核心观点 报告认为，当前市场环境下，机构调研热度在计算机、通信、电子行业环比回升，居民存款搬家趋势延续，财富管理市场迎来黄金发展周期，头部券商通过业务转型有望实现ROE中枢抬升和估值重塑，同时银行负债端压力有望在2026Q4缓解，化债范式正从流动性纾困转向资产负债表修复 总量研究 策略：机构调研周跟踪 - 上周全A被调研总次数环比下降，低于2025年同期，电子、机械设备、计算机、基础化工、电力设备关注度较高 [8] - 边际变化上，计算机、通信、电子、纺织服饰等关注度环比上升 [9] - 2026年8月全A被调研总次数环比回升，但仍低于2025年同期，电子、机械设备、医药生物、电力设备、基础化工关注度较高 [9] - 最近一个月，食品饮料、农林、石油石化、美容护理关注度同比上升 [10] - 个股方面，上周冰轮环境、比亚迪、秋田微、安集科技、杰瑞股份、国机精工、奥比中光-W、博盈特焊、康希通信等被调研次数较高 [11] - 最近一个月，沃尔德、冰轮环境、洁美科技、嘉立创、好想你、比亚迪、行云科技、华锐精密、兴通股份、安井食品、神马电力、敷尔佳、香飘飘、雅戈尔、章源钨业、立昂微等被调研次数较高 [11] - 冰轮环境深度绑定AI数据中心制冷与海外工业制冷高景气赛道，上半年冰轮香港实现营收16.70亿元，同比增长40%，净利润2.06亿元，数据中心冷机确收约8亿元，同比增长43%，营收占比提升至22% [12] - 冰轮环境北美市场壁垒深厚，UL/ETL认证、百年本土品牌口碑与渠道、高额关税三重门槛构筑护城河，IDC专版磁悬浮机组已通过认证并大批量供货 [12] - 冰轮环境启动烟台、马来西亚、北美三地产能协同扩产，前瞻布局核电冷却并中标浮动小堆冷机项目 [12] 固收：长安资管落子西咸，化债破局修复可期 - 地方化债正由“续债”转向“活产”，从流动性纾困迈向资产负债表修复，化债演进可归纳为债务端周转（1.0）、资金端统筹（2.0）、资产端修复（3.0）三阶段 [14] - 长安资管首期认缴50亿元，货币出资10亿元（市财政8亿元），其余40亿元为股权、实物等非货币资产，西安投资控股指定子公司与西咸新区管委会按60%和40%持股 [15] - 按西咸集团2025年末有息债务约1958.68亿元测算，货币出资与全部注册资本覆盖比例0.51%和2.55% [15] - 截至9月11日，西安城投债地域利差约72.17bp，仍高于成都、武汉、长沙、郑州、济南等可比城市 [16] - 高新区利差71.61bp，在较强产业基本面之上保留较充分收益补偿 [16] - 高新控股主体利差71.63bp，高于经发控股（49.42bp）与西安城投（20.37bp），期限上1至2年边际补偿21.72bp，显著优于2至3年的2.78bp [16] - 重点关注24高控03、25西安高新MTN011A、MTN014 [16] - 陕建受益于区域信用修复与省级稳债支持，半年内品种估值收益率4.27%—4.79%，重点关注26陕西建工CP001、CP002 [16] 中小盘：8月新股 - 8月全市场新股数量达19只，创2024年9月以来单月新高，全市场募资额环比大幅下滑73.3%至216.63亿元 [18] - 科创板发行PE连续两个月超过100倍，发行PE相对行业溢价率大幅攀升至149.24%，新股首日平均涨幅环比提升至419.9% [18] - 本月上市的宇树科技单账户顶格申购打新收益达314.10万元，为2026年以来沪深新股第二高 [18] 行业公司 非银金融：财富管理月报（2026年7月） - 2026年7月科技板块带动市场调整明显，科创创业50指数下跌27%，沪深300指数下跌8%，主动偏股基金指数下跌18%，中证债券基金指数下跌0.2% [20] - 7月A股新增开户数265.5万户，同比+35%，环比-7% [20] - 7月新增居民存款-0.6万亿元（2025年7月为-1.1万亿），非银存款新增1.3万亿元（2025年7月为2.2万亿） [20] - 2026年1-7月居民存款新增6.96万亿元，较2025年同期少增2.7万亿元，非银存款新增6.2万亿元，较2025年同期多增1.5万亿元 [20] - 7月居民存款同比增速小于M2增速0.3个百分点（6月小于M2增速0.9个百分点），存款搬家延续但边际放缓 [20] - 截至2026年7月末，公募非货AUM为22.9万亿元，环比-4.6%，份额17.7万亿份，环比增加0.3万亿份 [21] - 偏股类基金规模为11.0万亿元，环比-8%，份额为8.0万亿份，环比增加0.44万亿份 [21] - 股票型ETF规模为2.7万亿元，环比+4%，份额为2.3万亿份，环比增加0.43万亿份 [21] - 扣除股票型ETF后，偏股类基金份额为5.7万亿份，环比增加85亿份，为连续三个月净赎回以来首次转为净申购 [21] - 债基、FOF、QDII规模分别环比-1.3%、-1.6%、-4.9%，份额分别环比减少1345亿份、增加45亿份、减少287亿份，FOF逆势实现净申购 [21] - 截至2026年7月末，私募基金存量规模为25.7万亿元，同比+24%，环比+9%，其中私募证券投资基金为9.1万亿元，同比+55%，环比+13%，增长1.1万亿元 [21] - 7月私募基金新备案规模为1222亿元，其中私募证券投资基金新备案规模为728亿元，环比+1.2% [21] - 截至2026年7月末，银行理财存量规模为33.4万亿元，同比+8%，较年初+3.7% [22] - 现金类、固收类、混合类、权益类分别同比-2%、+10%、+24%、+1% [22] - 2026年7月人身险公司保费收入0.3万亿元，单月同比-13%，2026年累计为3.2万亿元，同比+1.8% [22] - 推荐标的组合：广发证券、中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿、国泰海通、中信证券、中国平安、财通证券、同花顺、香港交易所 [23] 银行：司库同业存单策略 - 当前银行司库主动负债管理呈现“缺口管理＞指标约束＞成本管控”的目标排序 [25] - 2026H1样本行在3M-1Y的流动性敞口占比总资产-3.7%，趋势上负向扩大，而同时1-5Y、5Y流动性敞口占比均为提升状态 [27] - 经测算，为维持负债久期稳定，2026Q4国有行同业存单发行规模约1.6万亿元～2.0万亿元，考虑商金债、次级债的替代效应后，净融资规模大概率转负 [28] - 预计2026Q4国有行同业存单发行期限趋于收缩，发行定价将沿1.50%向1.48%~1.45%区间渐次回落 [29] - 受益标的：国有大行+招商银行等，杭州银行、江苏银行、苏州银行、成都银行等，中长期推荐中信银行 [29] 银行：8月信贷收支表点评 - 8月大行存贷增速差为2.84%（环比-0.17pct），中小行为3.33%（环比+0.35pct） [36] - 8月大行同业存单净融资以9M及以上长期限为主，9月加权平均发行期限提升至9.60年 [36] - 债券投资增速延续回落，8月为18.05%（环比-0.28pct） [36] - 8月大型银行日均融出规模2.95万亿元，低于2023-2025年均值3.6万亿元 [36] - 8月大行、中小行非银存款分别同比少增3604亿元/1189亿元，但大行和小行非银存款占比仍处于13.7%和12.1%的相对高位 [37] - 8月大小行个人定存分别同比多增4339亿元/1914亿元，中小行在7月以来扭转了连续多月同比少增趋势 [37] - 8月大小行单位定存分别同比多增1318亿元和3797亿元，活期存款当月均为负增 [37] - 中小行5-6月保证金存款同比合计多增超4000亿元，7-8月保证金存款均同比少增 [37] - 8月大小行短贷和中长贷均同比负增，大行用票据冲量（同比+467亿元） [38] - 2026年以来中小行债券投资增速持续回落（8月为4.87%），但资金净融出规模高于往年 [38] - 财政部为农行和工行注资可释放负债久期额度，测算可释放1Y负债规模合计约为6800亿元左右 [39] - 受益标的：国有大行+招商银行等，杭州银行、江苏银行、苏州银行、成都银行等，中长期推荐中信银行 [39] 非银金融：高盛与摩根士丹利深度复盘 - 2026H1高盛、大摩年化ROE分别为21.7%、20.9% [42] - 高盛2021年超级投行年和自营业绩高增带来的高ROE并未换来PE估值抬升，2024年开始转型下ROE中枢抬升预期，PE均值从9倍提升至15倍（2020-2022年vs2023年至今） [44] - 摩根士丹利财富管理转型带来的ROE中枢改善更早获得市场认可，PE从11倍提升至16倍（2020-2022年vs2023年至今） [44][45] - 2021年大摩ROE虽然低于高盛，但PB、PE估值水平均显著高于高盛，反映市场对盈利稳定性的估值溢价 [45] - 看好国内头部券商重估机会，推荐华泰证券、广发证券、中信证券、中金公司H、国泰海通 [41] 非银金融：2026H1基金销售渠道数据点评 - 2026H1前100家代销机构权益/非货保有规模分别为7.06/13.79万亿元，较2025H2增长17.8%/17.9%，同比增长37.5%/35.2% [48] - 股票型指数/主动权益/固收类保有规模分别为2.94/4.12/6.73万亿元，较2025H2分别增长21.9%/15.1%/18.0% [48] - 指数占权益比重升至41.7%，较上年末提升1.4pct [48] - 非货口径，银行/三方/券商份额分别为38.5%/37.5%/22.2%，环比-3.0/+3.0/基本持平pct，三方与银行差距由7.0pct收窄至1.0pct [49] - 权益口径三者份额分别为38.0%/32.7%/26.6%，环比-2.1/+2.6/-0.6pct [49] - 股票型指数口径分别为15.7%/32.0%/52.1%，环比+0.9/+1.6/-2.4pct [49] - 主动权益口径分别为53.9%/33.2%/8.4%，环比-3.3/+3.3/-0.4pct [49] - 2026H1蚂蚁权益保有1.32万亿元，份额18.8%，环比提升1.8pct，股票指数保有6313亿元，份额提升至21.4%左右，主动权益保有6933亿元，增长29.5%，份额提升1.9pct至16.8% [50] - 招行主动权益保有5,991亿元，较2025H2增长14.8%，份额基本稳定在14.5%，股票型指数保有1,474亿元，增长66.4%，份额提升1.3pct至5.0%，排名升至第四 [50] - 天天基金主动权益/指数分别增长13.3%/11.1%，份额微降，固收类保有增长33.5%，份额提升约0.7pct至6.4% [51] - 继续推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中金公司H、国泰海通，同时看好互联网财富管理龙头东方财富 [52][53] 商社：8月社零数据点评 - 2026年1-8月社零总额为327569亿元（同比+1.1%），其中8月社零总额39824亿元（+0.4%，低于Wind一致预期+0.7%） [31] - 1-8月城镇/乡村社零同比分别+1.0%/+2.3% [31] - 8月整体/食品类CPI同比分别+0.8%/-1.4%，环比+0.4%/+0.4% [32] - 2026年1-8月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+1.0%/+4.9%/+2.4%，其中8月商品零售额35280亿元（+0.3%） [32] - 必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒8月同比分别+4.0%/+4.9%/+12.5%，增速环比分别-1.3pct/+1.4pct/+6.5pct [32] - 可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+4.9%/-17.5%/-0.5%/+2.3%，增速环比分别-1.9pct/-7.4pct/+0.5pct/+4.2pct [32] - 2026年1-8月全国网上商品和服务零售额134766亿元（+4.6%），网上商品零售额84195亿元（+4.3%），占社零总额比重为25.7%（同比+0.7pct） [33] - 吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+15.9%/+4.9%/+1.1% [33] - 1-8月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+3.8%/+5.5%/-3.0%/-2.2%/-10.0% [33] - 重点推荐潮宏基、老铺黄金、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份、长白山、珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等 [34]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5] 报告核心观点 - 德力佳上半年业绩稳健增长，积极推进海风布局 [1] - 公司深度绑定风电整机行业头部企业，客户结构优质 [1][19] - 公司积极拓展海外市场，已完成海外客户样机出口 [2][19] - 公司布局大功率海上风电齿轮箱，16MW、18MW级产品已实现大批量交付 [2][19] - 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测 [3][20] 业绩回顾 - 2026年上半年，德力佳实现营业收入26.0亿元，同比+4% [1][8] - 2026年上半年，归母净利润4.1亿元，同比+5% [1][8] - 2026年上半年，扣非归母净利润3.8亿元，同比基本持平 [1][8] - 2026年上半年，毛利率24.4%，同比-1.4pct [1][8] - 2026年上半年，净利率15.9%，同比+0.1pct [1][8] - 2026年第二季度，营业收入14.8亿元，同比-10%，环比+32% [1][8] - 2026年第二季度，归母净利润1.99亿元，同比-21%，环比-6% [1][8] - 2026年第二季度，扣非归母净利润1.91亿元，同比-18%，环比+3% [1][8] - 2026年第二季度，综合毛利率25.0%，同比-0.8pct，环比+1.2pct [1][8] - 2026年第二季度，净利率13.5%，同比-1.9pct，环比-5.5pct [1][8] - 2026年上半年，销售/管理/研发费用率分别为0.2%/1.0%/4.1%，同比+0.0/-0.1/+1.0pct [8] - 截至第二季度末，公司归母所有者权益与带息债务的比值为14.05 [8] 业务布局与客户关系 - 德力佳与金风科技、三一重能、明阳智能、运达股份、东方电气、上海电气等国内主流整机制造商建立战略合作关系 [1][19] - 产品随核心整机厂商间接出口至东南亚、美洲、欧洲、非洲等多个地区 [2][19] - 已完成海外客户的样机出口，并持续加大对国际主流风电整机客户的开拓力度 [2][19] - 自主研发的16MW、18MW级海上风电齿轮箱已实现大批量交付 [2][19] 盈利预测与财务指标 - 下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2027年实现归母净利润9.3/12.0亿元（原预测为10.7/13.3亿元） [3][20] - 新增2028年盈利预测15.2亿元 [3][20] - 2026-2028年归母净利润同比增速预计为+12%/+29%/+27% [3][20] - 当前股价对应2026-2028年PE为19.1/14.8/11.6x [3][20] - 预计2026-2028年营业收入分别为64.23/81.55/98.40亿元，同比+18.5%/+27.0%/+20.7% [4] - 预计2026-2028年净利润分别为9.27/11.99/15.24亿元，同比+12.1%/+29.3%/+27.1% [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.32/3.00/3.81元 [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.7%/17.6%/19.2% [4]

报告公司投资评级 - 华帝股份投资评级为“推荐（维持）”[2] - 目标价为5.4元[2] 报告核心观点 - 华帝股份2026年上半年营收承压，但毛利率保持稳健[2] - 受地产景气度影响，公司核心业务仍有承压，但积极进行渠道转型和产品升级，配合未来地产景气度企稳回暖，预计公司26-28年EPS为0.34/0.36/0.37元[8] 业绩表现 - 华帝股份26H1实现营收24.6亿元，YoY-12.1%[2] - 华帝股份26H1实现归母净利润1.7亿元，YoY-36.3%[2] - 华帝股份26Q2单季度营收12.7亿元，YoY-17.2%[2] - 华帝股份26Q2单季度归母净利润0.7亿元，YoY-56.5%[2] - 华帝股份26H1净利润率7.3%，YoY-2.4pct[8] - 华帝股份26Q2净利润率5.6%，YoY-5.1pct[8] 业务分析 - 分产品看，华帝股份核心产品26H1营收均有所下滑，烟机、灶具、热水器营收YoY-5.2%/-8.4%/-21.2%[8] - 核心品类营收下滑主要因为房地产景气度较低，26H1房屋新开工面积及房屋竣工面积YoY-23.4%/-23.7%[8] - 华帝股份26H1毛利率43.5%，同比基本持平[8] - 分产品看，26H1烟机、灶具、热水器毛利率分别为49.9%、47.5%、28.9%，YoY+1.5pct/-1.2pct/-5.1pct[8] - 华帝股份毛利率稳健主要得益于核心烟机产品毛利率提升带动[8] - 华帝股份26H1线上渠道毛利率52.4%，YoY+4.7pct[8] - 华帝股份整体毛利率稳健主要因为线上运营策略得到优化带动核心产品毛利率提升[8] 费用与盈利能力 - 26Q2华帝股份销售、管理、研发、财务费用率分别为25.7%/6.1%/4.0%/0.1%，YoY-0.7pct/+1.6pct/+0.4pct/+0.3pct[8] - 管理费用率和研发费用率有所提升主要因为营收下滑背景下费用相对固定[8] - 财务费用率有所提升主要因为人民币升值导致的汇兑损失[8] - 政府补助同比减少1722万元，对净利润率的影响在0.9pct[8] 财务预测 - 预计华帝股份2026E/2027E/2028E营业总收入分别为5,498/5,717/5,842百万元，同比增速分别为-2.7%/4.0%/2.2%[4] - 预计华帝股份2026E/2027E/2028E归母净利润分别为291/302/310百万元，同比增速分别为-3.2%/3.7%/2.5%[4] - 预计华帝股份2026E/2027E/2028E每股盈利分别为0.34/0.36/0.37元[4] - 预计华帝股份2026E/2027E/2028E市盈率均为13倍[4] - 预计华帝股份2026E/2027E/2028E市净率分别为1.0/1.0/0.9倍[4] - 参考可比公司估值，给予华帝股份27年15倍PE，对应目标价5.4元[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 公司核心品种SYS6010（EGFR ADC）联合恩朗苏拜单抗一线治疗non-AGA阴性非小细胞肺癌研究成果于WCLC以口头报告形式公布，II期数据显示抗肿瘤活性且安全性可控 [8] - 公司2026H1业绩高增，生物制药业务收入占比大幅提升，BD业务进入兑现期，与阿斯利康达成两项平台级合作 [8] - 研发管线持续推进，多项重磅数据即将公布，包括SYS6010、SYS6043、SYS6090等 [8] - 上调2026/2027年预期营业收入至48.14亿元和33.67亿元，新增2028年营业收入预测46.15亿元 [8] 根据相关目录分别总结 事件与核心品种数据 - 2026年9月14日，公司核心品种SYS6010（EGFR ADC）联合恩朗苏拜单抗一线治疗non-AGA（ALK/ROS1/EGFR）阴性非小细胞肺癌研究成果于国际肺癌研究协会世界肺癌大会（WCLC）以口头报告形式公布 [8] - SYS6010已布局多项III期临床，覆盖非小细胞肺癌一线/二线/辅助、头颈鳞癌二线、食管鳞癌二线、HER2阴性EGFR阳性乳腺癌等适应症 [8] - II期研究共纳入123例既往未治疗的non-AGA阴性晚期NSCLC患者，按1:1比例分别接受SYS6010 4.2 mg/kg联合恩朗苏拜单抗360 mg每3周一次，或SYS6010 3.6 mg/kg联合恩朗苏拜单抗240 mg每2周一次 [8] - 截至2026年7月13日，两种方案分别有62例和61例受试者入组并接受治疗，中位随访时间10.8个月 [8] - 两种联合方案均显示出抗肿瘤活性，总归人群ORR分别为58.9%和49.2% [8] - 非鳞癌及PD-L1高表达人群获益更突出，高表达非鳞癌人群ORR分别可达81.8%和91.7% [8] - 两组≥3级治疗相关不良事件发生率分别为51.6%和52.5% [8] 业绩与BD业务 - 公司2026H1实现营业收入32.40亿元（同比+208.72%），其中生物制药业务收入22.62亿元（+2319.52%），占主营业务收入比例由2025H1的8.91%提升至2026H1的69.82% [8] - 2026H1实现归母净利润12.61亿元，上年同期亏损274.6万元，扭亏为盈 [8] - 2026H1已商业化产品恩舒幸、恩益坦实现销售收入1.75亿元（+87.07%） [8] - 合并范围内主体巨石生物与阿斯利康达成两项平台级合作：（1）2026年1月签署创新多肽领域战略合作与授权协议，巨石生物已于2026年5月29日全额收取首付款4.2亿美元 [8] - （2）2026年7月签署siRNA创新药物全球合作协议，巨石生物已于2026年8月全额收取首付款3000万美元，后续里程碑合计最高可达17.4亿美元 [8] 研发管线进展 - 核心品种SYS6010二线EGFR突变NSCLC III期研究已完成末例入组，计划公布III期数据 [8] - SYS6010二线食管鳞癌、二线驱动基因阴性非鳞NSCLC、HER2阴性EGFR阳性乳腺癌等多项III期加速推进 [8] - SYS6043（B7-H3 ADC）铂耐药卵巢癌III期已启动，乳腺癌I期数据将在ESMO快速口头报告 [8] - SYS6090（PD-1/IL-15双功能融合蛋白）晚期实体瘤I期数据将在ESMO快速口头报告 [8] 盈利预测与财务数据 - 2024A营业总收入1,981百万元，同比-21.98%；2025A营业总收入2,158百万元，同比+8.93% [1] - 2026E营业总收入4,814百万元，同比+123.13%；2027E营业总收入3,367百万元，同比-30.07%；2028E营业总收入4,615百万元，同比+37.07% [1] - 2024A归母净利润53.73百万元，同比-87.63%；2025A归母净利润-241.13百万元，同比-548.80% [1] - 2026E归母净利润1,194.07百万元，同比+595.21%；2027E归母净利润302.12百万元，同比-74.70%；2028E归母净利润1,190.74百万元，同比+294.13% [1] - 2026E/2027E/2028E EPS-最新摊薄分别为0.85元/股、0.22元/股、0.85元/股 [1] - 2026E/2027E/2028E P/E分别为57.64倍、227.81倍、57.80倍 [1] - 2025A毛利率38.37%，2026E毛利率69.51%，2027E毛利率61.33%，2028E毛利率67.45% [9] - 2025A归母净利率-11.18%，2026E归母净利率24.80%，2027E归母净利率8.97%，2028E归母净利率25.80% [9] - 2025A资产负债率55.46%，2026E资产负债率43.44%，2027E资产负债率39.97%，2028E资产负债率37.45% [9] - 2025A ROE-摊薄-9.04%，2026E ROE-摊薄31.24%，2027E ROE-摊薄7.31%，2028E ROE-摊薄22.32% [9]

报告公司投资评级 - 华创证券给予沪电股份“强推”评级，维持不变 [2] - 目标价为161.75元，当前价为125.70元 [3] 报告核心观点 - 沪电股份2026年Q2毛利率改善超预期，新产能投产有望加速业绩释放 [2] - 公司产品结构优化，高端产品批量供货，业绩有望加速上行 [7] - 产能加速释放，业绩有望继续上修 [7] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17% [2] - 2026年上半年归母净利润29.23亿元，同比增长73.72% [2] - 2026年上半年扣非净利润27.95亿元，同比增长70% [2] - 2026年Q2实现营业收入74.25亿元，同比增长67.75%，环比增长20.29% [2] - 2026年Q2归母净利润16.81亿元，同比增长82.69%，环比增长35.36% [2] - 2026年Q2扣非净利润16.32亿元，同比增长81.60%，环比增长40.35% [2] 盈利能力与产品结构 - Q2单季毛利率41.28%，环比提升5.7个百分点 [7] - 结构优化推动平均单价大幅提升，32层及以上超高多层板收入同比增长190.83% [7] - 数据通讯板块收入113.30亿元，同比增长73.46%，占营收83% [7] - 数据通讯板块毛利率达43.26%，同比提升4.60个百分点 [7] - 考虑汇兑影响，2026年上半年汇兑损失约2.76亿元，实际盈利能力更优 [7] 泰国工厂进展 - 泰国工厂已基本满载，实现30层以内PCB产品量产 [7] - 覆盖400G交换机、AI服务器产品 [7] - 800G交换机相关产品已启动打样 [7] - 2026年Q2实现收入3.75亿元，净利润0.43亿元，实现扭亏为盈 [7] 高端产品与技术布局 - 在算力产品领域，围绕各类超节点结构，统筹推进计算、交换、互连方向核心技术攻关及产品落地 [7] - 适配224Gbps传输速率的核心产品已实现小批量供货 [7] - 启动支持448Gbps传输速率的产品预研 [7] - 应用于1.6T交换机的产品已实现批量出货 [7] - 推进3.2T交换机配套的产品预研 [7] - 布局CoWoP/mSAP/光铜融合等前沿技术，产品高端化进程稳步推进 [7] 产能扩张与资本开支 - 2026年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约36.02亿元，同比大幅增长约159.46% [7] - 2024年Q4规划投资新建的人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目于2025年6月下旬开工建设 [7] - 新项目预期将在2026年下半年开始试产并逐步提升产能 [7] - 扩产充分彰显公司对AI产业发展的信心 [7] 盈利预测与估值 - 调整2026年、2027年、新增2028年盈利预测为78.06亿元、124.55亿元、150.04亿元（前值为57.60亿元、85.15亿元） [7] - 给予2027年25倍目标估值，目标价为161.75元 [7] - 预测2026年营业总收入335.75亿元，同比增长77.2% [2] - 预测2026年归母净利润78.06亿元，同比增长104.2% [2] - 预测2027年营业总收入471.54亿元，同比增长40.4% [2] - 预测2027年归母净利润124.55亿元，同比增长59.5% [2] - 预测2028年营业总收入550.68亿元，同比增长16.8% [2] - 预测2028年归母净利润150.04亿元，同比增长20.5% [2] - 预测2026年每股盈利4.06元，市盈率31倍 [2] - 预测2027年每股盈利6.47元，市盈率19倍 [2] - 预测2028年每股盈利7.80元，市盈率16倍 [2]

报告公司投资评级 - 天娱数科投资评级为“优于大市”(维持) [1][6] - 报告看好AI智能体的发展空间和具身智能平台变现的可能 [4][15] 报告核心观点 - 2026年上半年营收、利润双增，盈利能力显著增强，主要受益于业务流程优化、运营效率提升及业务结构持续改善 [1][8] - AI全链路持续赋能营销业务，智能体能力加速落地，围绕“基础模型—智能体—场景应用”推进各环节智能化 [2][14] - 空间智能与全球化布局培育多元增长动能，海外业务收入同比增长387.93% [3][14] 2026年上半年财务表现 - 2026年上半年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77% [1][8] - 毛利额3.40亿元，同比增长51.66%，毛利率为31.07%，同比提升8.38个百分点 [1][8] - 归母净利润0.41亿元，同比增长72.41% [1][8] - 扣非归母净利润0.34亿元，同比增长59.36% [1][8] - 销售费用0.87亿元，同比增长15.34% [11] - 管理费用1.29亿元，同比增长44.40%，主要系数据流量业务收入增加及员工薪酬增加 [11] - 财务费用0.07亿元，同比增长465.40%，主要系借款利息及汇兑损失增加 [11] - 经营活动产生的现金流量净额为0.88亿元，同比下降0.52% [11] - 投资活动现金净流出3.79亿元，主要系定期存款增加 [11] 移动应用分发与智慧能源业务 - 移动应用分发平台注册用户总数达3.74亿，新增注册用户1,235万，月活跃用户超过1,600万，上架移动应用近5,700个 [1][13] - 公司持续强化个性化推荐、自动化内容审核、智能分发管理和用户行为分析能力 [1][13] - 智慧能源业务持续迭代“用购协同”智能决策体系，签约用户突破600家，签约电量超过9亿千瓦时 [1][13] - 智慧能源服务覆盖化工、制造、生物医药及仓储物流等领域 [1][13] AI全链路赋能营销业务 - 影视级AI长视频创编平台CineART投入运营，报告期内AI生成视频2.8万支 [2][14] - 平台新增广告账户6.4万个，创建投放计划1,101万条 [2][14] - 直播电商互动总量达366.9万条，其中AI互动占比为94.77% [2][14] - 旗下A-9 Code品牌在小红书“6·6”活动中两次进入宝藏品牌TOP10 [2][14] - 跨境电商交易额达1.3亿元，并获“抖音全球购金牌服务商”荣誉 [2][14] 空间智能与全球化布局 - 公司累计沉淀多模态数据超过570万条，其中3D数据超过200万条 [3][14] - Behavision空间智能大模型入选2026年世界人工智能大会“数据要素赋能智能体典型实践” [3][14] - 海外业务实现收入0.62亿元，同比增长387.93% [3][14] - 海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，月均付费率提升至7.04% [3][14] - 公司依托马来西亚子公司取得TikTok Shop认证电商服务商及Shopee直播核心合作伙伴资质 [3][14] - 海外应用分发平台3uTools累计注册用户达6,196万 [3][14] 大模型矩阵 - 天星基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型及Behavision空间智能大模型已完成国家网信办生成式人工智能服务备案 [14] - 智慧能源大模型已提交备案申请 [14] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿，同比增速300.0%/12.1%/9.4% [4][15] - 摊薄EPS=0.06/0.07/0.07元 [4][15] - 当前股价对应同期PE=143/127/116x [4][15] - 2026年营业收入预测为22.40亿元，同比增长7.8% [5] - 2026年毛利率预测为31% [17] - 2026年ROE预测为7.8% [5][17]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][16] 报告核心观点 - 小菜园战略调整成效逐步释放，2026年9月开店数创年内新高，翻台率改善已初步验证成效 [1][3] - 公司有望迎来调改后自身经营周期向上阶段，短期看中秋国庆假期家庭聚餐催化客流改善，中期看客单价基数走低、开店动能修复等多重催化落地 [3][16] - 公司中期派息率达86.3%，按当前股价测算年化股息率约6.1%，有望提升投资偏好 [3][16] 根据相关目录分别总结 事件：翻台率验证调改成效，开店扩张动能边际修复 - 2026年9月小菜园新开22家门店，7-9月毛开店逐月提速（分别毛新开5/10/22家），9月单月开店数创年内新高 [4] - 2026H1公司净开17家，主要系品牌处于外卖收缩、降价调整、会员体系搭建等多重战略并行期，战略上选择“先提质、再提速” [4] - 2026H1翻台率同比提升12.9%至3.5次/天，堂食收入+18.1%，“以价换量”逻辑得到初步验证 [4] - 2026年7月，小菜园外卖及堂食总营收同比增长15.0%，其中堂食营收同比增长29.9%，堂食订单数同比大幅增长54.2% [4] 点评：翻台率提速向上与扩张动能修复共振，经营拐点可期 - 2026H1翻台率同比+12.9%至3.5次/天，7月堂食订单数剔除开店影响后仍维持同比大幅增长，验证客流修复斜率并未放缓 [7] - 公司2025年12月推出的88VIP会员体系入会人数及复购率持续爬坡，截至9月15日累计售出88VIP卡近178万份，复购率有望提升至接近60%水平 [7] - 客单价大幅度调整主要开始于2025年下半年，2026下半年客单价基数逐步走低，同店降幅有望显著收窄 [10] - 外卖策略从“压降”转向“精细化运营”，包括优化外卖产品结构、堂食客流集中时段减少外卖折扣及广告推流，外卖对同店及收入的拖累有望边际收敛 [10][12] - 看好下半年同店收入同比降幅收窄，低基数下部分月份存在转正可能性 [12] - 7-9月毛开店5/10/22家逐月提速，反映管理层对调改后单店模型信心的恢复 [15] - 据红餐网报道，公司全年开店目标调整至100-200家（第三方数据，预计为净开店口径） [15] - Q4起餐饮旺季过后，商圈空铺率上升、业主租金议价空间打开，逆势拿店成本通常低于旺季，下半年及后续年度开店斜率有望较2026H1实现修复 [15] - 2026H1公司董事会决议派发中期股息每股人民币0.2139元，合计派发股息2.5亿元，中期分红率达86.3%，按当前股价测算年化股息率约6.1% [15] 投资建议 - 维持公司2026年盈利预测，上调2027-2028年归母净利润至7.2/8.4亿元（前次盈利预测：7.0/8.0亿元），对应增速-15%/+18%/+17%，对应PE14/12/10x [16] - 看好估值中枢随之上移，维持“优于大市”评级 [16]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各细分板块均给出了具体的投资建议和推荐标的 报告的核心观点 - 2026年8月消费数据呈现结构分化特征，线上消费及部分可选品保持韧性，社零总额同比增长0.4%[14] - 消费板块整体增速回落，但剔除汽车后的消费品零售额同比增长2.7%，网上商品零售额增速快于社零整体[16] - 建议重点关注需求景气度较高或具备较强个体成长逻辑的细分龙头[16] 零售 - 8月社会消费品零售总额39824亿元，同比增长0.4%，增速较7月回落0.2pct[14] - 剔除石油汽车建筑的限额以上零售总额同比增长0.7%[14] - 商品零售额35280亿元，同比增长0.3%，增速环比-0.2pct[14] - 餐饮收入4544亿元，同比增长1.1%，增速环比-0.3pct[14] - 1-8月全国网上商品零售额同比增长4.3%，占社零总额比重约25.7%[14] - 线下业态分化，1-8月便利店、超市零售额同比分别增长5.5%、3.8%，专业店、百货店、品牌专卖店分别下降2.2%、3.0%、10.0%[14] - 必选品增速回落，8月限额以上粮油食品零售额同比增长4.0%，增速环比-1.3pct[15] - 可选品分化，8月烟酒类同比增长12.5%，增速环比+6.5pct[15] - 化妆品零售额同比增长4.9%，增速环比-1.9pct，1-8月累计增长6.1%[15] - 黄金珠宝8月同比下降17.5%，降幅环比扩大7.4pct[15] - 通讯器材8月同比增长27.3%，增速环比+6.9pct[15] - 家电零售额同比增长2.3%，增速环比转正+4.2pct[15] - 汽车类同比下降18.5%，降幅环比扩大1.5pct[15] - 美容护理板块推荐贝泰妮、巨子生物、毛戈平、珀莱雅[16] - 黄金珠宝板块推荐老铺黄金、潮宏基、周大生[16] - 出海板块推荐小商品城、苏美达、绿联科技、致欧科技[16] 社服 - 8月餐饮收入4544亿元，同比增长1.1%，较7月增长1.4%有所回落[17] - 限额以上企业餐饮收入1387亿元，同比下滑0.7%[17] - 8月酒店RevPAR同比持平[17] - 1-8月STR中国大陆样本酒店RevPAR同比分别为-12%/+15%/-1%/+5%/+5%/-2%/-4%/持平[18] - 8月上半旬RevPAR同比延续承压，下半月在极端天气影响消退下同比有较好增长[18] - 7至8月海口海关监管离岛免税购物金额38.2亿元，购物件数380.9万件，购物人数69万人次，同比分别增长4.1%、0.3%、3.4%[18] 汽车 - 8月汽车社零总额3279亿元，同比-18.5%[19] - 行业7月上牌145.8万辆，同比-23.1%[19] - 8月乘用车销量238.3万辆，同比-6.2%，环比+5.1%[19] - 1-8月累计销量1737.0万辆，同比-5.4%[19] - 8月乘用车出口89.0万辆，同比+67.0%，环比-3.5%[19] - 1-8月累计出口624.5万辆，同比+73.0%[19] - 8月新能源乘用车销量约151.0万辆，同比+16.4%，单月新能源渗透率63.4%[19] - 1-8月累计销量977.8万辆，同比+9.1%，累计渗透率56.3%[19] - 出海主线推荐比亚迪、吉利汽车、零跑汽车[20] - 商用车推荐中国重汽、宇通汽车[20] - 两轮车推荐隆鑫通用、春风动力[20] - 液冷推荐飞龙股份、银轮股份[20] - 燃机推荐潍柴动力[20] - 机器人推荐斯菱智驱、福赛科技、模塑科技、星宇股份、拓普集团[20] - 超跌零部件关注敏实集团、伯特利、福耀玻璃[20] 纺服 - 8月限上服装鞋帽、针纺类销售额同比-0.5%，降幅环比收窄0.5pct[23] - 8月实物商品网上零售额穿类累计同比+4.9%，环比1-7月降速0.9pct[23] - 制造推荐台华新材、新澳股份，关注百隆东方、富春染织[23] - 中游制造推荐晶苑国际、伟星股份、华利集团，关注申洲国际、健盛集团、九兴控股、鲁泰A[23] - A股品牌推荐比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、富安娜、罗莱生活、水星家纺[24] - 关注歌力思、锦泓集团[24] - 港股品牌推荐安踏体育、波司登、江南布衣、李宁，关注特步国际、361度[24] - 红利标的关注富安娜、波司登、罗莱生活、水星家纺、滔搏、雅戈尔、海澜之家、百隆东方、江南布衣、申洲国际[24] 轻工 - 8月家具零售额同比-7.9%，1-8月同比-4.9%[25] - 8月房屋销售/竣工面积同比-14.8%/-28.4%，1-8月同比-12.1%/-23.7%[25] - 8月37城新房/17城二手房销售面积分别同比-9.7%/+5.4%，1-8月同比-14.3%/+4.0%[25] - 8月家具及其零件出口额同比+6.1%，1-8月同比+0.6%[25] - 家居推荐顾家家居、欧派家居、公牛集团[25] - 8月日用品零售额同比+1.8%，1-8月同比+3.8%[26] - 个护新消费推荐百亚股份、登康口腔、源飞宠物、依依股份[26] - 8月全国文化办公用品类商品零售额同比+5.8%，1-8月同比+6.0%[29] - 文具关注晨光、泡泡玛特、布鲁可[29] - 8月烟酒类产品零售额同比+12.5%，1-8月同比+12.4%[29] - 传统烟草关注中烟香港[29] - 新型烟草重视HNB产业链机会[29] 食品 - 8月烟酒类零售总额475亿元，同比增长12.5%，环比7月增长6.0%有所提速[30] - 8月全国白酒环比价格总指数99.49，下跌0.51%[30] - 名酒环比价格指数99.23，下跌0.77%[30] - 地方酒环比价格指数99.79，下跌0.21%[30] - 基酒环比价格指数99.79，下跌0.21%[30] - 行业处于主动去库存磨底期[31] - 高端酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖[31] - 次高端推荐山西汾酒、水井坊、珍酒李渡[31] - 地产酒推荐今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、古井贡酒、老白干酒[31] - 8月粮油、食品类零售额同比上涨4.0%[31] - 8月饮料类零售额同比上涨4.9%[31] - 8月CPI-PPI剪刀差为-3.0%，环比7月维稳[32] - 大豆价格同比上行7.6%[34] - 原奶成本同比下滑1.8%[34] - PET价格同比上升49.0%[34] - 铝锭价格同比上行17.3%[34] - 瓦楞纸价格同比增长14.8%[34] - 大众品推荐千禾味业、蒙牛乳业、优然牧业、伊利股份、泉阳泉、海天味业、晨光生物、安琪酵母、安井食品、鸣鸣很忙、万辰集团、洽洽食品、中炬高新[34] - 重点关注双汇发展、涪陵榨菜、日辰股份、恒顺醋业[34] 家电 - 8月家电限额以上消费同比+2.3%，两年复合增速+8.1%[35] - 1-8月家电累计限额以上消费同比-5.6%，两年复合增速+10.1%[35] - 8月空调线上销售量同比+12.08%，销售额同比-9.91%[36] - 8月冰箱线上销售量同比+1.03%，销售额同比-6.59%[36] - 8月洗衣机线上销售量同比-8.05%，销售额同比-18.15%[36] - 8月彩电线上/线下销售额分别同比-11.64%/-8.13%[36] - 8月油烟机线上销售量同比+3.23%，销售额同比-6.54%[37] - 8月燃气灶线上销售量同比+7.94%，销售额同比-6.94%[37] - 8月电饭煲线上销售额同比-5.93%，销售量同比-9.51%[38] - 8月豆浆机线上销售额同比+18.35%，销售量同比+18.63%[38] - 8月破壁机线上销售额同比-14.57%，销售量同比-14.03%[38] - 8月扫地机器人线上销售额同比-25.22%，销售量同比-11.25%[39] - 8月洗地机线上销售额同比-17.86%，销售量同比+0.43%[39] - 8月扫地机器人线下销售额同比+50.75%，销售量同比+51.45%[39] - 8月洗地机线下销售额同比+10.40%，销售量同比+10.53%[39] - 白电龙头推荐美的集团、海尔智家、格力电器[42] - 两轮车关注爱玛科技和雅迪控股[42] - 黑电龙头推荐TCL电子、海信视像[42] - 全地形车+摩托车龙头推荐春风动力[42] - 综合出海品牌推荐安克创新、九号公司、石头科技、科沃斯[42]

报告核心观点 - 当前A股市场因长假效应和多重扰动，沪指短期在3850-4000点窄幅震荡，但市场韧性犹在，攻守兼备，建议保持信心，逢低布局 [6] - 市场对指数波动区间预期已渐趋一致，海外加息预期短期定价充分，新增扰动有望减弱，国内通胀双顶将现，政策预期升温，风险评价下行 [6] 市场策略总结 - 市场整体呈现韧性，具备攻守兼备特征，“守”有区间下沿带来的宽基低吸机会，“攻”有部分领域预期上修带来的超额机会 [6] - 相关ETF包括中证1000ETF汇添富(560110)和科创创业ETF富国(588380) [6] 风格策略总结 - 延续均衡配置，注重主线轮动 [3] - 7月下旬以来，行业轮动虽快，但有持续性的板块未脱离四条主线：AI上游原料、业绩确定性强的成长方向（如CXO）、券商、周期供给侧涨价预期（能源、农业） [6] - 在以上板块均已大幅表现之后，可在均衡配置的前提下，做好上述方向的轮动择时 [6] - 相关ETF包括券商ETF华宝(512000)、有色ETF富国(159168)、化工ETF鹏华(159870)、创新药ETF富国(159748)、养殖ETF汇添富(159172)、养殖ETF国泰(159865) [6] 行业策略总结（交运） - 短期观察地缘溢价，中期关注景气上行 [4] - 随着美伊冲突升级，战争溢价驱动VLCC运价再创历史新高，商业航运风险升级为船舶遭到直接军事攻击的风险 [6] - 近期VLCC运价创历史新高源于：1）中东原油外运逐步恢复；2）冲突升级带来的战争溢价提升 [6] - 霍尔木兹海峡内原油出口国通过“穿峡接驳+海峡外STS”及红海扰动下向苏伊士运河绕行等运输方式增加原油出口，加大船舶周转时间，降低有效运力，带动全球VLCC运价上行 [6] - 当前VLCC市场处于“货量边际恢复、有效供给继续受损”阶段，运价对新增货盘具有较高弹性 [6] - 中期维度看，若产油设施未被大规模破坏，能源安全担忧引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量，带动油运景气继续上行 [6] - 报告研究的具体公司包括招商轮船(601872，买入)和中远海能(600026，买入) [6] - 相关ETF包括央企红利ETF汇添富（560070）、物流ETF富国（516910）、央企红利ETF富国（159332） [6] 主题策略总结（CXO） - CXO主题为创新驱动修复，配置价值凸显 [5] - 从2026年中报数据看，医药行业基本面延续结构性改善，创新药及其产业链仍是主要增长方向 [6] - 创新药国际化逻辑持续兑现，BD交易持续落地，已授权项目有望陆续迎来全球III期临床推进、数据读出、审批及商业化等关键里程碑 [6] - 随着创新药商业化放量与出海兑现对产业链的带动，CXO的订单及盈利弹性有望延续 [6] - 报告研究的具体公司包括赛分科技(688758，增持)、益诺思(688710，买入)、纳微科技(688690，未评级) [6] - 相关ETF包括科创创新药ETF汇添富（589120）和科创创新药ETF国泰（589720） [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告的核心观点 - 关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会 [3][39] - 模型效率与长程Agent持续升级，专业应用与安全治理同步推进 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（9.7-9.13）传媒行业下跌2.99%，跑输沪深300（-0.83%），跑输创业板指（1.08%） [1][11] - 涨幅靠前的公司为上海电影、龙版传媒、中信出版、游族网络等 [1][11] - 跌幅靠前的公司为大晟文化、芒果超媒、欢瑞世纪、中广天择等 [1][11] - 横向比较，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第21位 [1][12] AI应用重点关注 - 本周AI产业围绕模型效率、长程Agent与专业工作流展开 [15] - DeepSeek-V4.1-Flash通过新架构降低长上下文缓存需求 [15] - GPT-6 Astra拓展企业工作场景 [15] - Agents API、Cursor Projects及OpenRouter沙箱降低智能体部署和协作门槛 [15] - 科研应用开始形成可验证成果 [15] - Shopify的原生开发迁移体现编码Agent对成本结构的影响 [15] - 科研数据授权、人格权益和高能力模型安全评估受到更多关注 [15][16] 大模型·基础能力 - DeepSeek发布552B参数MoE模型V4.1-Flash，采用Causal Encoder-Decoder架构，输入与输出阶段分别激活8B和16B参数，支持原生视觉理解 [17] - 相较上一代，KV缓存所需HBM降至1/4、SSD存储降至1/8，并下调API价格 [17] - 缓存压缩有望降低长上下文Agent的推理成本 [17] - OpenAI进一步介绍GPT-6 Astra在ChatGPT Work、Codex及API中的专业工作能力，覆盖浏览、编码和文档处理 [17] - 标准API价格为每百万输入token 10美元、输出token 50美元 [17] - 企业部署同时提供网站与应用访问控制 [17] AI Agent·平台与工具链 - OpenAI发布Agents API公测版，开放托管智能体运行框架，支持上下文管理、工具调用和子智能体协作 [17] - 开发者可选择OpenAI托管沙箱、自有基础设施或合作方环境 [17] - Cursor推出Projects，可维持长期工作上下文，通过协调者调度大量子智能体，覆盖功能开发、代码迁移及持续维护 [17] - 开发者的工作重心进一步转向任务规划、结果审核与关键节点管理 [17] - OpenRouter推出shell沙箱工具和Files API，向支持工具调用的模型开放托管Linux容器，支持命令执行、文件上传及结果下载 [17] - 跨模型通用执行环境有望降低数据处理和自动化工作流的接入门槛 [17] AI应用·产品与场景 - OpenAI表示已达到在人类指导下完成明确研究任务的自动化研究实习生目标，部分任务原本需要熟练研究者数日完成 [18] - OpenAI继续推进2028年3月前的自动化AI研究员目标 [18] - Tristan Buckmaster与Levent Alpoge公开三项带光滑强迫的流体方程有限时间爆破结果，并介绍大模型辅助与Lean验证过程 [18] - 作者同时披露与OpenAI的沟通，但明确尚未见到对方证明，也不知道数据是否被使用 [18] 投融资·行业格局 - Mistral宣布完成30亿欧元D轮融资，Samsung Electronics领投，投后估值超过210亿欧元 [18] - 资金将用于前沿研究、算力与基础设施扩张、商业增长及国际化 [18] - 主权AI与开放权重模型仍获得较强资本支持 [18] 商业化·收入与部署 - Shopify宣布移动开发由React Native转向Swift和Kotlin，认为编码Agent已降低分别实现与维护两套原生应用的成本 [19] - Shop应用团队披露，在AI辅助下12周完成原生重建并上架 [19] - 该案例体现AI编程对研发流程及技术选型的影响 [19] 行业监管·政策与合规 - 最高人民法院发布《关于依法审理涉人工智能纠纷案件的意见》，共5部分24条，覆盖AI换脸拟声、AI幻觉侵权、模型训练、开源软件及证据审查等问题 [19] - 未经同意生成可识别数字形象或合成人声涉及人格权益责任 [19] - 应用企业需加强授权、内容治理与证据留存 [19] - OpenAI呼吁建立强制性、基于能力的国家AI安全要求，并支持SB 813、AB 1405、SB 1119及AB 1864，分别涉及独立安全评估、AI审计师、未成年人保护及生物安全 [19] 行业数据更新 - 本周（9月7日-9月13日）电影票房3.09亿元 [2][20] - 票房前三名分别为《欢迎来龙餐馆》（0.82亿元，票房占比26.4%）、《空枪》（0.55亿元，票房占比17.8%）、《八仙！》（0.38亿元，票房占比12.1%） [2][20] - 网络剧方面，《飞到我心上》、《我们的少年时代2》、《后西游记第一季》居前 [2][25] - 游戏方面，《王者荣耀》《三角洲行动》在iOS游戏畅销榜排名居前 [2][30] - 《心动小镇》《我的世界：移动版》在安卓游戏热玩榜排名居前 [2][30] - 2026年7月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》和点点互动《Whiteout Survival》 [29] - 海外数字藏品市场，截至9月13日，最近7日成交额前三名为Argonauts、Original Blokyz和Moonbirds [34] 行业新闻 - 9月11日，蚂蚁集团发布面向智能体（Agent）商业活动的信任基础设施APASS [36] - APASS基于KYA（Know Your Agent）理念，通过智能体可信身份产品和智能体风控服务，建立身份与行为两条信任链 [36] - OpenAI于9月10日正式宣布推出面向金融服务团队的定制化服务——ChatGPT for Financial Services [37] - 该产品由OpenAI联合摩根士丹利与Evercore共同开发，初期重点聚焦投资银行和股票研究场景 [37] 上市公司动态更新 - 游族网络为控股子公司游族信息向中信银行申请不超过1.0亿元的人民币授信额度，并为其提供1.2亿元的保证担保 [38] 投资建议 - AI应用方向，建议关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，重点关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手、华策影视、浙数文化、易点天下、天娱数科等 [3][39] - 游戏方向，板块经过前期回调后，估值与交易拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新品周期，具备较好的中期布局价值 [3][39] - 建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI产品落地能力较强的公司，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等 [3][39] - IP潮玩方向，继续看好泡泡玛特，公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动 [3][39]