报告行业投资评级 - 美元评级为震荡 [7] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好摇摆，股市多数下跌、债券收益率多数上行，美债收益率升至4.56%，美元指数涨0.09%至100.9，非美货币涨跌互现，金价跌1.4%至4119美元/盎司，VIX指数降至15，布油涨7.1%至74.2美元/桶 [2][10] - 美伊局势再起变数，能源价格涨幅预计有限，对市场风险偏好影响不大，市场重点关注美国通胀数据，短期美元维持震荡走势 [35][36] 根据相关目录分别总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.56%；美元指数涨0.09%至100.9，非美货币涨跌互现；金价跌1.4%至4119美元/盎司，VIX指数降至15，布油涨7.1%至74.2美元/桶 [2][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数涨1.23%，欧元区股市下跌，新兴市场股市多数上涨，上证指数跌1.17%，恒生指数涨3.53% [11][13] - 美国经济数据显示经济继续扩张，6月ISM非制造业PMI录得54略低于预期和前值，物价压力缓解但仍处高位，就业分项回到荣枯线上方，企业招聘回暖，新订单和经济活动继续扩张 [13] - 首申人数维持在21.5万人的偏低水平，就业市场延续低裁员、缓招聘的弱平衡状态 [13] - 美联储6月利率会议纪要显示经济稳健增长，AI相关投资增加对经济增速的贡献增加，货币政策短期聚焦通胀上行风险，人工智能相关需求、中东冲突和关税可能导致通胀维持在高位，难以宽松，加息预期未强化 [13] - 关注下周公布的美国6月CPI数据，市场预期温和回落至同比3.8%，但油价止跌回升，后续通胀回落速度预计较慢，三季度市场受紧缩预期压制 [13] - 国内股市波动加大、板块轮动增加，6月CPI同比1%、预期1.1%、前值1.2%，PPI同比4.1%符合预期、前值3.9%，内需较弱限制通胀上行高度，股市维持震荡偏弱走势 [14] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.56%，欧元区国家国债收益率多数上行，新兴市场国债收益率涨跌互现 [19][20] - 美联储6月利率会议纪要显示短期内通胀存在上行风险，货币政策维持谨慎观望状态，没有宽松预期 [20] - 美伊局势升级，油价大幅反弹，推动美债收益率走高，短期内债市承压 [20] - 中国10年期国债收益率震荡下行至1.733%，国内股市下跌，市场风险偏好下降，资金紧张状况缓解，6月CPI略低于预期，通胀压力较低，债市小幅收涨但缺乏足够利多，延续震荡走势 [23] 外汇市场 - 美元指数涨0.09%至100.9，非美货币涨跌互现，离岸人民币升0.05%，欧元贬0.18%，英镑升0.4%，日元贬0.21%，瑞郎跌0.66%，韩元、雷亚尔、新西兰元、澳元、加元等升值，泰铢、卢比、兰特收跌 [27][29] 商品市场 - 现货黄金跌1.4%至4119美元/盎司，美联储6月利率会议纪要显示通胀仍是短期关注重点，货币政策维持谨慎观望态势，叠加美伊局势紧张，油价上涨推动美债收益率上行，黄金再度承压，考察4000美金关口的支撑 [32] - 美股收涨，市场风险偏好摇摆，波动率下降，VIX指数降至15的极低水平，市场波动仍有回升空间 [32] - 布伦特原油涨7.1%至74.2美元/桶，美伊局势再生变数，叠加阶段性需求回升，油价可能进一步上涨 [32] 热点跟踪 - 本周美伊局势出现明显变数，特朗普表态美伊备忘录结束，美国针对伊朗袭击商船发动打击，伊朗回击并封锁海峡，美伊局势升温 [36] - 美伊目前局势变化在于伊朗对海峡控制权受挑战，美国可能恢复对伊朗的海峡封锁 [36] - 美伊局势变化对能源价格形成上涨压力，引发加息预期升温，市场重点关注美国通胀数据，能源价格涨幅预计有限，对市场风险偏好影响不大，短期美元维持震荡走势 [35][36] 下周重要事件提示 - 周一：韩国金融监管机构将与资管公司举行会议 [37] - 周二：中国6月外贸数据、美国6月CPI、中国6月社零和工增数据 [37] - 周三：美国6月PPI、美联储主席沃什出席国会货币政策听证会 [37] - 周四：美联储经济状况褐皮书、美国6月零售销售 [37] - 周五：7月密歇根大学消费者信心指数 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月美元指数震荡上行人民币汇率继续升值 跨境资金延续净流入 境内外汇供求缺口小幅收窄 需关注人民币升值对企业财务状况的负面影响 且稳定市场预期应保持汇率双向波动而非设置目标 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 美元指数与人民币汇率走势 - 5月美国通胀压力加大强化加息预期 美元指数止跌回升累计涨0.8%至98.9 非美元货币总体下跌 [4] - 受中美关系改善预期和出口韧性推动 人民币汇率中间价连续八月升值累计升0.7% 离岸和在岸即期汇率升破6.80关口 全月各升1.0% [4] - 人民币汇率“三价”偏离方向不一 在岸即期与中间价偏离幅度均值扩大 境内外即期汇率日均仅偏离0.9个基点 [5] - 境内外汇市场交投活跃度提升 银行间市场即期询价日均成交量环比增11%至465亿美元 [5] - 人民币升值行情或加重二季度企业财务状况负面影响 [5] - 5月三大人民币汇率指数齐升 名义有效汇率指数涨0.4% 实际有效汇率指数跌0.2% 低通胀支撑出口竞争力 [6] 跨境资金流动情况 - 5月银行代客涉外收付款顺差规模环比增6亿至625亿美元 外币涉外收付款顺差减少 人民币涉外收付款重回顺差 [12] - 证券投资涉外收付款顺差184亿美元创2024年“9.24新政”次月以来新高 跨境资金流入降幅小于流出 活跃度仍较高 [12][13] - 5月外资总体净买入境内股票和债券 境外机构境内人民币债券持有量时隔一年止跌回升 环比增874亿元 [14] - 中国股市外资延续净流入但规模下降 新兴市场（不含中国）股市外资净流出规模扩大 [14] - 5月货物贸易进出口顺差环比增207亿美元 涉外收付款顺差相对平稳 进口端贡献大 进口企业付款速度放缓 [15] 境内外汇供求情况 - 5月银行结售汇连续十五个月顺差 顺差规模小幅回落 自身结售汇逆差扩大 代客结售汇顺差缩小 远期和期权净结汇规模增加 [32] - 剔除远期履约额后收汇结汇率和付汇购汇率仅小幅回升 近两月外汇交易理性有序 [32] - 银行代客远期净结汇累计未到期额增加 远期结汇累计未到期额创新高 远期购汇累计未到期额处低位 [33] - 远期结汇套保比率基本持平 远期购汇套保比率下降但仍高于3月前 表明政策继续发挥作用 [33] 专题：稳预期不等于稳水平、稳速度 - 中美利差倒挂四年多 人民币汇率和境内外汇供求关系逆转 待结汇资金规模大 市场对汇率目标猜测升温 [43] - 认为人民币每年升值3 - 4%可稳定预期的观点错误 稳定预期不能靠设置汇率目标 [43] - 企业结售汇受套利套汇动机驱动 稳定升值预期会刺激企业加速结汇 [44] - 2020 - 2022年人民币升值阶段和2022 - 2025年贬值阶段经验表明 稳定预期需汇率双向波动 [45][46] - 央行强调保持汇率弹性 坚持市场决定性作用 加强预期引导 保持汇率基本稳定 [48]

报告行业投资评级 - 美元震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金上涨，布油下跌 [1][9] - 6月美国非农爆冷不及预期，市场对美联储加息预期从10月推迟至年底，美元强势或告一段落 [2][12][33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.48% [1][9] - 美元指数跌0.49%至100.8，非美货币多数升值，离岸人民币升0.29%，欧元升0.46%，英镑升1.12% [1][9] - 金价涨2.2%至4176美元/盎司，VIX指数降至15.8，布油跌2%至69美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨1.76%，欧元区股市反弹，新兴市场股市多数上涨，上涨指数涨0.41%，恒生指数涨2.99% [10][12] - 美伊谈判降温，主要经济体货币政策偏紧，6月美国非农不及预期，市场对美联储加息预期推迟 [12] - 科技股波动加大，韩国加大对AI行业投资提振市场，国内6月制造业和服务业PMI温和回升，股市波动增加 [12][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.48%，欧元区国家和新兴市场国债收益率多数上行 [14][18] - 美国6月非农不及预期，市场加息预期推迟，但短期内货币政策维持偏紧状态，叠加美股反弹，债市走弱，后续债券收益率仍有回升空间 [19] - 中国10年期国债收益率震荡上行至1.74%，国内股市反弹，市场风险偏好回升，资金紧张状况缓解，海外债券收益率反弹，债市小幅走弱，整体延续震荡走势 [21] 外汇市场 - 美元指数跌0.49%至100.8，非美货币多数升值，离岸人民币升0.29%，欧元升0.46%，英镑升1.12%，日元升0.25% [24][26] - 瑞郎跌0.32%，新西兰元和兰特升值超1%，澳元、韩元、泰铢、林吉特等收涨，加元和卢比微跌 [26] 商品市场 - 现货黄金涨2.2%至4176美元/盎司，美国6月非农不及预期，市场对美联储加息预期推迟，美元指数回调，黄金压力减少，但短期内货币政策难以宽松，限制黄金上涨空间，预计金价步入震荡阶段 [30] - 美股反弹，市场风险偏好回升，波动率下降，VIX指数降至15.8，市场波动仍有回升空间 [30] - 布伦特原油跌2%至69.2美元/桶，回吐美伊战争以来涨幅，后续关注原油供需再平衡 [30] 热点跟踪 - 6月美国非农明显不及预期，新增就业仅5.7万人，下修4月和5月数据，休闲与住宿行业就业减少6万人，失业率降至4.2%，主要因劳动参与率下降至61.5% [2][12][33] - 6月非农让美国强美元、高利率环境被证伪，AI叙事面临压力，美国经济面临问题，美联储加息压力大，未来劳动力市场走弱，降息可能性上升 [33] 下周重要事件提示 - 周一：韩国启动24小时外汇交易，美国6月ISM非制造业PMI，美国贸易代表办公室举行听证会，审议对60个经济体加征关税，北约峰会 [35] - 周二：中国6月外汇储备 [35] - 周三：2026中国互联网大会 [35] - 周四：美联储6月利率会议纪要，中国6月CPI [35] - 周五：SK海力士美国ADR暂定7月10日在纳斯达克上市 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月初美元指数一改前期强势，盘中大幅下行，需判断是趋势见顶还是短暂休整 [1] - 日元盘中异动跳水是本轮美元阶段性回调的首发导火索，后续日本政府可能的干预仅构成阶段性扰动，难以逆转美元中期运行格局 [1][2] - 6月美国非农就业数据走弱带动美元短期回调，但当前尚不足以确认美元指数开启趋势下行行情 [8] 相关目录总结 日元异动对美元的影响 - 前期美元兑日元持续击穿162关口、刷新四十年新低，市场对日本政府入场干预的预期持续发酵，盘中美元兑日元快速下行，套息资金集中止盈离场，带动日元反弹，牵引美元指数同步走弱 [1] - 单纯依靠日本央行、财务省的短期外汇干预，很难彻底扭转日元的长期颓势，核心原因在于驱动日元走弱的套息交易基本面条件未发生根本性改变，美日长端利差持续维持在200BP左右，支撑美日套息交易，成为日元持续承压的核心驱动力 [2] - 日本货币政策微调、小幅加息不仅未能扭转日元弱势格局，反而引发市场对日本财政风险的担忧，日本存量政府债务规模庞大，加息推升政府利息支出，债务偿付压力上升，债务风险已被计入日元汇率定价 [2] - 日元已陷入负向循环，持续贬值推升输入性通胀压力，倒逼市场加息预期升温，而加息进一步加剧日本债务风险，最终再度压制日元汇率，形成自我强化的贬值循环 [2] 非农数据对美元的影响 - 6月美国非农新增就业仅5.7万人，数值不及市场预期，同时前期数据大幅下修，数据公布后，美元指数快速回落并跌破101关口，市场对于美联储的加息预期也随之降温 [8] - 本次非农下滑源于短期扰动项，不代表就业基本面趋势恶化，主要来自于服务分项中休闲和住宿业，该分项上月支撑美国非农就业数据，本月大幅下滑，世界杯赛事带来的招聘效应仅是单月促进效果 [8] - 就业整体结构未发生逆转，劳动力市场仍维持紧平衡格局，剔除休闲住宿业的短期扰动后，美国非农就业整体结构延续前期特征，AI替代相关行业持续维持就业净减少的趋势，教育、医疗等非周期刚需行业仍是新增就业的核心贡献来源，美国劳动市场参与率本月有所回落，失业率的回落或是劳动者主动退出市场 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美元广谱走强、即期重返6.8关口，人民币年中重返6.8是强美元下的节奏扰动，强势出口是人民币的方向性支撑，年中双向波动或给出更多逢高结汇窗口；欧元缺乏独立驱动，被动承受强美元；日元疲软是利差驱动，油价回落提振有限；并给出美元兑人民币、欧元、日元的短期策略建议 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美元兑人民币：本周美元广谱走强、即期重返6.8关口，一方面能源冲击退潮，另一方面通胀粘性强化美元利率支撑，美元指数近一周大涨超1%、逼近101.5的13个月高位，美元支撑切换带动USDCNY与USDCNH双双重返6.8，需关注美元强是“温和”还是“破位” [1] - 人民币：年中重返6.8是强美元下的节奏扰动，支撑端来自出口韧性，约束端来自结汇意愿回落，强势出口是方向性支撑，年中双向波动或给出更多逢高结汇窗口 [2] - 基本面：经济预期差中性，中美利差利好美元，贸易政策不确定性中性 [3] - 其他货币：欧元缺乏独立驱动，被动承受强美元，中期油价回落或改善贸易条件，短期美元强势主导；日元疲软是利差驱动，油价回落提振有限，162一线是阻力和心理防线，干预只能延缓难以扭转 [4] 策略 - 美元兑人民币：短期区间6.75 - 6.82，现贴近6.80 - 6.82弱端，上下不对称，重点跟踪美元与美债走向、结汇行为及中间价逆周期信号 [5] - 欧元：偏弱震荡，短线1.135 - 1.16区间，1.135为关键支撑，强美元未缓和前反弹空间有限，建议逢高偏空 [5] - 日元：美元兑日元高位运行，区间159 - 163，162 - 163为干预敏感区，以区间高抛为主，方向性改善有赖美债利率回落 [5]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 股市回调风险加大，美债收益率走低，美元面临回落 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.37% [1][8] - 美元指数涨 0.5%至 101.3，非美货币多数贬值 [1][8] - 金价跌 1.6%至 4088 美元/盎司，VIX 指数升至 18.4，布油跌 12%至 70 美元/桶 [1][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普 500 指数跌 1.95%，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌 1.55%，恒生指数跌 5.24% [9][10] - 美伊局势反复，油价下跌空间有限，通胀偏高，货币政策无宽松空间，高通胀和高利率压力将影响股市 [10] - 市场对科技股狂热有泡沫担忧，美光科技推动存储板块上涨但风险积累，周五股市走弱 [10] - 美国经济数据表现尚可，6 月制造业 PMI 回升至 55.7，服务业 PMI 温和回升至 51.3，5 月 PCE 同比回升至 4.1%，核心 PCE 同比 3.4% [2][10] - 欧元区数据弱于美国，6 月制造业 PMI51.3，服务业 PMI48.9 仍处收缩区间 [12] - 美联储短期不加息也不降息，国内股市追随海外调整，热门科技股回调 [12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10 年美债收益率降至 4.37%，欧元区和新兴市场国债收益率多数下行 [17] - 原油价格大跌，通胀压力下降，美国 5 月核心 PCE 符合预期，市场对通胀担忧减弱，对美联储加息预期未增加 [18] - 美联储短期货币政策观望，美伊局势限制美债收益率下行空间 [18] - 中国 10 年期国债收益率震荡下行至 1.726%，国内股市回调，资金紧张缓解，债市小幅收涨，延续震荡走势 [20] 外汇市场 - 美元指数涨 0.5%至 101.3，非美货币多数贬值，离岸人民币跌 0.31%，欧元跌 0.76%，英镑跌 0.25%，日元跌 0.27%，瑞郎跌 0.32%，澳元、新西兰元、泰铢跌超 1%，韩元、加元、卢比、比索、雷亚尔收跌 [23][25] 商品市场 - 现货黄金跌 1.6%至 4088 美元/盎司，美元走强打压贵金属价格，金价短期震荡 [28] - 美股收跌，市场风险偏好下降，VIX 指数回升至 18.4，后续市场波动仍有回升空间 [28] - 布伦特原油跌 12%至 70.7 美元/桶，霍尔木兹海峡通航预期推动油价大跌，美伊局势变数使原油买需和库存支撑油价 [28] 热点跟踪 - 美国 5 月核心 PCE 符合预期，同比增速 3.4%，核心 PCE 增速创近期新高，考虑能源因素应为年内最高值，或使美联储加息但不剧烈 [31] - 美伊局势周末升级，但双方无升级意愿，处于摩擦可控局面，对市场影响不大 [31] - 美国科技股下跌表明加息预期上升阶段市场拥挤交易面临压力，未来加息预期将修正 [32] 下周重要事件提示 - 周一欧洲央行中央银行论坛在葡萄牙开幕 [34] - 周二中国 6 月官方制造业 PMI [34] - 周三美联储主席凯文·沃什发表讲话，美国 6 月 ISM 制造业 PMI [34] - 周四美国 6 月非农 [34] - 周五美国独立日假期休市 [34]

报告行业投资评级 - 美元：看跌 [1] 报告的核心观点 - 美伊冲突改变全球流动性趋势，但全球经济疲弱使降息周期未变，AI叙事和逆全球化并行 [4] - 随着美伊冲突暂停，市场在高通胀后遗症和降息周期延续间博弈，美元指数下半年重回弱势，预计跌至98左右 [5][90] - AI叙事和逆全球化加速，大宗商品存在结构性机会，关注贵金属和有色金属修复 [5][91] 根据相关目录分别进行总结 美国：滞胀明显强化 - 劳动力市场：2026年上半年美国劳动力市场低就业、低裁员，失业率波动小，有韧性但不可持续，薪资增速受通胀带动作用不明显，美联储短期内重点控通胀 [13][16][20] - 美国经济：美伊冲突使美国通胀压力短期大幅上升，通胀预期受影响有限，核心通胀走高但幅度稳定，居民部门承接通胀能力不足，2026年下半年经济基本面有下行压力 [22][28][32] - 美元：2026年上半年美元走势偏强，下半年将走弱，新任美联储主席沃什难收紧流动性，缩表难推进，政策空间有限，加息概率不高，可能采取有限等待模式，2026年整体降息次数或仅一次 [33][35][43] 欧元区和日本 - 欧元区：26年下半年经济艰难，美伊冲突致通胀上升，消费者和企业信心走弱，零售数据趋弱，财政预计发力但需先解决高通胀问题，出口疲弱，进口物价回升，欧央行可能一次性加息，经济基本面短期有下行压力 [44][48][60] - 日本：26年上半年日元走势弱势，经济整体走弱，居民部门受冲击大，企业部门负面影响可控，日本央行采取加息扩表政策，货币政策偏紧缩，居民部门压力待能源问题解决后改善 [61][74][81] 全球宏观 - 美伊冲突导致流动性被动紧缩，利率中枢上升，AI资产走强缓解逆全球化叙事，但极端情况下AI资产也可能受影响，26年下半年趋势分歧在于美伊冲突解决后流动性走向，预计逆全球化和AI并行，美元指数整体趋势向下 [82][84][89] 投资建议 - 下半年美元重回弱势，预计美元指数跌至98左右 [90] - 大宗商品存在结构性机会，关注贵金属和有色金属修复 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人民币中长期升值趋势未终结，但季度层面升值节奏分化 [1] - 三季度人民币升值节奏大概率放缓，需警惕阶段性贬值压力，核心运行区间预计为6.73–6.93左右 [1][3] - 四季度人民币兑美元升值动能有望增强，核心运行区间预计为6.65–6.80左右，需警惕过快升值风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2026年上半年回顾：人民币对美元走出流畅升值行情 - 上半年美元指数在95.5 - 100.6区间震荡，人民币兑美元走出明显升值行情，不同阶段推动升值的核心原因有差异 [4] - 1 - 2月季节性结汇潮推动人民币趋势性升值，结汇率维持在60%以上，美元兑人民币汇率从6.98附近回落至6.83附近；2月末央行下调远期结售汇外汇风险准备金，升值趋势终结，3月起转入双向波动，美伊地缘冲突使美元指数走强 [5][7] - 二季度随着美伊和谈，美元指数回落，人民币再度升值；5月美元指数上行，人民币逆走势升值，国内出口持续超预期是重要支撑；出口高增带来贸易顺差，企业积累待结汇资金，支撑人民币升值；结汇率虽回落，但实际结汇规模未大幅下滑，4、5月出口的滞后结汇红利支撑6月汇率 [9][10][11] 2026年半年度展望：趋势未改，节奏分化 美元指数：再通胀交易能否贯穿全年？ - 下半年美元指数呈震荡格局，四季度下行风险或加大 [19] - 三季度再通胀交易行情大概率延续，因油价向PCE物价指数传导周期约3 - 6个月，当前油价回落对通胀的压制效果预计9月前后显现，后续是否催生二次通胀待观察，美联储需更多数据调整政策 [20] - 四季度再通胀交易逻辑大概率弱化，美元指数面临下行压力，但通胀韧性提供底部支撑：美国就业、消费基本面不稳健，失业率平稳但劳动参与率低，AI冲击就业岗位或拖累消费，平均时薪增速回落；美国大选倒逼货币政策宽松，特朗普有推动降息诉求，政治格局变化有助于打开降息窗口；油价下行对通胀的抑制效应四季度逐步显现，但受供给约束，油价难回冲突前水平 [24][25] 人民币长期升值趋势并未扭转 - 长期人民币兑美元升值大趋势未变，三季度升值节奏或放缓，四季度有望重启流畅升值行情 [28] - 国内经济基本面持续修复夯实汇率底部：价格维度阶段性摆脱“类通缩”阴霾，虽有输入性通胀但对国内冲击有限；企业利润实现实质性修复，但下游消费制造业表现偏弱；消费意愿边际改善，但未恢复至疫情前水平 [29][30][31] - 境内美元充裕，商业银行海外净资产月增量和规模增长，金融机构外汇存款余额同比增速超10%，企业出口赚取外汇支撑汇率 [34] - 人民币升值节奏有所分化：三季度升值步伐放缓，存在阶段性贬值压力，6 - 8月港股分红购汇及外企利润汇回使结汇意愿走弱，短期国内经济基本面边际走弱；但贬值空间有限，企业存量外汇持仓成本集中在7.0 - 7.2区间，4、5月高出口的滞后结汇红利支撑汇率 [36] - 四季度人民币对美元升值动能更强，美元指数有下行压力，年末是季节性结汇高峰期，若升值速率过快，央行可能启动政策工具箱 [39] 企业汇率套期保值操作建议 - 出口企业把握三季度人民币阶段性偏弱的结汇窗口期，提高短期确定性外汇敞口结汇比例，运用期权组合工具锁定长周期外汇敞口结汇价格 [42] - 进口企业不宜放弃套期保值操作，港股分红购汇阶段采用远期购汇锁定短期购汇成本，中短期外汇敞口买入看涨期权，中长期外汇敞口配置风险逆转期权搭建零成本对冲组合 [42]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 美伊达成协议后局势仍有变数，霍尔木兹海峡通航情况及后续谈判不确定，持续扰动市场；美联储 6 月利率会议表态鹰派，打消年内降息预期，加息预期有定价；发达国家货币政策短期内缺乏宽松空间，股票市场因科技股表现高涨但风险增加；预计市场短期维持较大波动，美元指数趋势未变 [2][10][32] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.45%；美元指数涨 1.1%至 100.8，非美货币多数贬值；金价跌 1.5%至 4155 美元/盎司，VIX 指数降至 16.7，布油跌 9.1%至 80 美元/桶 [1][5][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数反弹，标普 500 指数涨 0.93%，欧元区股市收涨，新兴市场股市多数下跌，上涨指数涨 1.46%，恒生指数跌 3.21%；美伊局势变化、美联储利率会议表态等因素影响股市，后续油价反弹或施压股市；美国 5 月零售销售数据好，国内 5 月社零消费负增长，经济和股市 K 型分化加剧 [9][10][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10 年美债收益率降至 4.45%，欧元区国家国债收益率多数回落，新兴市场国债收益率多数回升；美伊协议推动油价大跌使债市压力减少，但美联储表态鹰派，债券收益率下行空间有限；中国 10 年期国债收益率震荡下行至 1.734%，债市延续震荡走势 [17][18][20] 外汇市场 - 美元指数涨 1.1%至 100.8，非美货币多数贬值，离岸人民币跌 0.3%，欧元跌 0.86%，英镑跌 1.31%，日元跌 0.66%，瑞郎跌 1.25%，加元、林吉特、雷亚尔、新西兰元跌超 1%，韩元、澳元、比索、兰特等收跌 [25][26] 商品市场 - 现货黄金跌 1.5%至 4155 美元/盎司，因美国经济数据、美联储表态及美伊局势等因素，黄金延续走弱趋势；布伦特原油跌 9.1%至 80.3 美元/桶，霍尔木兹海峡通航预期推动油价大跌，但美伊局势变数及原油买需、库存因素对油价构成支撑 [27][28] 热点跟踪 - 美伊达成第一阶段框架性协议，避免局势进一步升级，市场风险偏好走强，但协议存在变数，美伊降温趋势明显但受革命卫队和以色列干扰，进入第二阶段谈判是必然，需关注局势走向 [32] 下周重要事件提示 - 周一中国 6 月 LPR；周二欧元区、英国、美国 6 月制造业 PMI；周三日央行 6 月利率会议纪要；周四美国 5 月核心 PCE；周五美联储多位官员发表讲话 [34]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好温和回升，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金和布油价格下跌 [1][9] - 美伊谈判扰动市场，局势进展反复，双方难有实质进展，霍尔木兹海峡未恢复通航；美国 5 月 CPI 和 PPI 同比回升，市场对美联储年内加息一次完成定价，美伊局势和油价影响加息预期；欧央行 6 月加息 25bp，市场预期 7 月不再加息；下周美联储利率会议受关注，凯文·沃什表态影响市场流动性；日央行行长缺席下周会议，市场曾预期降息 25bp；国内经济数据喜忧参半，股市波动增加 [2][11] - 美国通胀温和，5 月 CPI 符合预期，核心 CPI 环比增速不及预期，缓和了短期美联储加息预期；美伊可能接近达成框架性协议，需关注局势变化；预计市场下周关注沃什首个利率会议，预计不加息但态度难测；市场对高通胀紧缩叙事可能过于紧张，待美伊局势明朗后将重新审视预期 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好温和回升，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.47%；美元指数跌 0.32%至 99.7，非美货币多数升值；金价跌 2.5%至 4219 美元/盎司，VIX 指数降至 17.7，布油跌 9.4%至 88.4 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数反弹，标普 500 指数涨 0.65%，欧元区股市收涨，新兴市场股市多数反弹，上涨指数涨 0.09%，恒生指数跌 0.98%；美伊谈判扰动市场，局势反复致市场波动加剧；美国 5 月 CPI 和 PPI 同比回升，市场对美联储年内加息一次完成定价；欧央行 6 月加息 25bp，市场预期 7 月不加息；下周美联储利率会议受关注；日央行行长缺席下周会议，市场曾预期降息 25bp；国内经济数据喜忧参半，股市波动增加 [10][11] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，美债降至 4.47%；10 年美债收益率升至 4.53%，欧元区国家国债收益率多数上行，新兴市场国家涨跌互现；美伊局势僵局，美国 5 月非农超预期上升后市场对美联储加息预期升温，欧央行 6 月会议大概率加息，短期紧缩预期施压债市；中国 10 年期国债收益率震荡下行至 1.744%，股市小幅反弹，国内 5 月 CPI 如期反弹，出口大超预期，高科技行业景气度维持高位，资金流入相关板块，债市延续震荡走势 [14][20] 外汇市场 - 美元指数跌 0.32%至 99.7，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.4%，欧元涨 0.4%，英镑涨 0.48%，日元升 0.03%，瑞郎跌 0.13%，韩元反弹 2.7%，雷亚尔反弹 2.1%，兰特、比索涨超 1%，林吉特、加元收跌 [23][25] 商品市场 - 现货黄金跌 2.5%至 4219 美元/盎司，美国 5 月 CPI 基本符合预期，市场对美联储加息预期变化不大，美伊局势扰动市场并加大黄金波动，金价一度破位下行，短期金价缺乏持续反弹动能，关注美联储利率会议凯文·沃什首秀，黄金在 4200 美元/盎司附近多空博弈；美股小幅反弹，市场风险偏好温和回升，波动率下降，VIX 指数回落至 17.7，后续预计市场波动仍有回升空间；布伦特原油跌 9.4%至 88.4 美元/桶，美国和伊朗谈判反复，原油持续去库存对油价构成支撑 [26][29] 热点跟踪 - 美国通胀温和，5 月 CPI 如期反弹，核心 CPI 环比增速仅 0.2%不及预期，缓和了短期美联储加息预期；美伊可能接近达成框架性协议，但局势变化需密切关注；预计市场下周关注沃什首个利率会议，预计不加息但态度难测；市场对高通胀紧缩叙事可能过于紧张，待美伊局势明朗后将重新审视预期 [30][33] 下周重要事件提示 - 周一美国 6 月纽约联储制造业指数公布；周二中国 5 月社零、工增数据公布，日央行利率会议召开；周三美国 5 月零售销售数据公布；周四美联储和英国央行利率会议召开；周五日本 5 月 CPI 数据公布，中国端午假假期休市 [34]