报告行业投资评级 - 工程机械行业评级为"推荐（维持）" [3][4] 报告核心观点 - 工程机械行业正经历内外需β共振 2025年板块即将迎来收入拐点 业绩弹性有望加速释放 [1][3][8] - 国内市场挖机销量显著增长 非挖品类降幅收窄 内需复苏趋势明确 [2][38][39] - 海外市场出口全面回暖 新兴市场持续景气叠加西欧结构性复苏 国产品牌出海α能力得到验证 [3][46][52] - 板块经营质量显著优化 2025H1收入1879.2亿元(同比+8.02%) 净利润186.61亿元(同比+22.94%) 现金流181.47亿元(同比+22.49%) [8][19][36] 经营情况总结 - 市场行情：2025年工程机械板块累计涨幅27.56% 显著跑赢沪深300指数(16.12%) 超额收益主要来自业绩兑现、内外需共振和大型基建项目催化 [14][15] - 成长表现：2025H1板块收入1879.2亿元(同比+8.02%) 其中国内收入748.6亿元(同比+5.96%) 海外收入827.5亿元(同比+12.5%) 增长驱动力由"出口单核"升级为"内外双核" [8][19][25] - 盈利能力：2025H1毛利率24.96%(同比+0.53pct) 净利率10.12%(同比+1.12pct) 利润增长强于收入主要得益于成本控制加强、业务结构优化和经营效率提升 [8][29][34] - 经营质量：2025H1经营性现金流181.47亿元(同比+22.49%) 净现比0.97 半年度表现已连续两年接近1 显示现金流状况持续优化 [8][36][37] 工程机械市场分析 - 国内市场：2025年1-8月挖机内销8.06万台(同比+21.55%) 小挖/中挖/大挖增速分别为+27.39%/+12.52%/+5.87% 农林市政及水利等结构性基建项目驱动更新需求释放 [2][38][45] - 海外市场：2025年1-8月挖机出口7.36万台(同比+12.79%) 扭转过去2年下滑态势 1-7月工程机械出口额334.86亿美元(同比+10.8%) 土方机械、混凝土机械、起重机械出口额分别增长17%、18%、14% [3][46][52] - 区域表现：东南亚、中东、南亚、非洲、拉美等新兴市场仍是出口主力 西欧市场出现结构性复苏 土方机械和起重机械出口增速回正 [3][52][55] 细分板块表现 - 综合整机厂：2025H1收入同比+8.37% 利润同比+28.18% 三一重工收入447.8亿元(同比+14.64%) 柳工收入181.81亿元(同比+13.21%) 徐工机械收入548.08亿元(同比+8.04%) [20][22] - 液压零部件：恒立液压收入51.71亿元(同比+7%) 利润14.29亿元(同比+10.97%) 受益于中大挖需求恢复和海外客户份额提升 [21][22] - 高机与叉车：浙江鼎力收入43.36亿元(同比+12.35%) 杭叉集团收入93.02亿元(同比+8.74%) 安徽合力收入93.9亿元(同比+6.18%) 国际化、锂电化仍是突出α属性 [21][22] 投资建议 - 综合整机厂：推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份 受益于新兴市场高景气和内需周期复苏升级 [9][56] - 零部件制造商：推荐恒立液压、艾迪精密、长龄液压、唯万密封 国内市场β向上背景下基本面有望整体改善 [9][56] - 高机/叉车制造商：推荐浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团 短期新兴市场需求提供新增长点 长期国际化、锂电化属性突出 [9][56]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 工程机械行业呈现较为明显的复苏态势 增长由国内需求回暖和海外出口扩张双轮驱动 展现出较强的韧性和发展潜力 [3] - 行业正朝着智能化 绿色化 高端化转型 [3] - 当前工程机械行业呈现"内外需共振+技术升级"的特点 [3] 挖掘机销售数据 - 2025年7月销售各类挖掘机17,138台 同比增长25.2% [1][2] - 其中国内销量7,306台 同比增长17.2% [2] - 出口量9,832台 同比增长31.9% [2] - 2025年1—7月共销售挖掘机137,658台 同比增长17.8% [2] - 其中国内销量72,943台 同比增长22.3% [2] - 出口64,715台 同比增长13% [2] - 7月销售电动挖掘机9台 [2] 装载机销售数据 - 2025年7月销售各类装载机9,000台 同比增长7.41% [1][2] - 其中国内销量4,549台 同比增长2.48% [2] - 出口量4,451台 同比增长13% [2] - 2025年1—7月共销售各类装载机73,769台 同比增长12.8% [2] - 其中国内销量40,171台 同比增长20.4% [2] - 出口量33,598台 同比增长4.85% [2] - 7月销售电动装载机2,391台 [2] 行业驱动因素 - 国内市场需求呈现"淡季不淡"特征 主要得益于基建投资的托举(如水利工程大规模投入)以及设备更新政策的推动 [3] - 出口市场保持稳健增长 尤其在"一带一路"共建国家表现突出 [3] - 中国产品凭借高性价比和优质售后 全球渗透率正逐步提升 [3] - 行业龙头如三一重工 徐工机械等海外布局成效显著 [3] 投资建议 - 国内市场方面 未来在设备更新 地方政府化债等政策推动下 国内需求有望加速复苏 [3] - 出口方面 国产工程机械产品具备性价比优势 国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升 [3] - 在国内外需求共振的情况下 工程机械行业需求有望不断改善 [3] - 建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司 [3]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 中央层面明确要求"稳楼市、稳股市" 自2024年9月以来该政策导向持续 在外部环境波动加大的背景下 稳住楼市对提振社会预期和畅通内需循环具有重要意义[6] - 政策导向和供需结构变化推动高品质住宅发展浪潮 建议关注三条主线：地产开发企业、二手房中介和物业管理企业[6] 板块行情表现 - 房地产（申万）板块本周下跌1.5% 表现弱于主要股指（上证指数跌1.2% 深证成指跌0.8% 创业板指涨2.4% 沪深300跌0.8%）[9] - 个股表现分化显著 涨幅前五包括：首开股份(+32.0%)、宁波富达(+12.7%)、ST广物(+12.4%)、上实发展(+9.3%)、珠江股份(+8.1%)[9] - 跌幅前五包括：*ST南置(-22.6%)、张江高科(-7.9%)、天保基建(-7.3%)、津投城开(-6.8%)、福星股份(-5.6%)[9] 新房市场数据 - 本周42城新房成交170万平米 环比下降15.3% 同比下降9.4%[15] - 分能级看：一线城市成交45.3万平米（环比+4.4%） 二线城市96.6万平米（环比-21.1%） 三四线城市28.0万平米（环比-19.4%）[15] - 8月累计成交730万平米 环比降4.1% 同比降18.8% 年初至今累计成交同比降6.1%[18] - 一线城市8月成交179万平米（环比-1.6% 同比-23.1%） 二线城市441万平米（环比+1.3% 同比-13.6%） 三四线城市111万平米（环比-23.4% 同比-29.7%）[18] 二手房市场数据 - 本周21城二手房成交171万平米 环比降9.1% 同比升10.2%[29] - 分能级看：一线城市成交74.9万平米（环比-4.3%） 二线城市85.6万平米（环比-12.2%） 三四线城市10.9万平米（环比-14.9%）[29] - 8月累计成交793万平米 环比降7.2% 同比升0.9% 年初至今累计成交同比升15.2%[34] - 一线城市8月成交329万平米（环比+0.2% 同比+3.5%） 二线城市410万平米（环比-10.8% 同比+0.2%） 三四线城市53万平米（环比-18.4% 同比-8.7%）[34] 政策动态 - 深圳分区优化住房政策：罗湖区、宝安区等区域取消限购套数限制 非户籍家庭限购2套 同时取消首套与二套房贷利率区分[46] - 上海下调二套房贷利率：从3.45%降至3.36% 降幅9个基点[46] - 多地公积金政策优化：南昌贷款最高额度从80万元提至100万元 首付比例从30%降至20% 福州放宽购房提取时限至三年[46] - 地方补贴政策：岳阳主城区购房享总价2%契税补贴 三孩家庭额外奖励10-20万元 杭州余杭区提供4万元购房补助[46] 土地市场动态 - 南京挂牌5幅地块 总面积13.58公顷 起拍总价25.99亿元[46] - 北京发布第七轮供地清单 8宗地总面积27公顷 建筑规模63万平方米[46] - 上海第七批次土拍收金111.16亿元 中海、招商、中旅联合以154.78亿元收购东安地块[46] - 北京三环地块由首开地产(4.46亿元)和城建联合体(29亿元)分食 总成交33.46亿元[46] 企业运营数据 - 8月销售额表现分化：招商蛇口194.6亿元(同比+38.9%) 绿城中国106.0亿元(同比+27.7%) 中国海外发展183.3亿元(同比-0.7%) 保利发展180.2亿元(同比-18.5%) 金地集团22.2亿元(同比-58.9%)[48] - 保利发展新增兰州、三亚两项目 支付价款16.12亿元[48] - 贝壳持续回购股份 8月29日至9月4日累计回购约460万股 耗资约2800万港元[49] 保障性住房进展 - 福建首笔4900万元保障性住房收购贷款落地 收购179套商品房补充保障性租赁住房[47] - 深圳光明区691套保障性租赁住房开放申请[47] - 北京丰台棚改项目获批 配建540套保障性租赁住房[47]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 公募基金销售环节费率改革持续推进 聚焦降低投资者成本、引导销售机构转向服务导向 明确六大改革安排包括调降认购费、申购费及销售服务费率等 [5][12] - 券商五篇大文章评价体系试行 通过定量与定性指标结合 引导券商服务国家重大战略和薄弱环节 [6][13] - 券商业绩表现突出 行业并购重组取得新进展 [3] 行情回顾 - 上周(20250901-20250907)主要指数表现分化 上证综指下跌1.18% 沪深300下跌0.81% 创业板指数上涨2.35% [6][14] - 非银金融指数跌幅4.96% 在31个申万一级行业中排名第29位 证券Ⅲ指数跌幅5.31% [14] - 个股表现分化明显 太平洋上涨6.80% 怡亚通上涨3.64% 华林证券上涨0.18% 中油资本下跌14.83% 同花顺下跌12.50% 湘财股份下跌11.21% [14][15] 行业重点数据跟踪 - 市场成交规模: 上周A股成交金额13.02万亿元 日均成交额2.60万亿元 环比减少12.74% [6][15] - 信用业务: 截至9月5日两融余额2.29万亿元 环比提升1.14% 其中融资规模2.27万亿元 融券余额157.48亿元 [7][19] - 股权质押: 市场质押股3023.32亿股 占总股本3.70% [19][21] - 基金发行: 8月新发行基金份额1020.22亿份 环比上涨6.62% 股票型基金发行471.90亿份 环比上涨32.76% 占比46.25% [19][22] - 股权融资: 8月股权承销规模234.77亿元 其中IPO金额40.93亿元 再融资金额193.84亿元 [19] - 债券市场: 中债-总全价指数较年初下跌1.57% 10年期国债收益率1.83% 较年初上行21.83bp [7][19][27] 监管政策与行业动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》 明确六大改革方向包括调降费率、优化赎回安排、鼓励长期持有等 [5][12][25] - 证监会同意直销服务平台(FISP)正式启动运行 为机构投资者提供一站式服务 [25][28] - 中证协发布《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法(试行)》 建立定量与定性相结合的评价体系 [6][13][28] 上市公司重点公告 - 中银证券选举周权先生为第二届董事会董事长 [28] - 西部证券撤销白水仓颉路证券营业部以推动财富管理业务转型 [28] - 东北证券副总裁郭来生先生因退休辞任 [28]

根据提供的行业研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 消费品出口链设备板块2025年上半年整体经营质量较高，利润增速快于收入增速，盈利能力提升，现金流状况良好 [3][7][8] - 后市需重点关注美联储降息带来的需求弹性以及关税政策变化下全球化布局领先公司的投资机会 [8][27][31] 分目录总结 一、消费品出口链公司2025年中报综述 1、股价表现 - 2025Q1涨幅前三公司为捷昌驱动、绿通科技、康平科技，主要受机器人板块催化或转型半导体影响 [7][13] - 2025Q2涨幅前三公司为大叶股份、涛涛车业、格力博，主要因园林工具旺季业绩回暖及收购并表、机器人布局等因素 [7][13] - 机构持仓比例较高的公司包括春风动力、涛涛车业、巨星科技、宏华数科、杰克科技 [7][13] 2、整体利润增速快于收入增速 - 样本公司2025H1整体收入同比增速15.04%，归母净利润同比增速23.34% [3][15] - 大叶股份收入同比+132.29%，归母净利润同比+324.90%；绿田机械收入同比+29.97%，归母净利润同比+64.36%；春风动力收入同比+30.90%，归母净利润同比+41.35%；涛涛车业收入同比+23.19%，归母净利润同比+88.04%；宏华数科收入同比+27.16%，归母净利润同比+25.15%；捷昌驱动收入同比+27.31%，归母净利润同比+43.29% [15] - Q2单季度收入增速放缓，Q1整体收入增速19.95%，Q2降至7.84%，主要受4月“对等关税”事件及高基数影响 [7][16] 3、盈利能力提升 - 2025H1样本公司平均毛利率30.95%，同比-0.53pct；平均净利率14.15%，同比+0.96pct [3][21] - 浩洋股份毛利率50.55%、银都股份毛利率43.14%、宏华数科毛利率43.79%、涛涛车业毛利率39.99%、伟隆股份毛利率39.45% [21] - 银都股份净利率24.3%、宏华数科净利率25.47%、凌霄泵业净利率27.87%、伟隆股份净利率21.57% [21] - 费用率合计15.06%，同比+1.18pct，其中销售费用率同比+0.19pct，管理费用率同比+0.52pct，研发费用率同比+0.15pct，财务费用率同比+0.32pct [22] 4、现金流状况 - 2025H1经营性净现金流69.78亿元，同比提升（2024H1为53.84亿元） [3][25] - 净现比维持在1以上，2023H1/2024H1/2025H1分别为1.47/1.17/1.23 [3][25] 二、后市展望 - 对美出口关税政策存在不确定性，4月“对等关税”事件曾导致制造业新出口订单PMI下滑至44.7%，5月起逐步恢复但景气度仍低于去年同期 [27] - 关税不确定性促使企业加速海外产能布局，头部公司有望通过全球化扩张提升市占率 [27][28] - 9月美联储降息概率提升（CME数据显示9月降息25个基点概率89.4%），若降息落地将促进利率敏感型行业如美国地产链（工具、水泵等）需求回暖 [31] - 美国30年期抵押贷款利率处于高位，降息有望带动成屋销量回升，进而拉动电动工具、手工具、卫浴泵等产品需求 [31][32] 三、投资建议 - 行业层面重点关注降息带来的需求弹性，部分子行业需求有望加速改善 [8][36] - 个股层面重点关注全球化布局进程领先的公司，有望在供应链重构中获取更高份额 [8][36] - 推荐关注：巨星科技、泉峰控股、杰克科技、宏华数科；建议重点关注：春风动力、涛涛车业、伟隆股份 [8][36] - 细分赛道投资逻辑：纺织服装设备（杰克科技、宏华数科）、地产链（巨星科技、泉峰控股）、餐饮设备（银都股份）、出行链（春风动力、涛涛车业） [36] 重点公司财务指标（部分） - 巨星科技：市值384亿元，2025年预测EPS 2.15元，PE 15.0倍，评级“强烈推荐” [9] - 杰克科技：市值230亿元，2025年预测EPS 1.96元，PE 24.6倍，评级“强烈推荐” [9] - 宏华数科：市值128亿元，2025年预测EPS 3.08元，PE 23.1倍，评级“强烈推荐” [9]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - iPhone 17 Air 具备 5.6mm 超薄机身 实现外观重大创新 [1][3] - iPhone 17 标准版存储从 128G 提升至 256G 但价格维持 5999 元 具有更高性价比 能有效驱动销量增长 [1][4] - 苹果 AI 创新即将落地 2026 年或有折叠屏等重量级新品发布 供应链标的有望迎来新一轮增长 [7] 产品亮点总结 iPhone 17 Air - 机身厚度仅 5.6mm 重量仅 165 克 是迄今为止最薄的 iPhone [3] - 搭载 A19 Pro 芯片 苹果无线网络芯片 N1 及 C1X 基带芯片 [3] - 后置 4800 万像素融合式主摄 [3] - 全面转向 eSIM 但国内仅中国联通支持 eSIM [3] iPhone 17 Pro & 17 Pro Max - 采用全新铝金属一体成型机身 热传导率是钛金属的 20 倍 [3] - 首次内置 VC 均热板 [3] - 搭载 A19 Pro 和苹果自研 N1 芯片 [3] - 后置三摄全部提升至 4800 万像素 并提供最高 8 倍光学变焦 [3] - 17 Pro Max 首次提供 2T 存储版本 [3] iPhone 17 标准版 - ProMotion 自适应刷新率和全天候显示屏下放 [6] - 搭载 2 代超瓷晶面板 [6] - 搭载后置 4800 万像素融合式双摄系统 [6] - 芯片采用 A19 前摄采用 1800 万像素 center stage 采用独特正方形传感器 [6] - 抗刮能力较上代提升 3 倍 [6] 定价策略 - iPhone 17/17 Air/17 Pro/17 Pro Max 定价分别为 5999 元起/7999 元起/8999 元起/9999 元起 [4] - iPhone 17 标准款存储从 128G 提升至 256G 但价格维持 5999 元 实现加量不加价 [4] - 由于售价低于 6000 元 有望享受 500 元国补 [4] AirPods Pro 3 - 支持 Apple Intelligence 驱动的实时翻译功能 [4] - 主动降噪效果是前代的 2 倍 [4] - 新增心率传感器 可精准跟测锻炼数据 [4] - 价格为 1899 元 与上一代相同 [4] Apple Watch 11 系列 - 仍搭载去年的 S10 芯片 但首次支持 5G 网络 [4] - 主要升级点在抗刮能力 体温感应等 [4] - Apple Watch Ultra 3 续航最长可达 42 小时 [4] - Apple Watch S11/SE 3/Ultra 3 分别 2999 元起/1999 元起/6499 元起 [4] 投资建议 - 建议关注立讯精密 蓝思科技 领益智造 歌尔股份 水晶光电 蓝特光学 隆利科技 精研科技 宜安科技 捷邦科技 [7]

行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极态度 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线[4][5][6] 核心观点 - 2025Q2家电行业收入同比增长7.34% 利润同比增长3.14% 收入增速在各行业中排名居前[4][15][18] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转和以旧换新政策催化下量价齐升[4][5][6] - 出口链企业受益于海外新兴市场需求景气和汇率优势 核心零部件需求受白电景气度拉动超预期[4][6][85] - 原材料成本压力缓解 空调企业可通过涨价传导铜价上涨压力 行业盈利开启修复通道[6][85] 子行业表现总结 白电行业 - 2025Q2营收3002.06亿元 同比增长5.81% 归母净利润303.79亿元 同比增长5.86%[4][38][39] - 毛利率26.07% 净利率10.60%同比提升0.12个百分点 期间费用率10.65%同比下降1.99个百分点[4][38] - 空调内销3919万台同比增长11.6% 外销2504万台同比下降8.2%[5][38][63] 厨电行业 - 2025Q2营收79.44亿元同比下降8.36% 归母净利润8.13亿元同比下降13.80%[4][43] - 毛利率38.88%同比下降0.90个百分点 净利率10.12%同比下降0.62个百分点[4][43] 小家电行业 - 2025Q2营收372.30亿元同比增长14.10% 归母净利润25.99亿元同比下降14.68%[4][49] - 毛利率31.92%同比下降0.77个百分点 净利率7.06%同比下降2.33个百分点[4][49] 黑电行业 - 2025Q2营收1003.41亿元同比增长8.23% 归母净利润13.42亿元同比增长13.93%[4][53] - 毛利率12.82%同比基本持平 净利率0.71%同比提升0.09个百分点[4][55] - 彩电总销量3291万台同比下降6.8% 其中内销785万台同比下降1.3%[57] 零部件行业 - 2025Q2营收367.39亿元同比增长15.74% 归母净利润22.78亿元同比增长14.38%[4][58] - 毛利率16.07%同比下降0.85个百分点 期间费用率4.93%同比下降0.72个百分点[4][61] 重点公司业绩表现 - 美的集团Q2营收1239.03亿元同比增长11% 归母净利润135.91亿元同比增长15%[69] - 海尔智家Q2营收773.76亿元同比增长10% 归母净利润65.46亿元同比增长16%[70] - 格力电器Q2营收558.18亿元同比下降12% 归母净利润85.08亿元同比下降10%[72] - 石头科技Q2营收同比增长74% 业绩超预期[73][84] - 盾安环境Q2归母净利润3.18亿元同比增长20% 业绩超预期[76][82] 投资主线与推荐标的 - 白电主线：推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器[4][5][85] - 出口主线：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技[4][6][85] - 核心零部件主线：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控[4][6][85]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持(维持) [7] 核心观点 - AI算力驱动未来 先进封装市场持续增长 Yole Group预测2025年后端设备总收入约为69亿美元 预计到2030年将增长到92亿美元 复合年增长率为5.8% [1][17] - 碳化硅AR波导实现技术突破 西湖大学与慕德微纳联合研发的单层碳化硅衍射光波导重量仅为3.795克 厚度薄至0.75毫米 实现无彩虹伪影的全彩显示 [2][18] - iPhone 17系列预计带动消费电子复苏 TrendForce集邦咨询预估2025年iPhone 17系列出货量较iPhone 16系列成长3.5% Pro系列仍是市场销售主力 [2][19] - 北京大学团队研制出超宽带光电融合集成芯片 实现超过110 GHz覆盖范围的自适应可重构高速无线通信 芯片尺寸为11 mm × 1.7 mm [3][20] 市场行情回顾 - 申万电子指数本周下跌4.57% 跑输沪深300指数3.76个百分点 跑输创业板综指数4.26个百分点 [4][23] - 电子二级子板块表现：电子化学品II(-1.46%) 消费电子(-2.43%) 光学光电子(-2.82%) 元件(-3.00%) 其他电子II(-3.19%) 半导体(-6.55%) [4][26] - 海外指数表现强势：费城半导体(1.63%) 道琼斯美国科技(1.35%) 纳斯达克(1.14%) 台湾电子(0.98%) 恒生科技(0.23%) [4][31] - 个股涨幅前十包括泓禧科技(+42.34%) 苏大维格(+31.06%) 腾景科技(+30.20%) 跌幅前十包括瑞芯微(-19.61%) 乐鑫科技(-17.49%) 东芯股份(-16.10%) [34][35] 投资建议 - 算力产业链推荐伟测科技 建议关注天岳先进 中富电路 和林微纳 翱捷科技 华丰科技等 [5][22] - AI端侧推荐乐鑫科技 建议关注国光电器 漫步者 恒玄科技 中科蓝讯 天键股份等 [5][22] - 消费电子推荐东睦股份 建议关注宇瞳光学 立讯精密 歌尔股份 舜宇光学科技 蓝特光学等 [5][22] - 国产替代推荐江丰电子 建议关注北方华创 中微公司 拓荆科技 芯源微 万业企业等 [5][22] 行业新闻 - iPhone 17 Air系列将压缩电池容量及精简相机规格 初期出货占比预计与过往Plus系列相当 [19][36] - 碳化硅AR波导技术为基于SiC的AR技术路线奠定开创性基础 [18][36] - 先进封装市场增长由HBM堆栈 小芯片模块和高I/O衬底技术驱动 [17][37] - 北京大学研发的光电融合芯片采用薄膜铌酸锂光子材料平台 实现0.5 GHz至115 GHz中心频率的实时快速重构能力 [20][37] 公司动态 - 伟测科技上半年算力业务占总营收约9%-10% [39] - 甬矽电子推出FH-BSAP积木式先进封装技术平台 涵盖RWLP系列 HCOS系列和Vertical系列 [39] - 天岳先进股东国材基金拟减持不超过954.91万股 占总股本2.00% [39] - 领益智造累计回购3823.19万股 占总股本0.55% 回购金额3.20亿元 [40] - 蓝思科技累计回购32.26万股 占总股本0.0065% 回购金额726.77万元 [40] - 乐鑫科技向特定对象发行股票获证监会注册批复 [40]

投资评级 - 行业投资评级为"强于大市（维持）" [2] 核心观点 - 食品饮料行业2025H1营收稳步增长但盈利承压 传统消费加速出清 成长赛道景气延续 [1][6] - 白酒板块需求承压加速出清 高端酒表现相对稳健 二三线品牌分化明显 [6][23] - 低度酒及饮料头部企业势能突出 黄酒啤酒预调酒等细分赛道保持景气 [6][50][57] - 零食行业受益于魔芋等品类及量贩渠道催化 个股分化显著 [6][87][88] - 乳制品调味品等大众品需求仍待修复 头部企业展现韧性 [6][9] 行业表现 - 2025H1申万食品饮料板块营收5828.05亿元 同比+2.47% [6][19] - 25H1板块归母净利润1276.68亿元 同比-0.60% [6][21] - 25Q2归母净利润460.81亿元 同比-2.10% 环比-25.57% [6][21] 白酒板块 - 25H1白酒板块营收2407.48亿元 同比-0.75% 归母净利润945.82亿元 同比-1.15% [23] - 剔除茅台后25Q2营收同比-13.1% 归母净利润同比-21.5% [23][26] - 高端酒25Q2营收同比+3.45% 次高端及区域名酒分化出清 [23][36] - 25Q2多数酒企毛利率承压 销售费用率普遍上升 [44] - 销售收现增速放缓 25Q2板块销售收现同比-3.2% [45] 低度酒及饮料 黄酒 - 25Q2会稽山营收同比+12.4% 古越龙山营收同比+9.7% [50] - 会稽山25Q2毛利率同比+3.1pct 古越龙山毛利率小幅下滑 [51] - 头部企业加大费用投入 会稽山25Q2销售费用率同比+8.0pct [51] 啤酒 - 25H1啤酒产量1904万吨 同比-0.3% [61] - 青岛啤酒/燕京啤酒25H1营收分别同比+2.11%/+6.37% [57] - 青岛啤酒/燕京啤酒25H1归母净利润分别同比+7.21%/+45.45% [57] - 成本红利延续 青岛啤酒25H1毛利率43.70% 同比+2.09pct [71] 预调酒及饮料 - 东鹏饮料25H1营收107.4亿元 同比+36.4% [76][79] - 农夫山泉25H1包装水收入94.43亿元 同比+10.7% [76] - 东鹏饮料25H1毛利率同比+0.5pct 农夫山泉毛利率同比+1.5pct [82] 零食板块 - 1H25休闲零食板块收入同比+6.2% [87] - 有友食品25Q2营收同比+52.4% 受益山姆渠道 [87] - 卫龙美味1H25蔬菜制品收入同比+44.3% 盐津铺子魔芋制品收入同比+155.1% [88] - 万辰集团1H25量贩业务收入同比+109.3% 门店数达15365家 [88] - 1H25板块归母净利率6.0% 同比-3.1pct [91] 大众品板块 乳制品 - 1H25乳制品收入同比转正 2Q25环比改善 [9] - 生鲜乳价格处于下行通道 牛肉价格开始回暖 [9] 调味品及餐饮链 - 25H1调味品板块平稳增长 25Q2收入增速环比恢复 [9] - 包材价格下行 大豆价格处于低位 成本弹性释放 [9] 配置建议 - 白酒推荐品牌势能强、产品组合丰富的企业如珍酒李渡、今世缘等 [9] - 黄酒推荐会稽山、古越龙山 啤酒关注青岛啤酒、燕京啤酒等 [9] - 预调酒及饮料建议关注百润股份、东鹏饮料、农夫山泉 [9] - 零食关注盐津铺子、卫龙美味、万辰集团等 [9] - 乳制品建议关注优然牧业、伊利股份等 [9]

行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 核心观点 - 发布会符合预期 新品售价未上调 iPhone17性价比提升 创新亮点包括全新超薄手机 整体手机外观大改 光学 散热 快充 eSIM 自研芯片等和耳机手表新品[4] - 产业链跟踪17系列备货超9000万 大改版本结合未来更完备的AI功能有望进一步助推销量[4] - 持续强调果链硬件创新与AI共振的三年向上周期 苹果AI Phone 折叠机 AI穿戴 XR硬件 AI家居以及上游光学 结构件等又将迎创新大年[4] - 苹果AI后续催化颇多 看好苹果生态及优质用户优势 为最优质的AI流量入口 苹果有望引领AI时代创新 推动产业链迎新一轮发展机遇 带来果链当前估值和远期业绩向上弹性[4] iPhone 17 Pro系列产品亮点 - 背面外观大改 采用全新拉丝铝制一体成型设计 后盖采用超瓷晶玻璃 抗裂能力提升至前代机型玻璃背板的4倍[1][10] - 搭配全新VC散热 散热性能比前代钛提升20倍 激光焊接到铝制机身 热量均匀分配至系统各处[1][10] - 三颗48MP后摄 长焦镜头升至48MP 支持4/8倍变焦 前代最高5倍 感光元件面积相比上一代大幅增加56%[1][11] - A19 Pro芯片实现相比上代机型最高达40%的持续性能提升[12] - 最低256GB Pro/PM售价$1099/1199起 价格不变[1][13] iPhone Air产品亮点 - 6.5英寸屏 厚度仅5.6mm 重量165克 钛边框 是苹果迄今为止最轻薄的iPhone[2][18] - 自研A19 Pro主芯片 C1X调制解调器 N1无线连接芯片支持WiFi7 蓝牙6和Thread C1X芯片速度最高提升2倍 整体能耗降低30%[2][19] - 48MP单镜头 竖向横排 支持前后摄同时双拍视频[2][20] - eSIM 增加电池容量 视频播放续航27小时[2][19] - 售价$999起[2][21] iPhone 17产品亮点 - 更大6.3英寸屏 超瓷晶玻璃2代 抗刮划提升至3倍[2][24] - 支持120Hz ProMotion自适应刷新率技术 屏幕峰值亮度升到3000nit[2][24] - 超广角后摄从12MP升到48MP 前置从12MP升至18MP 支持人像居中 竖向握持横向拍照[2][24] - 视频续航较前代增8h到30h 支持40W动态充电器较前代20W提升 20分钟内从零充至最多50%电量[2][28] - 最低256GB 售价$799起 较前代降低$100[2][29] AirPods Pro 3产品亮点 - 新增AI实时翻译 根据语境而不是逐字翻译[3][34] - 支持心率测量 配备光电容积脉搏波传感器 通过每秒256次脉冲频率发射红外线[3][34] - 主动降噪能力是前代2倍 达耳罩降噪耳机水平[3][34] - 通透模式续航比上代+67% 使用达10小时 主动降噪模式下音乐播放时间可达8小时 比上一代延长33%[3][34] - 售价$249 价格不变[3][35] Apple Watch系列产品亮点 - Series 11：佩戴30天后可提醒高血压风险 新增睡眠评分 5G 续航增6h到24h[3][40] - Ultra3：卫星通信及5G 续航增12h到42h 3D打印表壳[3][45] - SE3：搭载S10 支持快充 充电效率达到之前两倍[3][50] - S11/Ultra3/SE3起售价$399/799/249 价格不变[3][50] 投资建议 - 继续看好苹果未来3年向上周期 把握果链优质公司长线布局机会[4] - 首推全面受益苹果终端AI创新的立讯精密和高伟电子[4] - 继续看好鹏鼎控股 东山精密 比亚迪电子 水晶光电 蓝特光学 瑞声科技 舜宇光学 长盈精密 大族激光等[4] - 关注领益智造 歌尔股份 精研科技 统联精密 珠海冠宇 铂力特 华曙高科 恒铭达 欣旺达 世华科技 福立旺 环旭电子 德赛电池等[4] 行业规模数据 - 股票家数506只 占比9.9%[6] - 总市值11500.0十亿元 占比11.4%[6] - 流通市值10166.0十亿元 占比11.0%[6] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月7.8% 6个月16.8% 12个月94.1%[8] - 相对表现：1个月-0.5% 6个月3.6% 12个月55.0%[8]