文章核心观点 - 市场普遍预期美国5月CPI数据将因能源价格等因素攀升至4%以上，通胀压力持续[3][4] - 通胀压力已从能源扩散至更广泛领域，供应链紧张和成本上升正在向终端价格传导[6][7] - 强劲的劳动力市场数据和持续的通胀压力，使得市场对美联储的货币政策预期发生剧变，降息预期基本消失，加息概率上升[8][9] 物价风险 - 机构预测美国5月整体CPI同比料从3.8%升至4.2%，核心CPI预计从2.8%微升至2.9%[6] - 能源是主要上行引擎，受中东冲突及低基数效应影响，同比读数将显著抬升[6] - 受汽油价格飙升影响，美国4月CPI跃升至3.8%，创下近三年新高[6] - 关税传导及全球半导体短缺推高新车、二手车、家电、电脑及电子设备价格[6] - 美国5月制造业PMI为54.0，投入品价格指数徘徊于2022年4月以来最高水平，16个行业报告原材料成本上涨[7] - 全美柴油均价达每加仑5.4美元，运输成本正通过供应链转嫁[7] 美联储政策前景 - 美联储内部对后续政策方向存在分歧，4月末会议出现四张反对票，为1992年以来最高[8] - 5月非农就业新增17.2万人，远超预期，近三个月平均用工规模重回疫情前常态水平，失业率持平于4.3%[8] - 高盛已放弃对2026年降息的预期，将最近两次降息预测大幅后延至2027年6月和12月[8] - 市场定价剧变，联邦基金利率期货显示，美联储年内至少再加息一次的概率近75%[9] - 有观点认为，尽管通胀升温，但尚无失控螺旋的明确信号，且核心通胀逼近3%时，降息难以自圆其说[9][10] - 劳动力市场内部存在隐忧，如长期失业人口占比升至疫情以来峰值，薪资增速持续放缓，且通胀涨幅持续跑赢名义薪资增速[9]