP整体结束净流出态势，整周净流入305亿元，其中中证1000ETF资金流入最为明显，合计净流入超100亿元，科创50、创业板等产品资金流入紧随其后；行业主题方面，除科技版块外，其余板块尽数下跌，新能源板块跌幅居前；A股科技板块净流入接近950亿元，同时港股科技净流出接近40亿元，中游制造、金融地产板块净流入均超过40亿元；成交热度方面，宽基ETF中，中证A500、科创50、中证1000相关产品成交活跃，行业主题中，科技、中游制造、金融地产相关ETF关注度较高 [1] 各部分总结 宽基ETF周度平均收益及资金流情况 - 宽基ETF多数下跌，科创50、上证超级大盘、上证50等指数表现相对较优，中证2000、创业板综等指数表现偏弱 [1] - 宽基ETP整体结束净流出态势，整周净流入305亿元，其中中证1000ETF资金流入最为明显，合计净流入超100亿元，科创50、创业板等产品资金流入紧随其后 [1] 资金流入排名前十宽基 - 南方中证1000ETF资金流入60.50亿元，规模174.50亿元，周涨跌幅 -4.86%，周成交额233.71亿元 [4] - 易方达创业板ETF资金流入29.77亿元，规模455.60亿元，周涨跌幅 -4.33%，周成交额319.40亿元 [4] - 华夏中证1000ETF资金流入29.16亿元，规模74.48亿元，周涨跌幅 -4.83%，周成交额165.91亿元 [4] 资金流出排名前十宽基 - 富国中证A500ETF资金流出4.38亿元，规模72.57亿元，周涨跌幅 -1.70%，周成交额25.55亿元 [4] - 华夏上证50ETF资金流出4.01亿元，规模195.71亿元，周涨跌幅1.04%，周成交额81.35亿元 [4] - 易方达上证50ETF资金流出3.34亿元，规模30.31亿元，周涨跌幅1.06%，周成交额20.62亿元 [4] 行业主题、Smart Beta、港股通ETF周度平均收益及资金流情况 - 行业主题方面，除科技版块外，其余板块尽数下跌，新能源板块跌幅居前 [1] - A股科技板块净流入接近950亿元，同时港股科技净流出接近40亿元，中游制造、金融地产板块净流入均超过40亿元 [1] - 成交热度方面，行业主题中，科技、中游制造、金融地产相关ETF关注度较高 [1] 权益类ETF基金数量、规模、成交统计 - 科技类ETF数量187，规模6297.15亿元，成交3413.83亿元 [16] - 金融地产类ETF数量45，规模1940.66亿元，成交442.28亿元 [16] - 周期类ETF数量106，规模1564.38亿元，成交383.49亿元 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国ETF新发53只产品，Corgi主导，First Trust发行太空经济ETF，贝莱德加入纳斯达克100 ETF竞争 [2][7] - 过去一周美国国内股票ETF重回流入，商品ETF小幅流出，半导体、存储主题ETF和ARKK流入明显 [2][11] - 今年美国上市亚太发达市场产品表现较好，iShares的MSCI韩国产品涨幅达90%，投资日本地区部分产品涨幅超20% [2][17] - 2026年5月美国非货币公募基金总量增长，6月24日 - 7月1日当周美国国内股票基金流出超200亿美元，债券产品流入在50亿美元以下 [2][18] 各目录总结 美国ETF创新产品：贝莱德加入纳斯达克100 ETF竞争 - 上周美国ETF新发53只产品，Corgi发行28只单股票杠杆产品，GraniteShares、Leverage Shares、Defiance合计发行9只单股票杠杆产品 [7][8] - First Trust发行太空经济ETF，跟踪彭博相关指数选50只股票，权重上限4.5%；WisdomTree也发行太空经济产品，持仓50只左右，SpaceX权重15% [10] - 贝莱德发行纳斯达克100 ETF，管理费0.12%，发行初期折扣0.1%；Measured Risk Portfolios发行基于纳斯达克100的期权产品，提供最多18%下跌空间 [10] 美国ETF动态 美国ETF资金：国内股票ETF重回流入 - 过去一周美国国内股票ETF重回流入，商品ETF小幅流出，其余多数类别流入 [11] - 上周景顺纳斯达克100 ETF明显流出，道富、贝莱德新产品未明显流入，半导体、存储主题ETF和ARKK流入明显 [14] - 先锋的标普500 ETF、贝莱德的罗素2000 ETF持续流入，ARKK流入集中在上周五 [16] 美国ETF表现：韩国产品领涨亚太发达市场 - 今年美国上市亚太发达市场产品表现好，iShares的MSCI韩国产品涨幅90%，规模接近MSCI日本产品，投资日本地区部分产品涨幅超20% [17] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2026年5月美国非货币公募基金总量25.33万亿美元，较4月增长0.75万亿，5月标普500上涨5.15%，美国国内股票型产品规模增长3.75%，流出影响偏大 [18][19] - 6月24日 - 7月1日当周美国国内股票基金流出超200亿美元，债券产品流入在50亿美元以下 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主动权益基金为持有人创造了真金白银的回报，长期价值显著，是资本市场的“定价助推器” [4][8] - 其业绩表现有“大赢小输”的特点，超额收益核心源于选股和交易能力，非赛道型基金中行业配置也有稳定正向贡献 [4][64] - 中国主动权益基金超额收益未来不会系统性消失，虽有周期波动，但选股和交易层面超额稳定 [4][77][90] - 宽基与赛道型基金各有优势，投资者应合理搭配 [4][100] - 监管正完善管理人与持有人利益共赢机制，投资者应长期持有、合理操作以提升体验 [4][108][122] 各部分内容总结 时间的朋友——主动权益的长期价值 - 为持有人创造收益：长期业绩和超额表现佳，近十年高仓位主动权益基金平均回报达168.66%，相对基准平均超额收益113.85个百分点；截至2026年一季度末，自2010年以来累计利润总额1.41万亿元；也是普通投资者参与资本市场的重要工具，2025年末个人持有份额占比77.94% [9][10][13][14] - 资本市场的“定价助推器”：基金经理挖掘企业价值，逆向投资纠偏市场，提升市场定价效率；主动权益基金配置契合产业升级战略，科创板配置比例从2019年底的1.37%提至2025年末的14.82%，为实体经济注入“耐心资本”，打通良性循环 [17][19][23] 全面拆解——主动权益的业绩表现和超额来源 - 收益画像：宽基型基金滚动5年平均超额收益超10%、胜率超60%；医药和科技赛道型基金平均超额收益高、胜率稳定，消费与制造赛道主动管理难度高；成长和均衡型基金超额收益弹性大，价值型基金胜率高；国内主动权益基金超额收益呈“大赢小输”格局 [29][32][35][38] - 回撤表现：宽基型基金最大回撤中枢约22%，成长型基金最大回撤靠前，价值型基金稳定较小；宽基型基金相比中证800全收益指数最大回撤更高，价值型基金回撤控制好，赛道型基金选股有效控制回撤 [43][44][48][49] - 超额解码：宽基型基金长期归因显示，行业配置、选股和交易贡献为正且稳定，资产配置择时能力弱；风格因子贡献影响大；各风格基金超额主要源于行业配置、选股和交易；赛道型基金超额主要来自选股和交易 [54][57][60][64] 穿越迷雾——探寻主动管理的变与不变 - 海外超额收益的演变与探讨：美国2010年后主动权益基金超额收益下滑，因行情集中在头部科技巨头；中国主动权益基金超额收益未来不会系统性消失，因风格生态相反、产业创新格局不稳定、资本市场结构提供更大Alpha空间 [66][70][77] - 周期视角：主动权益超额收益有周期波动，受市场风格影响；基金风格画像显示，整体偏向小盘、成长风格，投资偏“右侧”，重视基本面；行业配置超额收益来自低配传统行业和把握产业趋势，选股和交易层面超额稳定 [83][88][89][90] - 宽基与赛道型主动权益的发展舞台：赛道型基金高集中度带来高弹性，业绩与行业景气绑定，适合专业投资者；宽基型基金风险调整后收益更优，适合作为战略配置底仓，投资者应合理搭配 [93][94][100] - 基金管理人与持有人的利益共赢：用IRR衡量投资者真实回报，净值收益率是核心来源，下跌市最大回撤负面影响大，申赎率与回报负相关；高风险偏好产品易获规模增长，监管完善利益共赢机制 [101][103][107][108] 致持有人——如何获得更好的持有体验 - 从“基金净值”到“投资者账户”：投资者实际回报普遍低于基金净值收益率，申赎行为折损收益 [109][111] - 主动权益基金的“正确打开方式”：持有期限拉长，正收益和正超额收益胜率提升；频繁调仓降低实际获得感，提高对短期择时能力要求；投资者应均衡配置、分批买入、明确持有目标，构建可持续持有纪律 [114][117][121] 结语 - 主动权益基金对资本市场有不可替代作用，为持有人创造回报，中国市场为其提供发挥空间；虽存在问题，但监管推动管理人与持有人利益共赢；投资者应选对产品并正确参与，遵循简单原则穿越周期 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济温和修复内生动力待增强 3 季度政府债供给有望放量 AI 算力及高端制造业需求强劲支撑生产端 长端利率大概率维持震荡格局 短端资金中枢有望平稳宽松 债市短端确定性好于长端 信用债票息策略稳定性较强 [6][61] - 纯债基金配置可关注以短端票息策略为主、辅以适度杠杆增强的短期纯债基金，以及信用债为主、久期中等、运作平稳的中长期纯债基金 [6][62] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 社融：5 月新增社融 20293 亿元同比少增 2601 亿元 政府债券和新增人民币贷款同比少增是主要拖累 企业债券直接融资增长较多 居民端借贷意愿不强 企业端投资扩产意向偏弱 银行票据融资冲量特征明显 5 月 M1、M2 同比增速分别为 5.5%、8.6% 较上月分别小幅上升、走平 [10] - 通胀：6 月 CPI、PPI 同比 + 1.0%、 + 4.1% 环比 - 0.3%、 - 0.3% 物价维持温和运行 CPI 环比回落因国际能源、贵金属价格高位回落及食品项供应充足 PPI 同比涨幅扩大因低基数及海外大宗商品价格维持相对高位 环比转负因地缘冲突缓和后能源价格回落及生活资料项价格下跌 计算机等行业环比上涨因 AI 算力需求强劲 [19] - PMI：6 月制造业 PMI 指数录得 50.3% 环比上升 0.3 个百分点 制造业景气小幅修复 供需同步改善 内需外需共同回暖 企业当月或处于主动去库存状态 原料备货意愿偏弱 主要原材料购进价格、出厂价格指数环比分别 - 6.3、 - 3.7 个百分点 [21][24] 流动性跟踪 - 资金价格：先紧后松、波动收敛 央行隔夜逆回购创新工具 + 精细化操作实现平稳跨季 R001、DR001、R007、DR007 价格较上月有不同程度上升 DR001 月均约 1.40%、DR007 月均约 1.45% 银行间与非银流动性分层缓解 6 月资金利率波动显著低于往年同期 [29] - 公开市场操作：呈现“前收后放、精准呵护跨季”特征 月初回收过剩流动性 月中后逐步加大投放力度 月末首次启用隔夜逆回购工具平抑季末波动 同时 MLF 加量续作补充中长期流动性 全月 7 天期逆回购净投放 5826 亿元 MLF 净投放 2000 亿元 [31] - 银行间质押式回购：6 月日均交易量 6.11 万亿元 较 5 月增加 12176 亿元 隔夜质押式回购成交量占比收于 88.89% 10 日移动均值 87.64% [39] - 银行间杠杆：6 月末银行间债市杠杆率收于 106.60% 较 5 月末 105.85% 小幅上升 [41] 利率市场 - 6 月短端利率下行 长端利率小幅上升 呈现“短强长弱”格局 1 年期、10 年期国债到期收益率 6 月末收于 1.12%、1.73% 较 5 月末分别为 - 4bp、 + 2bp 信用市场 6 月短端信用利差小幅走阔 长端窄幅震荡 6 月存单利率较 5 月末普遍上行 [42][45][47] 纯债基金表现 - 绩优短债基金：展示了规模大于 2 亿元、成立时间超过 1 年的产品 如平安元福短债 A、鹏扬浦利中短债 A 等 [50] - 绩优中长期纯债基金： - 普通开放模式运作：展示了规模大于 2 亿元、成立时间超过 1 年且使用市值法估值的产品 如中信保诚稳鸿 A、国泰丰盈纯债 A 等 [54] - 定期开放及最短持有期模式运作：展示了规模大于 2 亿元、成立时间超过 1 年且使用市值法估值的产品 如嘉实致融一年定开、民生加银瑞夏一年定开债等 [59] 配置观点 - 经济温和修复 债市短端确定性好于长端 纯债基金配置可关注以短端票息策略为主、辅以适度杠杆增强的短期纯债基金，以及信用债为主、久期中等、运作平稳的中长期纯债基金 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本报告根据市场环境捕捉全球多资产投资机会，覆盖A股、债券、黄金等国内资产及海外美股、日股、印股等权益资产，设计相应配置方案且组合均可通过ETF/LOF产品跟踪 [6] - 2026年7月配置建议包括A股、国内债市、美股、日股、印股、黄金的不同配置策略 [6] - 介绍股债目标中枢风险预算、低波动“固收+”、全球大类资产配置策略I和II等策略及业绩表现 [6] 根据相关目录分别总结 1. 市场回顾与配置展望 - **市场回顾**：2026年6月权益表现分化，A股、日股、印度表现较优，美股小幅回落，黄金大幅回调，各资产收益表现为中证800（3.99%）>日经225（3.96%）>孟买30（+3.82%）>政金债7 - 10年（0.21%）>短融（0.11%）>纳指100（-0.29%）>黄金（-10.75%） [13] - **热点聚焦与配置展望**：6月市场配置主线切换，7月配置核心是“再平衡”与“去伪存真”，对主要大类资产配置观点为A股延续区间震荡，真科技是核心主线；国内债市维持区间震荡，以中短久期为底仓；美股短期宽幅震荡；日股短期波动风险放大；印股偏中性震荡；黄金短期区间震荡，中长期有上行势能 [17][21][24][35][41][44] 2. 股债目标配置中枢风险预算组合 - **投资情景与方案设计**：投资情景为低利率环境下缓解纯债资产收益下滑问题，聚焦国内股票、债券，战略配置股债中枢为1:9、2:8、3:7；采用融合股债目标配置中枢的动态风险预算方法设计组合，有股债RB和股债CPPI_RB两种策略，还有股债固定目标中枢组合作基准 [52][53][54][55] - **组合业绩分析**：回测区间内（2015/01/05–2026/06/30），相同股债配置中枢下，融合股债目标配置中枢风险预算策略业绩优于固定配置中枢组合，股债CPPI_RB组合优于股债RB组合 [57] - **配置权重与边际变化**：三类配置中枢组合股债配置满足目标要求，2026年6月底股债配置中枢的CPPI_RB组合小幅增持中债券，减持A股 [64] 3. 低波动“固收+”组合 - **投资情景与方案设计**：投资情景为应对“股债双杀”，加入黄金资产降低波动风险，聚焦国内股票、债券、黄金资产，战略配置股票:黄金:债券约为1:1:4，高风险资产仓位不超40%；采用“组合保险（CPPI）+风险预算(RB)”两阶段法设计组合 [67][68] - **组合业绩分析**：回测区间内（2015/01/01–2026/06/30），年化收益率7.09%，年化波动率3.47%，最大回撤 - 4.92%，2026年6月收益0.16%，2026年以来录得3.27%，年内最大回撤 - 1.85% [69] - **配置权重与边际变化**：截至2026年6月30日，模型最新权重为中证800（7.20%）、黄金（1.98%）、政金债7 - 10年（85.03%）、短融（5.79%），6月底边际增持中证800、短融，减持政金债7 - 10年、黄金 [74][75] - **策略落地**：该策略可由ETF资产很好跟踪，2023年以来年化收益9.08%，基于ETF资产构建的组合不同基准下年化收益率分别为8.76%和8.80% [84] 4. 全球大类资产配置组合 - **投资情景与方案设计**：投资情景为全球局势多变，通过全球资产配置分散风险、提升收益风险比，投资需求是捕捉跨市场、多资产类别机会，寻求长期稳健类绝对收益；采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法设计FOF组合 [90][91] - **全球多资产配置策略I** - **业绩表现**：回测区间内（2014/01/01–2026/06/30），年化收益率11.99%，年化波动率6.18%，最大回撤 - 7.97%，2026年6月录得0.00%，2026年以来录得6.93%，年内最大回撤 - 6.68% [93] - **配置权重与边际变化**：截至2026年6月30日，配置权重为中证800（25.63%）、纳指100（26.44%）、黄金（7.36%）、政金债7 - 10年（40.57%），6月底边际增持中证800、政金债7 - 10年，减持纳指100、黄金 [98][99] - **策略落地**：该策略可由ETF/LOF资产跟踪，2023年以来年化收益16.75%，基于ETF资产构建的组合不同基准下年化收益率分别为16.28%和16.91% [109] - **全球多资产配置策略II** - **业绩表现**：回测区间内（2014/01/01–2026/06/30），年化收益率10.17%，年化波动率5.26%，最大回撤 - 9.97%，2026年6月录得0.70%，年内录得3.65%，年内最大回撤 - 5.83% [119] - **配置权重与边际变化**：截至2026年6月30日，权重为中证800（11.77%）、纳指100（14.27%）、日经225（6.94%）、孟买30（12.07%）、黄金（3.65%）、政金债7 - 10年（51.30%），6月底边际增持政金债7 - 10年、孟买30、中证800，减持纳指100、黄金、日经225 [130] - **策略落地**：该策略可由ETF/LOF资产跟踪，2023年以来年化收益13.22%，基于ETF资产构建的组合不同基准下年化收益率分别为13.14%和13.87% [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场主要指数涨跌不一 创业板指下跌4.41% 科创50上涨4.52% 31个申万一级行业中7个行业上涨 涨幅前五为计算机、传媒、房地产、银行和煤炭 跌幅前五为建筑材料、电气设备、化工、有色金属和机械设备 [1] - 基金公司频发基金份额拆分公告 科技主题ETF成主流 公募基金自购再度升温 不同类型基金表现有差异 主动权益基金上周加仓电子、银行和非银金融 减仓医药生物、建筑材料和国防军工 整体仓位较7/3上升5.46pct [2] - 上周ETF市场整体资金净流入988.62亿元 股票型ETF资金大幅流入约910.51亿元 资金向科创及半导体等硬科技方向聚集 成长风格持续占优 [3] - 上周新发行基金38只 较前期减少12只 新成立基金25只 较前期减少8只 新基金共募集113.70亿元 较前期减少63.37亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - **国内市场情况**：2026年7月6日至10日 权益市场主要指数涨跌不一 创业板指跌4.41% 科创50涨4.52% 31个申万一级行业中7个上涨 涨幅前五是计算机、传媒等 跌幅前五是建筑材料、电气设备等 债券市场中 中债综合全价指数涨0.11% 中证转债指数跌1.26% 商品市场中 南华商品指数涨1.05% [13] - **欧美及亚太市场情况**：上周欧美及亚太市场主要指数涨跌不一 美股标普500指数涨0.96% 道琼斯工业指数跌0.40% 纳斯达克指数涨1.74% 欧洲市场法国CAC40跌1.99% 德国DAX跌2.76% 亚太市场韩国KOSPI跌7.57% 日经225跌1.70% [19] - **市场估值情况**：上周市场主要指数估值分位数涨跌互现 上证50市盈率和市净率历史分位数上涨幅度最大 分别为6.0pct.和6.8pct. 申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为建筑材料、电子等 较低的五个行业为非银金融、美容护理等 [23] 主动型公募基金情况 - **市场热点**：近1个月多家基金公司发布近30只ETF份额拆分公告 科技主题ETF为主力 拆分比例多集中在1:2、1:3 甚至达1:5 拆分可降低投资门槛、提升流动性等；截至7月初 近一个月近30家基金公司披露自购旗下基金计划 部分基金经理也主动增持旗下基金 [30][31] - **基金表现**：偏股型基金平均下跌2.45% 正收益占比16.72%；量化基金平均下跌2.47% 正收益占比9.18%；固收+型基金平均下跌0.28% 正收益占比33.14%；纯债型基金平均上涨0.07% 正收益占比97.18%；养老目标FOF平均下跌1.08% 正收益占比5.58%；QDII基金表现较好 平均上涨1.05% 正收益占比63.88% [31] - **行业仓位**：上周主动权益基金加仓幅度靠前的是电子、银行和非银金融 减仓幅度靠前的是医药生物、建筑材料和国防军工 2026/7/10的仓位是84.10% 较7/3上升了5.46pct. [39][40] ETF基金情况 - 上周ETF市场整体资金净流入988.62亿元 股票型ETF资金大幅流入约910.51亿元 整体ETF市场日均成交额达5,338.38亿元 日均成交量达2,606.99亿份 日均换手率达12.59% [42] - 个券方面 资金继续向科技成长方向集中 半导体材料设备等科技及中小盘指数获大额资金净流入 港股通科技指数等出现资金净流出 港股科技板块流出规模居前 [46] 基金发行情况统计 - 上周国内新发行基金38只 较前期减少12只 其中主动偏股型9只 被动指数型13只 12只被动指数型股票基金主要跟踪国证成长100等指数 主动权益基金发行份额仍处历史低位但今年以来有上涨趋势 [50] - 上周国内新成立基金25只 较前期减少8只 新基金共募集113.70亿元 较前期减少63.37亿元 华泰三峡新能源REIT募集规模最大 约为40.07亿元 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告构建多种ETF组合并每月调仓，包括宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合和三位一体风格轮动ETF组合，依据宏观变量和动量指标筛选ETF，各组合有不同持仓和表现 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF组合构建方法 1.1 基于宏观方法的ETF组合构建 根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量计算我国ETF中宽基、行业主题、Smart Beta三大类产品所跟踪指数的宏观敏感性，结合动量指标构建宏观行业、宏观 + 动量行业、核心 - 卫星行业3个ETF组合并每月调仓；传统周期行业适合经济上行期配置，TMT适合经济偏弱但流动性宽松时配置，消费在信用扩张时受益，国企、ESG相关主题对流动性和信用低敏感 [7] 1.2 三位一体风格轮动ETF组合构建 以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，与沪深300指数对比；综合胜率和赔率表现，筛选宏观、基本面和市场情绪因子构建成长/价值轮动、市值、质量三类模型，得到8个风格偏好结果；筛选目标风格暴露多的ETF，控制行业暴露与风格组合相近，设置3% - 20%配置上下限得到配置模型 [8] 2. 宏观行业组合 针对成立时间1年以上、当期规模2亿以上的行业主题ETF跟踪的指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分，根据最新指标调整得分方向后加总，去除流动性与信用明显背离时的流动性得分，取排名前6的指数对应规模最大的ETF等权配置；目前经济前瞻指标回落、信用指标偏紧，选择对经济、信用不敏感的ETF配置，仍偏向成长；7月持仓华夏中证5G通信主题ETF等6只ETF，2026年以来各月有不同超额收益，6月大幅跑赢沪深300 [9][11][13] 3. 宏观+动量行业组合 结合宏观与动量方法，各自筛选后直接合并；动量方法先将行业主题聚类为6组，每组选过去6个月涨幅最高的1只产品等权配置，宏观和动量方法互补；7月持仓华夏中证电网设备主题ETF等12只ETF，动量选中的行业周期、成长都有覆盖，2026年以来各月有不同超额收益，6月表现不错 [16][19][21] 4. 核心-卫星组合 因行业主题ETF波动高、行业轮动快、收益难把握，设计以沪深300为底仓的“核心 - 卫星”组合；用宏观敏感性测算方法对国内宽基、行业主题和Smart Beta ETF三个指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta 3个组合，按50%、30%、20%权重加权得到最终组合；7月持仓华泰柏瑞沪深300ETF等19只ETF，本期配置宽基偏向科创板，2026年以来各月有不同超额收益，表现稳健 [23][27][28] 5. 三位一体风格轮动ETF组合 本期模型偏向小盘成长 + 高质量；展示了模型的因子暴露情况；7月持仓南方中证1000ETF等7只ETF，2026年以来各月有不同超额收益 [29][30][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至7月10日近两周ETF产品涨跌不一，国内主要宽基ETF中上证50涨幅最大，行业与主题产品中医药主题ETF涨幅最大 [3][10] - 近两周国内主要宽基ETF中中证1000、科创50、中证A500资金净流入额居前，沪深300ETF资金净流出额居前；医药、消费等多类ETF资金流向有变化 [3][10][17] - 近两周市场新成立ETF共23只，发行份额合计59.37亿份，均为股票ETF；与25年末相比，部分类型ETF规模有升有降 [24] - 各主题ETF近两周表现不同，如AI、机器人、卫星与商业航天主题表现较好，新能源主题表现不佳，资金流向也各有特点 [3][52][55][61][65] - 截止2025年末，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3908.52亿份；近两周资金净流出284.75亿元 [3][74] 各目录总结 ETF市场回顾 - 收益表现与资金流向：截至7月10日，近两周ETF产品涨跌不一，国内主要宽基ETF中上证50涨幅最大，行业与主题产品中医药主题ETF涨幅最大；国内主要宽基ETF中中证1000、科创50、中证A500资金净流入额居前，沪深300ETF资金净流出额居前；多类行业与主题ETF、债券ETF资金流向有变化 [3][10][17] - 产品结构分布：截至7月10日，近两周市场新成立ETF共23只，发行份额合计59.37亿份，均为股票ETF；相较25年末，行业+红利ETF、债券ETF 、商品ETF、QDII - ETF规模分别上升20.23%、6.25%、2.60%、0.89%，宽基ETF规模下降63.53% [24] - 管理人规模分布：截至7月10日，华夏基金ETF场内规模最大，为6050.21亿元；国泰基金ETF管理规模今年以来扩容超940亿元 [25] 分类型ETF跟踪 - 科技主题ETF：跟踪半导体材料设备的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生科技的产品资金净流出 [29] - 红利主题ETF：跟踪中证红利的产品近两周资金净流入额居前，跟踪国新港股通央企红利的产品资金净流出 [32] - 消费主题ETF：跟踪中证畜牧的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪港股通消费的产品资金净流出 [35] - 医药主题ETF：跟踪科创新药的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证医疗的产品资金净流出 [38] - 大制造主题ETF：跟踪机器人产业的产品近两周资金净流入额居前，跟踪电网设备主题的产品资金净流出 [41] - QDII ETF：跟踪纳斯达克100的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生科技的ETF产品资金净流出 [44] 热门主题ETF跟踪 - AI主题ETF：AI主题产品近两周涨跌不一，代表产品平均收益率为 - 0.21%，跟踪SHS人工智能50的产品涨幅较大；26年以来资金先流入后流出，近两周资金净流入10.85亿元 [52] - 机器人主题ETF：机器人主题产品近两周表现较好，代表产品平均收益率为2.77%，跟踪机器人产业的产品涨幅较大；26年2月资金小幅流入，此后持续净流出，7月以来大幅净流入，近两周资金大幅净流入67.32亿元 [55] - 新能源主题ETF：新能源主题产品近两周表现不佳，代表产品平均收益率为 - 7.71%，跟踪绿色电力的产品跌幅较小；26年1 - 2月资金净流出，3 - 5月大幅净流入，5月中旬以来持续净流出，近两周资金净流出6.14亿元 [61] - 卫星与商业航天主题ETF：卫星与商业航天主题产品近两周表现较好，代表产品平均收益率为5.41%，跟踪卫星通信的产品涨幅较大；26年以来资金稳定净流入，近两周资金大幅净流入82.97亿元 [65] - 商品ETF：商品ETF近两周表现较好，代表产品平均收益率为1.99%，跟踪大商所豆粕期货价格指数的产品涨幅较大；26年1 - 3月资金大幅流入，此后持续流出，近两周资金净流出43.62亿元；今年以来黄金ETF资金大幅净流入，2月3日、3月24日大幅净流出，5月中旬以来持续净流出 [70] - 中央汇金、国新、诚通持仓ETF：截止2025年12月31日，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3908.52亿份；近两周资金净流出284.75亿元，近两周南方中证1000ETF、易方达上证科创板50ETF、华夏中证1000ETF等资金流入额居前 [74]